原油

　　 OPEC+将提前完成增产，

　　俄罗斯供应变数上升

　　★OPEC+提前一年退出220万桶/天自愿减产

　　 OPEC+决定9月再次增产54.7万桶/天，核心产油国产量政策以维护市场份额为主要目的，将提前完成220万桶/天自愿减产退出，目前产量数据显示实际产量提升滞后于产量目标调整。接下来关注的重点是OPEC+后续政策，尚有两层原计划执行至明年底的减产未退出。沙特或有理由接受一段时间的较低油价以施压其他成员国提高政策约束力，不过季节性需求转弱后的累库风险仍然较高。

　　★美国威胁增加制裁，俄罗斯出口受阻风险上升

　　美国施压俄罗斯促成俄乌停火，并威胁对购买俄罗斯石油的国家征收二级关税。中国和印度是当前俄原油主要买家，“二级关税”可能导致美国与中国或印度之间的关税摩擦面临更复杂的前景和谈判难度，同时对经济和石油需求也将构成负面影响。近期印度炼厂增加了从俄罗斯以外市场的原油采购，未来若关税落地可能导致买家减少俄油采购，造成俄罗斯出口量下降。

　　三季度以来，油价整体表现偏强势。尽管OPEC+会议连续做出增产决定，但实际供应增长滞后于产量目标提升导致供应过剩风险在全球需求旺季中并不突出，供需基本面的矛盾或在季节性需求转淡后逐渐显现，美国对等关税政策未来对经济的负面影响显现或进一步打压需求增长预期，中长期供应过剩风险仍然较高。我们认为短期油价将受美国对俄罗斯立场变化的扰动，风险偏上行，美国威胁对购买俄罗斯石油的国家征收二级关税并由此产生俄罗斯出口量下降风险尚未充分计价，需要关注美国政策动向对油价的扰动，预计短期油价波动率将上升。

　　★风险提示

　　需求超预期下滑将显著拖累油价。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《OPEC+将提前完成增产，俄罗斯供应变数上升》，发布时间：2025年8月5日。

　　安紫薇——东证衍生品研究院能源与碳中和资深分析师

　　从业资格号：F3020291

　　投资咨询号：Z0013475