2025年07月20日，平安证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美联储降息预期消退，黄金中长期走势看好，工业金属产业格局优化。

　　报告摘要如下： 核心观点： 贵金属-黄金：美联储降息预期扰动消退，看好黄金中长期走势。截至7.18，COMEX金主力合约环比下跌0.44%至3355.5美元/盎司。SPDR黄金ETF环比减少0.4%为943.6吨。前期美联储降息预期边际回落对金价带来的压力逐步消退，短期来看，美元指数走低背景下，金价预计仍将震荡偏强。世界黄金协会报告显示，受6月份强劲表现推动，全球黄金ETF在上半年增加了380亿美元。总持有量增加397吨，达到3616吨。中长期看，海外宏观不确定性持续，黄金避险属性仍处于放大阶段。此外,美国财政赤字担忧仍存，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，看好黄金中长期走势。 工业金属：有色等重点行业稳增长工作方案即将出台，产业格局有望加速优化。工信部表示，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案。注重供需两端协同发力，推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。我们认为，政策落地后有望推动相关金属供给侧产能结构实现进一步优化，清退老旧产能，提升资源端、冶炼端与需求端的联动效率，修复产业链部分环节的供需结构性失衡，促进各环节实现更好的平衡，以铜冶炼及氧化铝为代表的产能利润中期预计逐步修复，有望推动相关板块的估值上修。 铜：截至7.18，LME铜主力合约环比上涨1.4%至9794.5美元/吨。基本面来看，截至7.17国内铜社会库存达14.33万吨，环比去库0.04万吨。截至7.17，LME铜库存达12.22万吨。据SMM，7月18日进口铜精矿指数报-43.45美元/吨。本周铜价受前期特朗普超预期加征关税影响逐步减弱，铜价小幅回升。短期来看，若关税征收最终如期落地，非美地区铜输美规模或较上半年下降，非美地区供需或边际宽松。但中期来看，供给刚性、库存低位叠加美元走弱背景下，铜价受益于宏观及基本面共振，预计中期中枢仍将上行。 铝：截至7.18，LME铝主力环比上涨1.4%至2638美元/吨。基本面来看，截至7.17，国内铝社会库存达49.2万吨，环比累库2.6万吨。截至7.17，LME铝库存43.07万吨。6月国内部分地区电解铝二期置换开始，国内电解铝厂铝水比例持续抬升，行业铝水比例环比上涨0.1个百分点至75.8%，由于部分地区铝厂铸锭增多，预计7月铝水比例呈现回落趋势，一定程度或增加对库存的边际扰动。中期来看，随着供给刚性落地，全球低位库存背景下，供需缺口带来的价格弹性有望进一步放大，看好铝价中期走势。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、铝板块。黄金：海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段。长期来看特朗普上任后，美元信用走弱的主线逻辑愈加清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势。建议关注：赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行。建议关注：天山股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。