美国总统特朗普周二宣布将对铜进口征收50%关税，这一税率远超市场预期，引发美国铜期货价格暴涨13%至历史新高。这一关税水平约为市场预期的两倍，远超此前市场普遍预期的25%左右水平，是继铝和钢材关税之后，美国对关键工业原材料征收的又一轮进口税，威胁为美国经济的关键投入品增加新成本。美国商务部长Howard Lutnick表示，新关税将在8月1日或更早生效。

　　政策公布之后，全球三大交易所的铜走势并不相同。美金铜上涨，LME铜和沪铜均出现下跌。

　　此次特朗普对铜下手，其背后的原因可以分为明线和暗线两个部分。明线方面，其目的和钢铁、铝类似，是基于《1962年贸易扩张法》第232条款，对国家安全必需品的商品征收关税。早在今年2月，白宫就表示美国拥有充足的铜矿储量，但是冶炼和精炼产能明显落后于全球竞争对手，美国政府需要维持该金属的弹性供应链。这也是特朗普上台后频繁对资本货物下手的原因之一。暗线方面，其目的是为美国制造业回流做好辅助。铜矿冶炼的过程本身也是制造业的一方面。通过对精炼铜加征关税，美国本土冶炼厂会受到贸易保护，其成本相对进口来说更低，进而吸引投资者在美国建设冶炼厂。

　　受到关税政策的影响，全球的铜现货都在往美国转移。截止2025年7月7日，COMEX铜库存高达22.1万吨，较年初上涨12.8万吨，涨幅高达137%；LME铜库存为9.74万吨，较年初降低17.36万吨，跌幅高达64%。可以看到，COMEX铜库存的增量还不及LME铜库存的减量，部分精炼铜或还在运输的途中。

　　从目前的情况可以看到，沪铜价格持续回落，缓解了此前高涨铜价对下游加工企业带来的负担，但是风险依然较大。在当下较高波动率的情况下，企业需要首先关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差问题，尤其是对于贸易型企业来说，做好双边头寸的保护较为重要。在价差稳定后，绝对价格的波动才可能出现趋势性方向。参考我们对今年下半年铜价先跌后涨的预期，可以考虑在铜价向下回落到一定的位置后，对未来原材料进行套期保值。

　　作者：南华研究院肖宇非Z0018441