⊙武汉新兰德 余 凯 　　最近，在经过了快速的下探之后B股指数可以说已经出现了报复性反弹的态势，而这样的态势在一定程度上说明了B股市场具备较强的市场预期，快速下跌不具备持续的空间。而根据统计显示，B股市场本身的估值并不高，而且近期的一些市场传闻也促进了B股的反弹。 　　市场调整使估值基本合理 　　从投资者的角度说，现在对香港市场的H股还是很感兴趣的，最重要的原因在于同样的内地上市公司，其H股的价格要明显低于A股，这就形成了一个价差。从纯粹投资的角度来说，同样的股票，当然是价格越低越好，这样不但安全，股息率也高。但实际上，H股的这种优势，在B股中也同样存在。同样的上市公司，B股的价格普遍要比A股低不少。而且，由于B股是在境内证券市场交易，其综合交易成本要比H股低，投资者对其熟悉程度也要比H股高。因此，站在投资者的立场上，现在买B股其实比买H股具有更大的优势。今年4、5月间，就是由于B股与H股的价差过大，曾经引发过一轮力度很大的B股行情。 　　10月中旬以来，市场系统性的下跌使得H股和深圳B股2007年的预期市盈率下降到非常低的水平，这两大市场基于2008年收益的市盈率分别为14.3倍和13.6倍，远远低于目前道琼斯17.3倍的静态市盈率水平。有市场人士表示，H股和深证B股的估值水平已经和增长潜力只有中国1/3的成熟市场一致或者更低，其中的机会值得投资者关注。 　　而以2006年年报数据为基准，目前沪市有A、B股的公司有44家，深市有42家。除海航以外，这86家公司的A股价格均高于B股，其中近半公司A、B股价差在1倍左右。若剔除微利股和亏损股，沪深两市共有60只同时具有A、B股的样本股。这60只股票的B股中有59家估值水平低于A股。虽然不能以绝对价格来说明B股具备很好的投资价值，至少相对的价值足以引起市场的关注。 　　预期决定后续上行空间 　　无可否认，现在B股的一些政策，如禁止机构投资者介入、不能发行以B股为投资对象的基金等理财产品以及对B股的发展没有明确的规划等，在一定程度上对B股的发展是不利的。B股今年5月份大涨以后，一直处于调整过程中，行情远远弱于A股。这当然有多方面的原因，但QDII的推出以及B股管理制度上的停滞因素还是起了某些作用的，特别是QDII的推出，使得境内的机构投资者可以投资境外市场，境内的B股市场却仍然被排除在外，这一方面对B股市场显得不那么公平，另一方面也会动摇境内投资者投资B股的信心。不过，因此人们也有理由认为，今后这些都有可能被改变。在这个意义上，应该承认B股还是很有机会的投资品种。 　　另外，许多专家认为，A、B股市场并轨，解决股权分置的历史性制度障碍刻不容缓，特别在实施海外上市、QFII、QDII等替代性政策的情况下，B股已无存在必要。而且B股市场已经被边缘化、老龄化，B股投资者多为境内自然人并多被套住，在大牛市中仍处于滞涨状态且流通性差、交易量弱，现又面临人民币升值，而A＋B公司都用A股解决股改难题，纯B股公司则以亏损居多。一系列的问题都说明B股市场的问题急待解决。有了市场的预期就会有炒作的空间。 　　所以我们认为，在近段时间，B股市场有望继续领先A股市场的机会。但是对于其中的参与机会投资者还是要十分谨慎。因为B股市场的容量问题，投资者最好选取具备成交比较大的品种进行操作，避免流动性风险。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。