【盘面回顾】本周焦煤现货继续上涨，蒙5#原煤报价760-780元/吨，安泽低硫主焦报价1200-1210元/吨，周五焦炭现货开启一轮提涨。本周双焦盘面偏强震荡，周三盘面向上突破后加速上行，双焦月差正套走强，近月09强于01，JM9-1月差-33(+16)，J9-1月差-28.5(+11)。

　　焦煤：产地矿山陆续复产，国产焦煤供应边际回升。本周蒙煤通关800-900车/天，蒙古国庆口岸即将闭关，监管区库存有望维持去库。本周澳煤到港增加，整体到港量同比往年仍然偏紧，近期国内煤炭涨价，海煤进口利润修复，后续发运可能起量。下游方面，即期焦化利润快速收缩，亏损焦企数量增多，焦炭开工率有望继续下滑。焦企连续两周补库，叠加盘面反弹带来的投机需求，焦煤库存结构明显改善，现货价格有一定支撑。

　　焦炭：因现货焦煤涨价，亏损焦企数量增多，焦炭供应持续收缩。一轮提涨即将落地，本轮提涨幅度较大，短期焦化利润有望修复，但焦煤现货强势上涨，后续焦企仍有亏损压力，或继续向下游钢厂提涨扩利，后续关注二轮提涨进展。需求端，下游钢厂盈利扩张，高利润下钢厂自主减产意愿不强，焦炭刚需有支撑。近期焦炭盘面加速上涨，集港热情高涨，投机需求旺盛，焦炭库存结构改善，短期产业链矛盾并不突出。

　　【南华观点】

　　近期宏观氛围偏暖，双焦盘面强势反弹，投机需求进场锁货，现货流动性收紧，煤企纷纷涨价，焦化利润承压，一轮提涨已经开启，市场预计后续仍有1-2轮提涨。成材盘面强势反弹带动钢材期现正反馈，淡季钢厂利润不降反增，现阶段下游钢厂盈利良好，自主压减铁水产量的意愿不足，煤焦短期刚性需求有支撑，短期盘面或延续偏强震荡。中长期来看，前期停产的煤矿陆续复产，焦煤供需缺口收窄，去库斜率放缓。在没有出台需求强刺激政策前，内需仍旧承压，终端对高价钢材的承接能力有限，且高价钢材将影响后续出口接单，高铁水难以为继，一旦宏观情绪消退，投机需求释放将加剧黑链共振下跌。操作层面，套利建议关注期现正套机会，单边建议观望，谨慎追高，注意风险防范。

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