【行情回顾】周三贵金属市场有所调整，美指虽延续偏弱，但10Y美债收益率走高利空贵金属估值。周边美股再刷新高，比特币和原油震荡，南华有色金属指数调整。最终COMEX黄金2508合约收报3397.5美元/盎司，-1.34%；美白银2509合约收报于39.52美元/盎司，-0.09%。SHFE黄金2510主力合约792.9元/克，+0.9%；SHFE白银2510合约收9492元/千克，+1.16%。随着8月1日关税落地期限临近，美国关税贸易战趋缓提升市场风险偏好并短期压制贵金属价格，特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议，对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资；媒体称欧美接近达成协议、美将对欧盟征15%关税，虽此后白宫回应是臆测，但仍引发一定贵金属多头获利了结。美联储方面，政府对美联储干预仍在持续进行，这将促使美联储独立性原则下的鹰向鸽转变，有利于贵金属，下周四美联储将召开7月FOMC会议。美国财长贝森特表示，可能会在12月或明年1月宣布新的美联储主席提名人选。此外，近期黄金与白银ETF基金流入显著。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期略波动。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%；美联储9月维持利率不变的概率为37.2%，累计降息25个基点的概率为61.2%，累计降息50个基点的概率为1.6%；美联储10月维持利率不变的概率18.9%，累计降息25个基点的概率为49.4%，累计降息50个基点的概率为30.9%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度维持在954.8吨；iShares白银ETF持仓日度增加49.45吨至15207.82吨。库存方面，SHFE银库存日减10.5吨至1188.5吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨。

　　【本周关注】本周数据总体清淡，适当关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数。事件方面，周四20：15，欧洲央行公布利率决议，随后欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。周内美国总统特朗普在一场名为“赢得人工智能竞赛”的活动上发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金日线收阳包阴，预示短线调整压力，建议关注3380-3385区域支撑有效性，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑上移至39附近，阻力39.5，然后40区域。操作上仍维持回调做多思路。

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