研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询证号：Z0014425

　　7月棉花走势震荡偏强，由于当前我国商业库存去化较快，当前商业库存处于历年同期低位，叠加本年度我国进口棉量偏低使得市场担心未来棉花供应端出现偏紧的可能，郑棉主力合约最高涨至14300元/吨附近后进入震荡调整阶段。

　　7月美棉基本面变化不大，整体走势震荡为主，供应端美棉根据7月USDA产销报告中美棉产量调整不明显。新作方面，目前主产区干旱情况近期有所缓和，预计对产量影响程度有限，目前美棉优良率处于历年同期中位；需求端当月美棉签约销售情况尚可，后期由于美国和其他各国的谈判存在较大的不确定性，如果与其他国家达成农产品相关采购协议对美棉将有利多影响。

　　二、国际市场：25/26年度全球棉花产量、需求均有上调，期末库存有所增加。

　　根据USDA最新全球棉花产销预测来看，7月25/26年度棉花产量较上月相比有所上调，调增31万吨至2578万吨，其中中国、美国调增较为明显，中国调增32万吨至675万吨，美国调增13万吨至318万吨。

　　三、美国：新棉干旱情况继续缓解，美棉生长情况尚可。当前美棉签约情况表现尚可但仍处于历年同期低位。

　　根据最新USDA7月全球棉花产销预测来看，美棉25/26年度产量有所调增，根据USDA最新产销预测来看，25/26年美国棉花产量预计317万吨，较上一年度相比调增5万吨。

　　本年度签约情况来看，截止7月17日，美棉累计签约量为266.89万吨，同比减少9%，累计装运量244.44万吨，同比增加5.64%；目前中国累计签约美棉15.65万吨，同比下降86.96%，累计装运15.49万吨，同比下降84.64%。

　　新作方面，前期美国地区干旱情况较为明显，但近期美国主产区降雨量增加，干旱情况继续有所缓解，天气情况方面，截止7月22日，D3-D4程度干旱占比为7.84%，较一个月前减少1%;D2-D4程度干旱占比为13.1%，较一个月前下降1.51%;D1-D4程度干旱占比为21.1%，较一个月前减少0.73%。D2-D4程度干旱占比改善较为明显。

　　播种情况来看，截止7月29日，美国棉花优良率为55%，前一周为57%，上年同期为49%；美国棉花现蕾率为80%，上一周为71%，上年同期为86%，五年均值为83%；美国棉花结铃率为44%，上一周为33%，上年同期为52%，五年均值为46%。

　　四、其他国家：印度新年度产量有所下调，进口上调、巴西产量有所上调。

　　根据USDA最新产销预测来看，印度25/26年度产量下调11万吨至511万吨。印度棉花上市量来看，据CAI公布的数据统计显示，截至2025年7月28日当周，印度棉花周度上市量1.15万吨，印度2024/25年度的棉花累计上市量509.3万吨，同比下滑4%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(529万吨)的96%，同比持平。印度棉周度上市季节性回落，预计后续平稳为主，按目前速度到年度末(9月底)总上市量在520-530万吨，符合CAI预期。

　　印度降雨情况，截至2025/07/17至2025/07/23当周，印度棉花主产区(93.6%)周度降雨量为54.6mm，相对正常水平低7.3mm，相比去年同期低28mm。2025/06/01至

　　2025/07/23棉花主产区累计降雨量为394.3mm，相对正常水平高53.8mm。

　　本周印度降水小幅回升，但较正常值偏低。印度中部地区的降水偏少。

　　巴西方面：截止7月26日当周，巴西(98%)棉花总的收割进度为21.7%，环比增加5个百分点，较去年同期慢3.1%。收割同比偏慢，主要是马托格罗索州在种植阶段受雨水影响拖累种植进度，因此收获滞后。但据报道棉花长势不错，预计后期上市品质较好。

　　五、国内市场：本年度棉花商业库存去化较快，处于历年同期的低位，随着进入8月，市场关注点逐渐向需求端转移。

　　24/25年供应端来看：24/25年度商业库存处于低位。根据中国棉花信息网最新数据，

　　7月中旬我国棉花商业库存254.24万吨；其中新疆库存148.37万吨；而内地商业库存为73.17万吨。

　　进口棉情况：根据海关最新公布数据，2025年6月进口3万吨，处于历年同期低位，同比(15.53万吨)降12.53万吨，环比(3.45万吨)降0.45万吨；2025年1-6月累计进口46万吨，同比降74.3%，同比(179.4万吨)降133万吨；2024/25年度9-6月累计进口93万吨，同比降68%，同比(261万吨)降196万吨。

　　内外价差情况：7月内外价差变化有所扩大，内外价差从月初1000元/吨附近涨至目前1600元/吨附近。由于中美贸易关系比较紧张，现在市场逐渐开始减少对美棉的进口，考虑到目前市场进口棉量偏低，本年度商业库存去化较快使得郑棉价格上涨较为明显，导致内外价差有所走扩。

　　需求端来情况：随着进入8月，市场开始逐渐向需求端关注，目前整体订单表现较为一般，订单增量有限，下游各环节仍以谨慎为主。

　　根据中国棉花信息网最新数据，7月中旬纺织企业棉花工业库存为88.21万吨，处于历年同期高位；纺织企业纱线库存为28.36天；同期坯布库存为37.24天。

　　内需外需情况来看，6月内需表现尚可，仍处于历年同期高位、外需表现一般。6月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为1275亿元，同比增加1.9%，处于历年同期高位。

　　6月我国纺织品服装出口情况表现一般，我国纺织服装出口241.86亿美元，同比增长1.05%。其中，纺织品出口120.48亿美元，同比下降1.64%%；服装出口152.67亿美元，增加0.79%。2025年1-6月，我国纺织服装累计出口1439亿美元，增长0.8%。其中，纺织品出口增长1.8%；服装出口下降0.2%。

　　新作方面情况：根据中国棉花信息网7月初调查结果显示，将2025年新疆棉花种植面

　　预计在4087万亩，同比增幅2.3%；根据近三年棉花平均单产估算，将总产上调至647.4万吨，同比减幅1.6%。目前新疆地区气温尚可，预计对棉花生长影响相对有限。

　　综合来看，预计棉花基本面短时间内市场担心新棉上市前供应有偏紧的可能，随着进入

　　8月，市场关注度开始像需求端转移，目前需求一般，如果说未来下游表现仍较一般可能会有利空影响。考虑到当前反内卷影响以及宏观政策相对乐观的影响下预计郑棉走势震荡略偏强，但考虑到下游表现较为一般，预计向上空间相对有限。

　　第二部分后市展望及策略推荐

　　国际方面，全球棉花产量有所调增，处于历年中位，需求端有所上调，期末库存变化不明显。当前美棉基本面变化不大；需求端当月美棉签约销售情况变化不大，后期由于美国和其他各国的谈判存在较大的不确定性，考虑到美国未来可能会和其他国家谈判后签订一些采购协议，其中可能包含对农产品的采购，不排除美棉未来受其影响出现偏强的可能。

　　国内方面，宏观方面近期中美会谈之后目前关税预计大概率延期90天，短期关税影响可能有所减弱，但我国反内卷等政策对大宗商品有一定的乐观影响。基本面方面，供应端来看目前棉花供应仍较偏紧，未来市场是否增发滑准税配额将成为供应端主要影响因素；需求端8月份需求将由淡季逐渐转向旺季转移，预期需求将有所好转，如果需求表现不及预期，那么对郑棉将有一定利空影响。

　　综合来看，短期市场利多因素相对比较明确，预计郑棉向下空间有限，大概率维持震荡略偏强的走势。