【盘面】主力合约收盘于5326（+34）。

　　【南华观点】

　　本周浆纸市场延续淡季颓势，终端需求疲软致使原纸出货承压，价格低位运行。原纸企业利润微薄，生产积极性不足，对木浆需求形成压制，预计 8 月中旬前浆价难有反弹。

　　下游原纸市场"以价换量" 特征显著：文化纸出货缓慢，部分降价促销；包装纸新产能冲击下供需矛盾加剧；生活用纸供应宽松，价格走弱。截至 7 月 17 日，双胶纸、双铜纸、白卡纸、生活用纸均价较月初分别下跌 0.49%、0.37%、0.98%、0.88%。

　　原纸行业盈利承压，主要纸种加工毛利率下滑明显，开工率受限，原料补库意愿低迷，进一步施压木浆价格。供应端国外浆厂生产稳定，国内进口量平稳，港口库存虽小幅下降但仍处高位，未来去库节奏缓慢，浆市供需矛盾突出。

　　不过，当前宏观层面扰动因素正显著增加。近期，反内卷趋势有在多个行业扩散延伸的迹象，企业经营策略、市场竞争格局及产业链合作模式或面临调整。这一宏观动向虽暂未直接作用于纸浆市场，但随着反内卷效应的深化，可能从需求结构、成本传导、产业协同等维度对纸浆行业产生间接影响，相关企业及投资者需密切关注这一趋势演变，警惕潜在的市场波动风险。

　　策略上，关注主力合约的压力位，基本面偏弱，但宏观较强，若能有效突破，可谨慎追多。

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