焦煤：风云突变，焦煤将震荡调整。

　　上周焦煤价格大幅上涨，在反内卷大背景下，煤炭查超产对市场情绪的影响持续发酵，市场情绪亢奋，盘面上行带动现货上涨，现货的上涨继续助推盘面情绪，在买涨不买跌的市场情绪下，期现“左脚踩右脚”共振上行。关于煤矿超产，今年随着煤价下跌以及煤矿安全监管完善，超能力生产情况在减少，不过仍有超产情况不时出现，2025年多地也公布过多个煤矿超能力生产处罚案例。

　　如果在全国范围内开展专项检查整治活动的话，煤炭供给面临收缩，同时这也体现了宏观政策的取向，在当前交易反内卷、供给侧改革预期、通缩转通胀的氛围中，在资金和情绪作用下进一步推动焦煤价格上涨。现货上，当前铁水产量处于高位，需求有韧性，焦煤区域性供给略偏紧，盘面大幅上涨，拉动了现货市场情绪，投机性需求上升，同时期现商持续进场拿货，锁住了部分现货库存，加之下游补库，多方需求叠加，煤矿库存去化，部分煤矿甚至惜售，现货价格也大幅上涨。

　　钢材价格持续上涨，钢厂利润可观，铁水产量维持242万吨以上的高位，下游刚需采购有所提升，现货市场各环节的拿货、囤货情绪火爆。煤矿及洗煤厂订单均有增加，而煤矿洗煤厂复产进度仍较为缓慢，本周洗煤厂精煤及原煤库存均下降，523家炼焦煤矿山原煤库存下降13%至536万吨，精煤库存下降18%至278.4万吨，达9个月新低，货源逐渐出现紧缺状态，钢厂库存则环增1%至799.51万吨，独立焦企炼焦煤库存增加6.06%至985.38万吨，创近半年高位。阶段性供弱需强使现货价格继续被推涨。

　　不过随着焦煤持续大幅上涨，交易所出台现仓政策导致焦煤市场风云突变。大商所7月25日发布通知，经研究决定，自2025年7月29日交易时(即7月28日夜盘交易小节时)起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。套期保值者不受此限制。这就导致了周五夜盘大部分商品都大幅下跌，本轮焦煤等商品上涨虽然有反内卷的政策炒作预期支撑，但政策到底如何以及何时落地落地的力度如何都有很大不确定性，而在这种情况下商品大幅上涨之后需求方面没有大的改善，此时现货商空头套保力量会逐渐增强，而现货厂家大部分都利润修复，原先部分停产的产能有复产迹象，这样市场本来就需要调整，而周五恰恰赶上大商所对焦煤限仓，广期所也对碳酸锂等限仓，这样就导致市场迅速调整。

　　本周市场关注焦点是中央政治局会议，如果会议没有超预期表现，供给侧改革没有进一步推进的政策落地，市场将向产业逻辑切换，近期现货商手中存货也将抛向市场以及在期货上套保做空增加。所以焦煤市场震荡调整的可能性加大。

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