华福宏观研究团队秦泰、周欣然研报指出，上半年广义财政收支缺口至少同比扩大1.6万亿，这对于政府债券融资进度提前提出了较高的要求。上半年社融口径政府债务融资已经达到年初计划的55.2%，这一比例远高于2024年和2023年同期的37.3%和44.0%。这一方面凸显出上半年财政政策靠前发力，对消费和投资内需以及金融体系稳定性提升发挥了极为关键的作用；但另一方面也不可忽视下半年政府债券发行进度或将自然出现较大幅度的自然降温。当前通胀总体表现低迷，税收收入或持续受拖累而低位徘徊；同时房地产探底周期尚未结束，土地出让金收入下半年也有再次降温的可能。而随着美国政府近期加快确定关税税率，下半年我国出口如果出现较快下滑的局面，则广义财政支出刺激消费投资稳定增长的必要性又将有所加大。这意味着上述三大条件如果同时出现，广义财政收支缺口可能进一步扩大，这种情况下可能触发特别国债增发，以更大的力度实施消费补贴和拉动有效投资。