任女士

　　【导语】7月底以来铁矿石价格偏震荡运行，市场关注的焦点转向基本面。钢厂高利润支撑刚性需求，基本面稳定且库存压力有限，预计8月矿价宽幅震荡趋势。

　　7月底以来铁矿石价格整体先降再涨，价格偏震荡运行，截至8月6日，日照港PB粉现货均价为776元/吨左右，较上月同期上涨7.4%，从历史数据看，当前矿价仍处于近几年的低位区间，较去年同期下跌0.64%，但同比降幅较前期继续收窄。7月30日重要会议尘埃落定，反内卷预期弱化，市场情绪有所降温，市场关注焦点逐步转向基本面。目前钢厂利润较高，主动减产意愿不强，铁矿基本面并未发生明显变化，需求仍有刚性支撑，矿价短期仍或延续震荡趋势。

　　宏观情绪消退上行动能减弱

　　近期宏观层面降温明显。国内宏观方面，7月底重要会议并未出台超预期增量刺激政策，并且会议对“反内卷”的表述作出调整，将重心转向治理企业无序竞争与推动重点行业产能治理，同时删除了“低价”相关措辞，并把范围限定在“重点行业”。此外，发改委强调要破除“内卷式”竞争，应注重市场化、法治化，而非靠行政命令搞“一刀切”。整体来看，近期政策层面的措辞调整修正了市场对“供给侧”改革的预期，市场对全局性整治低价及去产能的程度预期有所降温。海外方面，美国新关税政策陆续实施，再次导致贸易壁垒加深预期升温，对全球消费形成抑制，海内外宏观乐观情绪均受抑制，利空黑色市场。但后期来看，在宏观大方向不变的背景上，后期仍存有会议及政策进一步利好的可能。

　　铁矿基本面仍有韧性港口库存暂无累库压力

　　供应端，发运仍处于季节性回落趋势，台风阶段性扰动矿石到港节奏，整体供应增加暂不明显。需求端，高利润低库存下，钢企生产驱动较强，铁水周度数据环比回升，铁水产量超季节性高位。根据卓创资讯调研，高炉开工率与铁水产量近期小幅回升，截至7月31日，全国169家钢铁企业的高炉开工率为82.84%，较7月初回升0.17个百分点，日均铁水产量190.9万吨，较7月初增加0.38万吨。最近随着焦炭价格第五轮提涨落地，钢厂单吨利润从高位回落，同时8月下旬北方地区也有减产预期，但近两周高炉检修调研显示，铁水产量预计仍或继续上升。另外港口库存累库迹象仍不明显，截止到8月1日，唐山港口库存在2437万吨，较7月初2343万吨仅增加94万吨。

　　钢企利润驱动生产积极性产业链正反馈持续

　　近期钢材库存低位回升，符合淡季特征，高温、多雨及台风天气持续压制施工节奏，出口新接单明显走弱，但行情上涨后，中下游期现及空单回补等仍带动钢厂出货订单状况良好。7月份长流程吨钢测算利润维持100元/吨以上，其中热轧板卷利润超过250元/吨，处于近三年同期高位，螺纹钢利润超过150元/吨以上，钢厂尚未进入主动累库阶段，生产积极性依旧，为铁矿价格提供了较强的需求支撑。进入8月份，钢材价格下跌后出口利润窗口重新打开，对需求形成支撑，同时8月下旬钢厂减产扰动仍存，钢材基本面存在边际改善可能，钢价有支撑下对矿价或有正向反馈。

　　基本面压力不大短期延续震荡趋势

　　“反内卷”政策具体细节尚未出台且仍难证伪，政策预期仍将支撑大宗商品整体估值，情绪上会有一些反复。短期随着宏观交易情绪逐步退潮，市场逻辑从“政策驱动”转向“基本面主导”。供应端同比偏高但环比处于淡季窗口，需求端铁水产量增量空间有限，但减量的持续性和空间仍不明显，钢厂实际情况暂未有规模性检修和减产计划，铁矿石基本面仍在现实偏强、相对稳定的窗口，8月港口库存难以趋势累库。另外，市场关注点多在于8月下旬的区域限产是否再度被交易，以及8月中下旬终端面临的淡季转旺季的过程。一方面，结合近几年重大活动限产强度来看，影响的范围以及持续时间有限，叠加钢企利润尚可的背景下，预计活动结束后钢企将快速恢复生产，对于炉料端需求利空相对有限；另一方面，8月中下旬天气影响因素逐渐结束，钢材需求有待验证，前期中游囤积库存的消化依赖终端需求实际承接能力，短期明确向上驱动不足。因此预计8月份在市场回归基本面主导下，矿价仍或处于“上有顶、下有底”的震荡区间。