■螺纹钢：前期情绪泡沫被挤出

　　1、现货：上海3360元/吨(-10)，广州3420元/吨(-10)，北京3260元/吨(-10)；

　　2、基差：01基差103元/吨(4)，05基差75元/吨(4)，10基差157元/吨(2)；

　　3、供给：周产量211.06万吨(-0.9)；

　　4、需求：周表需203.41万吨(-13.17)；主流贸易商建材成交8.6678万吨(0.86)；

　　5、库存：周库存546.29万吨(7.65)；

　　6、总结：钢价重心小幅下移，周末钢坯累跌30元/吨，焦炭五轮降价落地。当前钢价波动主要受宏观情绪切换、淡季需求分化及成本支撑弱化三重因素影响。钢市处于“高供应韧性”与“淡季需求弱化”的博弈窗口，短期价格承压但深跌动力不足。海外风险溢价的回归虽削弱金融属性支撑，但国内稳增长政策(如两重两新加码、基建情绪好转)仍存托底预期。另外，低库存格局尚未逆转，且铁水高位运行延缓负反馈，但热卷累库加速、钢坯出口订单走弱及制造业用钢饱和(如汽车、家电需求疲软)将持续压制上方空间。操作上建议反弹沽空为主，结构对冲为辅。短期内，螺纹可依托低库存韧性短多对冲，但需警惕政策预期反复带来的波动风险；套利方面，卷螺差偏高，可区间操作，当前卷螺差有进一步收窄预期。

　　■铁矿石：情绪走弱+淡季表征出现带动矿价下滑

　　1、现货：超特粉643元/吨(5)，PB粉768元/吨(4)，卡粉865元/吨(0)；

　　2、基差：01合约11元/吨(-3.5),05合约34.5元/吨(-1.5)，09合约-15元/吨(-4)；

　　3、铁废差：-130元/吨(-12)；

　　4、供给：45港到港量2240.5万吨(-130.7)，澳巴发运量2370.3万吨(132.2)；

　　5、需求：45港日均疏港量302.71万吨(-12.44)，247家钢厂日均铁水产量240.71万吨(-1.52)，进口矿钢厂日耗299.46万吨(-1.64)；

　　6、库存：45港库存13657.9万吨(-132.48)，钢厂库存9012.09万吨(126.87)；

　　7、总结：本周铁矿石价格震荡回落，TSI指数回落至100美元附近，核心压力源于金融属性弱化、供需结构再平衡及政策预期降温。宏观层面海外风险缓释削弱金融属性支撑，但国内稳增长政策仍存托底预期；产业层面铁水高位支撑刚需，但成材累库压力及钢厂利润收缩(盘面利润被挤压)将倒逼原料需求边际转弱，叠加供应增量预期，中期压力逐步累积。操作上建议正套持有、反弹布局空单。短期内，单边建议观望或轻仓区间操作，反弹至压力位(如盘面升水现货)后逢高布局空单，重点监测铁水产量拐点(跌破240万吨/日或触发负反馈)及成材累库斜率。套利方面，近月合约受高铁水支撑强于远月，正套头寸(多近空远)可换月后继续持有，但需跟踪港口累库节奏；另外，也可以考虑逢低做多螺矿比，螺纹低库存韧性支撑价格，铁矿则承压金融属性消退及政策风险溢价回落。

　　■焦煤焦炭：反内卷情绪有所降温，双焦低位震荡

　　1.现货：国产炼焦煤现货价格指数1206.4元/吨(6.1)，吕梁低硫主焦煤1312元/吨(-99)，甘其毛都原煤蒙5#880元/吨(-52)，焦炭综合绝对价格指数1312.4元/吨(15.5)，冶金焦准一级干熄1312元/吨(0)，冶金焦一级日照港出库价1480元/吨(-20)；

　　2.基差：焦煤主力合约基差-87.5元/吨(-34)，焦煤主力合约基差-102.5元/吨(-3.5)；

　　3.供给：523家样本矿山精煤日均产量77.67万吨(-0.06)，110家样本洗煤厂精煤日均产量52.135万吨(-0.01)，全样本独立焦化企业日均产量64.81万吨(0.21)，247家钢铁企业焦炭日均产量46.97万吨(-0.19)；

　　4.需求：焦炭日均消费量108.32万吨(-0.68)，247家钢厂高炉开工率83.46%(0)，247家钢厂日均铁水产量240.71万吨(-1.52)；

　　5.库存：523家样本矿山精煤库存248.26万吨(-30.18)，炼焦煤港口库存282.11万吨(-10.23)，全样本独立焦化企业焦煤库存992.73万吨(7.35)，247家钢铁企业焦煤库存803.79万吨(4.28)，焦炭港口库存215.1万吨(16.97)，全样本独立焦化企业焦炭库存73.62万吨(-6.5)，247家钢铁企业焦炭库存626.69万吨(-13.29)；

　　6.总结：供应方面，焦煤目前国内焦煤产量稍有回落，但变化较小，进口蒙煤已恢复通关，总体供应逐步回升中，但增产速度仍偏缓慢。目前双焦整体盘面情绪有所降温，但仍有韧性，下游钢焦及独立焦企补库积极性较高，煤矿库存向下游焦企转移。焦炭方面，下游焦企开工率和产量变化不大，铁水产量仍处在高位震荡目前焦炭四轮提涨落地，第五轮提涨有一定可能，焦化厂利润得到修复，但利润仍偏低，焦化厂开工率向上可能性不大。下游钢厂在较高的盈利率下，主动减产意愿较弱，虽阅兵使钢材产量短期或有下降，但后续复产速度较快，对炉料端影响不大。总体来说，双焦供需矛盾不大，需求受高位铁水影响仍有支撑，策略上谨慎观望，焦煤在1100-1050元/吨附近有较强阻力，焦炭在1600-1650元/吨附近有一定阻力，策略上可考虑焦煤月间反套，后续持续关注相关供给侧端落实情况。

　　■铁合金：合金跟随黑色震荡

　　1.现货：锰硅6517#内蒙古市场含税价5720元/吨(-30)，宁夏市场价5700元/吨(-200)，广西市场价5800元/吨(-20)；硅铁72#内蒙古含税市场价5600元/吨(-100)，宁夏市场价5650元/吨(-50)，甘肃市场价5600元/吨(-100)；

　　2.期货：锰硅主力合约基差-12元/吨(-116)；硅铁主力合约基差18元/吨(-86)

　　3.供给：全国锰硅日均产量27260吨(620)，187家独立硅锰企业开工率42.18%(0.6)；全国硅铁日均产量14925吨(310)，136家硅铁生产企业开工率33.76%(0.43)；

　　4.需求：锰硅日均需求17673.57吨(6.43)，硅铁日均需求2846吨(-20.53)；

　　5.库存：锰硅63家样本企业库存164000吨(-41000)，硅铁60家样本企业库存65590吨(3460)；

　　6.总结：合金反内卷情绪逐步降温，跟随黑色运行为主。锰硅成本方面，目前天津港各矿种较为稳定，南方地区半碳酸上涨明显；焦煤焦炭供应增幅较缓，且矿山持续处于去库，情绪方面仍较为积极，化工焦受焦炭提涨仍有上涨可能。供需方面，锰硅因现货的上涨，利润修复，供应增幅明显，下游铁水也处于高位，下降幅度有限，对锰硅需求仍有所支撑，锰硅持续去库中。短期锰硅供需暂无明显矛盾，但持续增加的供应以及钢材出口或有下行预期下，供需差有逐渐宽松可能，锰硅在6050元/吨附近有较强的阻力，多次突破后又再次回落，短期跟随黑色震荡调整。

　　硅铁盘面同样跟随黑色震荡。成本方面，兰炭近期库存不断下降，价格暂无下降风险，目前保持稳定；动力煤供需宽松格局短期难以扭转，叠加新能源太阳能、风电等占比不断上升，电力支撑偏弱；氧化铁皮也略降10元/吨，总体硅铁成本目前变化不大。供需方面，硅铁因现货跟涨盘面，利润有所修复，产量逐步回升中，但总体复产缓慢，下游铁水仍处高位，钢材产量短期对合金有支撑，然后续合金低开工难以维持，随着供应的增加，硅铁库存去化压力增加。硅铁短期供需结构较为均衡，但后续随着利润的修复，钢材出口边际转弱，硅铁仍有宽松可能，短期主力合约预计在5500-6000元/吨附近震荡。

　　■聚烯烃：月度尺度供应将会迎来抬升

　　1.现货：华北LL煤化工7330元/吨(+5)，华东PP煤化工7090元/吨(-35)。

　　2.基差：L主力基差13(+38)，PP主力基差-8(-15)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存80万吨(+5)。

　　4.总结：上周聚烯烃盘面价格在成本端油价表现偏强的背景下因“反内卷”阶段性降温出现回落。从盘面价差组合看，聚烯烃盘面价格的回落除受宏观情绪扰动外，也在交易未来供应增长的预期。PE端，从三烯-石脑油价差对石脑油裂解制乙烯开工率以及PE开工率的领先指引看，至少月度内PE开工率仍将维持上行态势；PP端，随着PDH制PP利润的修复，PDH装置开工率月度尺度也将迎来上行，现阶段聚烯烃供应增长预期无法证伪甚至可能证实，在目前盘面估值不低的背景下，盘面可以持续交易供应增长预期。

　　■短纤：月度尺度内基差表现尚可

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6530元/吨(-65)。

　　2.基差：PF主力基差148(+17)。

　　3.总结：上周芳烃聚酯系品种与成本端油价走势有所劈叉，在油价相对偏强的背景下随着国内宏观情绪消退，盘面价格持续回落。从产业链领先指标看，月度尺度内芳烃聚酯系品种整体仍会维持承压态势，与此相对应的是宏观层面，随着7月中央政治局会议对反内卷相关表述的弱化，后续需要时间来消化近期商品市场暴涨的情绪，本轮“反内卷”可能会带来PPI上行，不过是稳定上行而非大幅波动。

　　■铝：窄幅震荡

　　1、现货：20520元/吨(-60)；

　　2、基差：-20元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-1408元/吨(40)；

　　4、库存：铝锭库存54.4万吨(1.1)，铝棒库存14.7万吨(-0.05)；

　　5、总结：宏观方面，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅表示，今年第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已全部下达完毕，并将于10月按计划下达第四批690亿元资金，届时将完成今年3000亿元的资金下达计划。基本面方面，国内电解铝运行产能持稳运行，铝水比例回落，铸锭量增加即市场可流通货源增多叠加社库持续累库，压制铝价上行。供应增量释放、消费淡季压制下，库存累库预期依旧较强。下游各版块淡季氛围浓厚，市场现货成交难言理想。近期资金对”反内卷“”高质量发展“等政策的情绪有所降温，短期预计铝价震荡偏弱为主，后续关注宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：承压下跌

　　1、现货：3220元/吨(-10)；

　　2、基差：58元/吨。

　　3、总结：贵州地区个别氧化铝厂焙烧炉开始检修，运行产能短期回落，但西南地区前期检修产能复产，叠加利润驱动下部分氧化铝厂负荷提升，周期内冶金氧化铝运行产能达9092万吨/年，氧化铝基本面维持过剩格局。从仓单数据看，目前仓单库存处于低值，或给予价格一定支撑。下游铝厂原料库存维持高位，上周电解铝厂氧化铝总库存维持在280万吨左右，对于高价氧化铝的接受度相对一般。政策情绪降温后，氧化铝价格震荡下跌，关注3000元/吨支撑，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。

　　■工业硅：继续回落

　　1、通氧553硅现货价：9700元/吨(-100)；

　　2、多晶硅N型致密料：46(0.5)元/吨。

　　3、DMC：12400元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.2元/片；

　　5、总结：新疆地区样本硅厂周度产量在23150吨，周度开工率在48%，较上周环比变化不大。新疆样本硅企周内开工率整体波动有限。大厂暂未有实际复产动作，复产预期延至8月初，后续仍需关注开工动态。目前工业硅供需基本面未见明显改善，预计8月份将处于供需双增的局面，市场情绪降温后盘面出现回调，光伏行业反内卷政策影响更多在中长期，后续关注大厂产能复产情况。

　　■油脂：受美非农就业不及预期影响

　　1.现货：广州24℃棕榈油8930(-10)；山东一豆8260(+30)；东莞三菜9530(-10)

　　2.基差：09合约一豆34(+2)；09合约棕榈油146(+74)；09三菜63(+3)

　　3.成本：8月船期马来24℃棕榈油FOB1035美元/吨(-5)；9月船期美湾大豆CNF450美元/吨(-2)；10月船期加菜籽CNF576美元/吨(-7)；美元兑人民币7.19(-0.02)

　　4.供给：SPPOMA数据显示，7月1-25日，马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，鲜果串单产上升6.08%，出油率减少0.10%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量为1289727吨，较6月1382460吨下降6.7%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为236.18万吨，较上周增加0.16万吨。

　　7.总结：美国对马来西亚关税降至19%，与对印尼一致。根据印尼和欧盟自由贸易协定，欧盟将对每年100万吨印尼毛棕榈油出口配额给予零关税待遇，欧盟市场对棕榈油有所放松。国内豆油以低于南美价格出口印度，缓解国内宽松基本面。美非农就业数据意外大幅下调，宏观情绪有所弱化传导至植物油市场。

　　■菜粕：ICE净多持仓高位回落

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2530(-40)

　　2.基差：09菜粕-159(-22)

　　3.成本：7月船期加菜籽CNF576美元/吨(-7)；美元兑人民币7.19(-0.02)

　　4.供应：第29周进口压榨菜粕产量3.78万吨，环比持平。

　　5.需求：第29周国内菜粕周度提货量4.4万吨，环比+0.64万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存16.2万吨，环比上周增加1.6万吨；菜粕库存1.2万吨，环比上周减少0.31万吨。

　　7.总结：阿根廷大豆出口降税动作给国际油料价格带来一定偏空影响。加菜籽新作暂未出现不利天气题材，缺乏减产预期指引。第二轮中美贸易谈判或未具体涉及到农产品新内容，且谈判结果仍面临一定分歧。国内进口大豆宽松预期略有松动，内外出现一定程度分化。美豆优良率再度回升至70%。

　　■股指：欧佩克+同意9月大幅增产石油，股指大幅回落

　　1.重要资讯：理想i8和乘龙卡车对撞测试引争议！理想汽车回应后，中国汽研也发声了。中国汽研发布声明函称，该测试项目仅验证理想i8车辆安全性，非标准车对车碰撞试验，不涉及其他品牌车辆的安全性能评价。理想汽车发布《关于理想i8安全性碰撞测试的说明》，其中提到：本次测试目的只是为了验证和提升理想i8的被动安全性能，并非针对其他任何品牌进行产品质量评价。

　　国家税务总局发布的最新数据显示，今年上半年，全国企业销售收入保持平稳增长，制造业发展稳中提质，“两新”政策成效明显。增值税发票数据显示，今年上半年，制造业销售收入增速较全国企业总体增速快1.5个百分点，成为稳定经济增长的重要支撑。制造业“高端化”也在稳步推进，装备制造业、高技术制造业销售收入同比分别增长8.9%和11.9%。

　　欧佩克+同意9月大幅增产石油，提前一年完成当前供应恢复计划，以夺回全球原油市场份额。其代表称，沙特等伙伴视频会议达成一致，9月增产约54.8万桶/日，将完全逆转2023年8国220万桶/日减产，含阿联酋额外配额。

　　上周五美国三大股指全线收跌。道琼斯工业指数跌1.23%，标普500指数跌1.60%，纳斯达克指数跌2.24%。

　　2.核心逻辑：上周五股指大幅回落。外围环境上，美国和欧盟达成贸易协议，中美谈判未获得超预期进展，美联储议息会议保持按兵不动。消息面上，自然人购买国债每月额度将享受免征利息收入增值税优惠政策，反内卷主线随着政策不断出台或还将继续扩散，然而前期热度过高导致出现回调。资金面上，国债无风险利率回升，但短期不构成压力，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。总的来说，股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，短期题材退潮也会有新题材接力，情绪仍然偏乐观。

　　3.日内观点：震荡偏弱。

　　■纸浆：关注下方支撑位表现

　　1.现货：漂针浆银星现货价5850元/吨(0)，凯利普现货价5950元/吨(0)，俄针牌现货价5300元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4120元/吨(0)，针阔价差1730元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP09=664元/吨(46)，凯利普基差-SP09=764元/吨(46)，俄针基差-SP09=114元/吨(46)；

　　3.供给：上周木浆生产量为41.8万吨(0.3)；其中，阔叶浆产量为为20.9万吨(0.4)，产能利用率为77.1%(1.3%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为720美元/吨(0)，进口利润为-87.35元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-1070.09元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为6020元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利111.3元/吨(-15.4)，白卡纸均价为3964元/吨(-67)，白卡纸生产毛利234元/吨(-173)，双胶纸均价为4895元/吨(0)，双胶纸生产毛利37.66元/吨(-37.2)，双铜纸均价为5385.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利771.5元/吨(-33);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为235397吨(0)；上周纸浆港口库存为210.5万吨(-3.8)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为520.9元/吨(0)，化机浆生产毛利为-308元/吨(0)。

　　8.总结：纸浆日内涨跌幅-2.50%，现货价格下跌70元/吨，针阔价差1730元/吨(-40)。美国对巴西征收50%关税，对巴西纸浆出口形成压力，这部分压力同时使得我国后期供应预期承压，供应宽松难改。同时，宏观情绪消退，纸浆本周持续回落。观察5200元/吨附近支撑情况，旺季即将来临，低价依旧具有做多性价比，操作上可轻仓低位试多，后期核心仍在于下游需求，可关注下游开工&港口库存情况。

　　■PTA：聚酯工厂库存压力有所缓解

　　1.现货：CCF内盘4825元/吨现款自提(-35)；江浙市场现货报价4865-4870元/吨现款自提；

　　2.基差：内盘PTA现货基差+5元/吨(-2)；

　　3.成本：PX(CFR台湾)857美元/吨(+6)；

　　4.负荷：79.7%(+1.5)；

　　5.装置变动：华东一套150万吨PTA装置因故临时性停车，预计影响3天附近。

　　6.加工费：194元/吨(+5)；

　　7.总结：中东地缘局势动荡，原油端走势偏强，成本支撑PTA价格上行，但TA自身供需面缺乏支撑，终端需求淡季，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行。

　　■MEG：外轮到货集中

　　1.现货：内盘MEG现货4503元/吨(-24)；内盘MEG宁波现货：4518元/吨(-25)；华南主港现货(非煤制)4485元/吨(-25)。

　　2.基差：MEG主流现货主力基差+68(+2)。

　　3.库存：MEG港口库存指数74.3万吨(-0.8)；

　　4.MEG总负荷69.34%(+0.31)；合成气制MEG负荷74.13%(-6.71)。

　　5.装置变动：内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置近日因故临时停车，预计一周内恢复生产。新疆一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置已点火重启，预计下周出料，该装置于3月下旬起停车至今。

　　6.总结：外轮到货集中且卸货进度尚可，预计下周初显性库存回升明显。下游聚酯负荷运行在88.7%附近，传统淡季下终端订单偏弱。预计接下来Q3转向宽平衡。

　　■橡胶：产区持续上量，原料价格松动

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海14300元/吨(-250)、TSR9710昆明14100元/吨(-100)、RSS3(泰国三号烟片)上海19700(-200)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-10元/吨(0)；泰混-RU主力-260元/吨(+50)。

　　3.库存：截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.38个百分点，出库率增加0.63个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.67个百分点，出库率增加0.14个百分点。

　　4.本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比-0.08个百分点，同比-10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比-2.97个百分点，同比-0.20个百分点。

　　5.总结：近期胶价上行受到原料成本刚性支撑、宏观情绪改善及库存去化加速的共同因素驱动。产区方面，台风引发的持续性降水与泰柬地缘风险共同推升原料价格；需求端的边际改善主要来自于全钢胎需求的同比转暖。然而，东南亚仍处季节性增产周期，持续上量仍是中长期主导的供应格局。天气扰动与地缘风险的持续性有待进一步关注，下游轮胎订单放量有预期但落实节奏仍存不确定性。建议谨慎追高，关注RU-NR价差走扩的交易机会。