上周铜市持续承压5日均线偏弱运行，收盘录得1.07%下跌。

　　宏观方面，美联储本次议息会议再次按兵不动，联邦基金利率的目标区间仍维持在4.25%至4.5%。美国7月ISM制造业指数48，不及预期的49.5，这是ISM制造业PMI连续五个月低于荣枯线，表明美国制造业持续处于收缩区间。美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，交易员们将9月降息的概率大幅上调。

　　全球交易所库存情况来看：截至7月31日，LME铜库存较7月25日增加14350吨至14.18万吨，LME市场库存忧虑明显缓和；上期所铜库存减少880吨至7.25万吨，目前国内精炼铜显性库存已经相对偏紧；截至8月1日COMEX铜库存较7月25日增加11046吨至25.97万吨，COMEX铜库存压力将持续存在。

　　供应方面，据外媒报道，智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有消息称地震导致6人死亡，事故地区附近的活动已经停止并开始调查事故原因。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至8月1日当周，进口铜精矿加工费报-42.09美元/干吨，环比前一周上涨0.54美元/干吨，第一量子部分铜精矿运出，短期矿石供应带来的忧虑情绪将有缓和。

　　目前市场再生铜原料供应紧张依旧，国产和进口再生铜均呈现供应紧张态势。当地时间7月30日，美国总统特朗普宣布对铜产品征收50%的关税，但不包括原材料精炼铜，美铜波动剧烈，对沪铜产生一定拖累。本消息较难形成反向套利机会，全球交易所铜库存结构将会持续表现平稳，对沪铜影响有限。

　　需求方面，目前线缆和空调两个端口需求处于淡季当中。据SMM数据，今年7月铜线缆开工率为71.61%，环比减少0.8个百分点，同比下降1.33个百分点。产业在线数据显示，2025上半年中国家用空调销量规模12310.8万台，同比增长8.3%；其中内销同比增长9.0%至6654.5万台；出口同比增长7.5%至5656.3万台。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，铜关税落定，短期铜价将再度进入震荡态势。

　　写作日期：2025年8月4日