北京时间7月15日晚，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月消费者物价指数（CPI）同比增长2.7%，环比增长0.3%。

　　与此同时，6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期的0.3%，为连续第五个月低于预期。

　　目前，特朗普关税对通胀的传导仍未全面显现，利率期货仍显示本月美联储降息的可能性极小，但9月降息25个基点的可能性增大。

　　核心CPI下降

　　据彭博社报道，影响6月核心CPI的因素包括二手车和卡车、新车以及机票价格——这些因素均较上月有所下降。

　　过去12个月，机票价格下降了3.5%。汽车保险价格同比上涨6.1%，是自2022年6月以来的最小涨幅。

　　鸡蛋价格持续下跌，环比下降7.4%。但过去12个月，鸡蛋价格仍上涨了27.3%，这还是自去年7月以来最小的同比涨幅。

　　受关税影响较大的家具，价格环比上涨1%，创下2022年1月通胀飙升以来的最大涨幅。

　　彭博社指出，美联储官员可能仍未获得政策所需的明确指引。虽然通胀数据大体符合预期，但关税等政策的不确定性，包括其未来走向及对物价的影响仍使前景不明。特朗普近日宣布的新关税水平，进一步加剧了人们对进口关税最终落点的疑虑。

　　布朗兄弟哈里曼银行高级市场策略师埃利亚斯·哈达德（Elias Haddad）指出，由更高关税带来的通胀压力目前依然温和。不过，考虑到美国平均实际关税税率据估计已从1月的2.4%升至7月14日的20.6%，为1910年以来的最高水平，“我们怀疑最新的CPI数据是否完全反映了关税对通胀的影响”。

　　高盛资产管理公司固定收益和流动性解决方案全球联席主管凯·海格（Kay Haigh）表示，虽然今日发布的CPI数据显示出一些关税影响的早期迹象，但总体而言，基础通胀仍然温和。然而，预计价格压力将在夏季增强，7月和8月的CPI报告将是需要突破的重要障碍。目前，美联储仍处于观望状态。如果基础通胀继续保持温和，美联储仍有可能在秋季重启宽松周期。

　　“逼宫”鲍威尔

　　彭博经济研究美国团队认为，核心通胀数据低迷可能再次引发白宫对美联储降息节奏太慢的不满，特朗普可能借机进一步施压美联储主席鲍威尔下台。

　　就在CPI公布的前一天，当地时间7月14日，特朗普再次对鲍威尔发起猛烈抨击，指责其拒绝降息的决定。特朗普直言不讳地称鲍威尔为“糟糕的美联储主席”，甚至用“傻瓜”“蠢货”来形容他，并表示自己曾试图对鲍威尔友善，但未能奏效。

　　特朗普主张美联储应将基准利率大幅下调至1%，甚至更低。然而，从历史经验来看，1%的低利率通常是经济陷入严重困境时的危机应对手段。过去25年间，这一利率水平虽不罕见，但往往伴随着6%及以上的失业率。例如，2003年互联网泡沫破裂和“9 11”事件冲击后，美联储将利率降至1%以应对经济疲软；2008年全球金融危机后，美联储将利率降至接近零的水平，直至2015年才逐步加息；2020年新冠疫情导致经济停摆时，美联储再次将利率降至近零。

　　然而，当前美国经济并未陷入此类困境。数据显示，美国当前失业率为4.1%，经济增速约为2%，通胀率约为2.5%，通胀水平仍高于美联储2%的目标。在这种背景下，若特朗普所寻求的超低利率得以实施，可能引发市场对美联储独立性的质疑，进而导致通胀反弹、美元信用受损等风险。

　　安永帕特农（EY-Parthenon）首席经济学家格雷戈里 达科（Gregory Daco）指出，当前利率处于4.25%—4.50%区间，虽有“降息空间”，但绝非特朗普所设想的幅度。从数据来看，没有任何迹象表明需要立即大幅降息。

　　特朗普多次喊话美联储降息的主要动机在于降低政府借贷成本，为其“大而美”法案引发的高额且持续扩大的财政赤字提供资金支持。7月初，国会通过并由特朗普签署生效的“大而美”法案，将大幅提高美国财政赤字水平，进一步加大债务危机的风险。

　　根据美国国会预算办公室、联邦预算责任委员会、Tax Foundation等多方机构的测算，未来十年，美国财政赤字将净增3.4万亿—4.1万亿美元，联邦政府债务占GDP的比例将从当前约100%的水平推升至125%以上。

　　目前，美国政府寻找鲍威尔潜在继任者的“正式程序”已经启动。美国财政部长斯科特 贝森特于7月14日接受彭博采访时表示， “有很多优秀的候选人，我们将看看这一进程会有多快。”

　　《华尔街日报》援引知情人士的话透露，白宫经济顾问凯文·哈西特（Kevin Hassett）将成为下任美联储主席的主要候选人，其他竞争者包括美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）、财长贝森特和美联储理事沃勒。

　　鲍威尔将于明年5月卸任美联储主席，但作为美联储理事的任期要到2028年1月才结束。

　　贝森特称，若鲍威尔在美联储主席任期结束后仍留在美联储，可能会造成混乱。