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　　前言

　　之前写过一篇《镍库存悖论初见》，但是整体结构不够完整，内容还有深化空间，于是打算将这个课题再度挖掘一下，写的更详实一些。当我写这篇文章的时候镍与不锈钢市场刚刚经历历史性的向下寻底过程，库存的高企一定是主流因素，但是实际影响的因素很多，这里先不一一赘述。这篇文章的目的就是希望大家在执着的表达镍库存高企一蹶不振之前，能够先一起理清一下镍的库存结构分布。全球镍市场似乎陷入了一个明显却又常被误读的悖论：国内外镍库存屡创新高去库缓慢，LME库存在2024年末突破20万吨大关，创历史新高；与此同时，印尼和中国等主要消费国的镍产品产能却在持续扩张，市场粗放式增产将进一步压制价格，而镍产业链鲜有因过剩而减产的消息流出。这一矛盾背后的原因值得深思，人们常说的“镍价完全就是过剩的，涨不了了”到底准不准确？背后镍价能在库存过剩的局面下起起伏伏，是否已经脱离了库存主导的价格逻辑？如果我们将视野从“纯镍”一极拓展至整个镍产业链，包括MHP、硫酸镍、高冰镍与镍铁等多种形态时，供需的错配与流向的分离才浮出水面。

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