【20250808】铅：供应支撑底部，等待消费驱动

　　核心观点

　　核心观点：震荡偏多 整体来看，原再生铅企亏损走扩，但减复产情况不多，供应边际变化较少；需求侧，旺季表现不明显，经销商库存高企，去库情况欠佳。

　　近期的边际变量来自于安徽地区发布排查污水，当地个别再生炼厂小幅减产，原/再生炼厂整体生产正常，供应增量无显著变化。

　　精矿和废电瓶的成本刚性支撑铅价底部，铅价偏强震荡为主，月差/比值驱动不强。

　　加工费：偏多 本周铅精矿加工费全国平均价格435元/金属吨，环比下降55元/吨。

　　废料供应：中性 废电瓶稳价为主，整体价格变化空间有限。

　　原生铅冶炼利润：偏多 原生铅行业利润亏损800元/吨，亏损环比走扩。

　　再生铅冶炼利润：偏多 再生铅行业利润亏损1000元/吨，亏损环比走扩。

　　现货升贴水：偏空 上海地区对2508合约贴水报价35，环比走弱。

　　国内库存：偏多 五地铅锭社会库存总量7.11万吨，环比去库1800吨。

　　海外库存：偏空 LME铅锭库存总计报26.94万吨，环比持平。

　　【Pan American Silver Corp披露其2025年第二季度产量】Pan American Silver Corp公布未经审计的 2025 年第二季度业绩。报告显示其2025年第二季度锌精矿产量为1.26万吨，同比增加25%，二季度铅精矿产量为0.6万吨，同比增加22%。

　　【GatosSilver披露其2025年第二季度产量】GatosSilver披露其2025年第二季度产量，该季度其锌矿金属产量为16.1百万磅，换算后约0.73万吨，环比增加29%。由于公司在2025年上半年的强劲生产业绩和持续的运营效率，2025年其锌矿生产指引上调至52-56百万磅。

　　【Nyrstar获澳政府1.35亿澳元支持，推进澳洲冶炼厂重建与关键金属开发】 8月5日，关键金属生产商Nyrstar宣布，已与澳大利亚联邦、南澳州和塔斯马尼亚州政府达成协议，将获得总计1.35亿澳元的过渡性资金支持，用于维持其位于Port Pirie和Hobart的多金属冶炼厂运营，并推进重建与关键金属开发计划。此前，包括嘉能可旗下的Mount Isa在内的多个澳大利亚冶炼企业已就生产利润下滑、现有运营难以为继的问题向政府寻求对话和帮扶，如今该需求取得实际进展。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　铅精矿加工费

　　本周铅精矿全国平均加工费435元/金属吨，环比下跌55元。前期交易TC较高的企业，多按下调趋势报价，目前河南、湖南、内蒙古高价集中在500-600元/金属吨，远地区的报价在600元以上。

　　部分国产矿成交TC也在负数，但按品位情况不同，整体市场价格在300-600元/金属吨。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　铅精矿进口

　　2025年6月铅矿砂及其精矿进口量约11.80万吨，环比增加13.54%，同比增长26.90%；

　　铅精矿的进口国主要来自俄罗斯、澳大利亚、秘鲁；

　　进口省份主要来自天津省和山东省。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　铅精矿港口库存

　　截至8月1日，港口库存量1.77万吨，环比小累。

　　进口铅矿招标价倒挂至100美元以上，炼厂接受度较差，及时核算金银等产品收益，综合利润几乎也被抵消大部分，大厂刚需下继续低价采购进口矿。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　沪铅价差结构

　　上周沪铅主力合约开于16850元/吨，周内高点17010元/吨，低点16820元/吨，收于16955元/吨，周涨幅0.8%；

　　结构上看，沪铅整体维持C结构，月差矛盾较小。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　伦铅结构曲线

　　上周伦铅开于2010美元/吨，周内高点2042美元/吨，低点1994美元/吨，收于2040美元/吨，周涨幅1.42%；

　　结构上看，外盘维持Contango结构，LME铅0-3升贴水走强，于-20美金/吨附近运行。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　伦铅持仓与仓单集中度

　　LME的FuturesBandingReport显示铅价多头小幅加仓，近期多头减仓，中远期空头小幅加仓。

　　CashReport、WarrantBandingReport显示市场集中度偏高。

　　数据来源：Bloomberg，紫金天风期货研究所

　　截至8月1日，沪伦比值小幅下行至8.4418，除汇比1.1713。

　　现货进口盈亏运行于-800元/吨附近。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　原生铅生产情况

　　原生铅行业利润亏损800元/吨，亏损环比走扩。

　　原生铅减复产同时存在，增减相抵之后预计生产维持增量。下游需求边际回暖，短时对高价货源接受度有限，入市接货压价情绪明显。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　再生铅生产情况

　　再生铅行业利润亏损1000元/吨，亏损环比走扩。

　　安徽、河北地区部分炼厂有结束检修计划，再生铅供应将会出现小幅提升。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　含铅废料价格

　　本周多数地区废电动不含税报价维持在【9900，9950】元/吨，市场反馈此价格较难收到货，但鉴于原料库存仍能维持一段时间，整体报价调涨意愿并不强烈，普遍保持观望心态。

　　对于回收商来说，当前市场缺乏利好支撑，废电瓶回收压力较大，目前多保持低库存惜售，低级出货意愿也不强烈，因此在供需双方僵持的影响下，本周废电瓶整体价格以小幅偏弱运行为主。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　初级加工端

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　截至8月6日，LME铅锭库存总计报26.94万吨，环比持平。

　　截至8月1日，SHFE铅库存总计6.33万吨，环比持平。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　铅锭社会库存

　　截至本周四，五地铅锭社会库存总量7.11万吨，环比去库1800吨。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　铅锌比

　　铅锌比价小幅上扬，截至本周四内盘铅锌比为0.75，外盘铅锌比0.71。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所