1.2024/25年度国内棉花公检量近680万吨。

　　2.预计2025/26年度国内棉花单产会有较明显的下滑。

　　3.根据农业农村部6月报预估，2024/25年度国内棉花进口或降至150万吨。

　　4.下游消费端走强，出口数据转好。

　　5.棉纺织产业消费端面临潜在宏观风险及替代风险。

　　2025/26年度全球棉花供需结构有好转。供应端，美国、澳大利亚、中国产量预期下滑;需求端，因南亚、中东等地区需求存在刚需，预计全球棉花市场将继续恢复增长。下半年国内棉花市场供需结构由宽松转向收紧。供应端存在收紧预期，2025年度国内棉花种植面积或微增，棉花单产或出现较明显的下滑。需求端，因中美谈判得到进展，预计国内棉纺产业链下游将得到喘息之机，但可持续性存疑。总体来看，随着国内宏观数据及宏观环境有所好转，国内棉花价格或继续震荡偏强。

　　01

　　2025年上半年全球棉花市场行情回顾

　　2025年上半年全球棉花市场整体上震荡偏弱运行。供需相对偏宽松的预期导致全球棉花估值持续处于较低位置。国内市场方面，棉价走势大方向基本与国际棉市一致，但节奏上则更多受制于宏观因素影响，即中美关税政策变化。

　　年初至2月中下旬新年伊始，市场普遍对新年度需求端持乐观预期，国内棉花市场表现出震荡走强的态势。然而，供应端巨量新疆棉上市，持续施压市场，因此，此阶段实际上涨幅度相对有限。

　　2月底开始，市场普遍开始担忧特朗普政府执政方针。事实也确实如市场预料，特朗普正式执政后立马启动 “美国优先、制造业回流”政策，在贸易端加征关税成为特朗普政府的首要手段之一。特别是4月初，特朗普推出所谓“对等关税”政策后，棉花市场价格失去支撑，出现一波剧烈跳水，一度跌至12000元/吨附近。

　　4月中上旬，随着特朗普政府给出了“90天”的关税豁免期，在此期间加征最低10%关税，棉纺市场逐步企稳。广大棉纺织企业抓住时间窗口，普遍加大出口，并尽量寻找新的转口贸易途径。棉纺织产业链出现阶段性销售数据转好的现象，虽然普遍利润不高，但至少获得了喘息之机。

　　5月，中美日内瓦会谈达成关税分阶段降低共识，国内棉花价格也随之震荡走强，至6月中旬，郑州棉花期货盘面价格已基本收复4月份的跌势，在走势图上留下了“凹坑”。

　　棉花市场相对低点已基本形成，下半年是否就此走出底部，需要我们进一步深入分析探讨。

　　02

　　下游订单回流，国内棉花市场延续企稳节奏

　　2.1 2024/25年度国内棉花公检量近680万吨

　　中国棉花信息网显示，截止2025年6月18日，全国累计2024/25年度公检皮棉680.18万吨（其中新疆监管类累计公证检验667.82万吨）。

　　考虑到本年度有一定量的“转圈棉”出库、加工又入库、公检(业内普遍判断在 20~25万吨左右)，因此本年度全国棉花实际产量稍低于市场预估。

　　国产棉现货报价，2024/25南疆机采3129B(或29-30)内较多销售基差在CF09+1400起，有部分少量低价报盘在1250-1350左右，北同品质价格在CF09+1600上下，内地自提。

　　据国家棉花市场监测系统对13省区45县市900户农户调查数据显示，截至2025年6月12日，全国新棉采摘已结束;全国交售已基本结束。另据对62家大中型棉花加工企业的调查，截至6月5日，全国加工率为100%，同比持平，较过去四年均值持平;全国销售率为90.2%，同比提高7.8个百分点，较过去四年均值提高6.3个百分点。

　　2.2 2025/26年度国内棉花产量或下滑

　　2.2.1 预计2025/26年度国内棉花单产会有较明显的下滑

　　国家棉花市场监测系统显示，新年度国内棉花种植面积或微增1.5%，但预计单产会有较明显的下滑，下滑幅度预计为5.5%，因此，2025/26年度中国棉花总产量或降至638万吨。减产的核心逻辑是2025年一季度新疆产区经历一定的干旱和沙尘暴天气。

　　中国棉花网预计2025年全国棉花种植面积同比增长幅度或达2%左右（新疆种植面积增幅稍大），因此部分业内认为，在天气状况尚可的情况下，2025/26年度中国棉花总产量将突破680万吨甚至向700万吨靠拢。

　　调查时间:2025年3月下旬至4月上旬。表中意向面积根据国家棉花市场监测系统2025年1月上调后的2024年基期种植面积测算，同比变化情况较2024年11月调查数据有所调整。

　　5月底，TTEB预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%。

　　2.2.2 新疆棉种植情况良好

　　从棉花种植情况看，截至5月底，疆内较多植棉区棉花已进入现蕾阶段，部分处于第五真叶期，整体生长进度同比偏快。5月份北疆局部出现较大降雨，南北疆局部地区也出现较大沙尘暴天气，对少部分棉苗有所影响，但整体生长顺利，天气影响不大。黄河、长江流域育苗工作也于4月底多数完成，部分地区移栽工作于5月中旬完成，移栽较早的棉苗已然出土开叶。全国来看，今年棉花播种总体进展顺利，进度略快于去年。

　　2.3 国内棉花库存偏高

　　2024/25年度国内棉花社会库存的上升有较大比例是因为储备库库存的上升。从储备库的视角来看，目前储备库库存至少在300万吨以上，且以进口棉为主，整体储备库进口棉供应是相对充足的。

　　2.4 2024/25年度国内棉花进口或降至150万吨

　　中国海关公布的数据显示， 2025年5月进口3.45万吨，创近20年新低，同比降22.57万吨，环比降2.52万吨。2025年1-5月累计进口43.25万吨，同比降73.6%，同比降120.61万吨；2024/25年度9-5月累计进口89.97万吨，同比降67%，同比降183.22万吨。

　　5月进口量超1万吨的国家仅巴西棉，同比大降9.3万吨，美棉进口量仅0.83万吨，同比大降13.2万吨，主要因2024/25年度进口棉配额发放数量较少。

　　根据农业农村部6月报预估，2024/25年度国内棉花进口或降至150万吨。

　　港口库存偏低。钢联数据显示，截至2025年6月19日，进口棉主要港口的库存总量为42.47万吨 ，相比前一周下降了4.15% 。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库的库存约为35.4万吨，周环比下降4.84%，同比下降27.46% 。江苏地区张家港港口及周边仓库的库存约为4.17万吨 。其他港口 库存约为2.9万吨。

　　5月消费淡季特征显现，纺织企业订单衔接不畅，鲜少有大单下达，对进口棉纱的采购积极性同样不足。据海关统计数据，2025年5月我国棉纱进口量10万吨，同比环比均减少，刷新5年同期最低水平。2025年1-5月累计进口棉纱56万吨，同比减少15.8%。

　　2.5 中游订单减弱，产销数据暂时下滑

　　2.5.1 棉纱订单减弱

　　织厂的大单长单在5月基本完成，当前在机多为近期接的小散订单。部分工厂仅有少数品种销售良好，山东部分大型工厂个别品种订单可维持生产半个月左右，南通部分工厂的低品质家纺订单仍可维持生产10余天。但一两个订单不能满足产能，织厂减产明显。

　　随订单减少现货生产量增，织厂生产模式转为现货为主，少量订单为辅，销售情况下滑。工厂库存维持一个月以上水平，库存压力大。大厂库存增加快，坯布优惠现象普遍。

　　2.5.2 全棉坯布出口数据走高，人棉布出口则下滑

　　6月，因产销下滑库存增加，全棉坯布价格松动下滑。一方面是淡季客户压价，另一方面库存压力增加，目前只要实单价格均可协商，常规品种价格重心下滑，其中C32S斜纹布价格较5月高点下跌0.05-0.1元/米；C40S府绸布同样下跌0.05-0.1元/米左右，整体成交价较5月相比松动下滑。

　　海关数据显示，2025年5月全棉坯布出口7125万米，同比增长23%，出口金额为6256万美元，同比下降0.7%，2025年1-5月累计出口2.63亿米，同比增长12.61%，累计出口额为21.47亿美元，同比下降4.3%。从出口地区占比来看，2025年5月出口前三的是巴基斯坦、越南和泰国，三国分别占出口总量的23.69%、17.01%、2.78%，出口量同比分别增长1975.2%、11.71%和110.38%。

　　2025年5月全棉坯布进口2056万米，同比下降6.55%，进口金额为457万美元，同比下降17.36%，2025年1-5月累计进口1.21亿米，同比下降3.52%，累计进口金额为12616万美元，同比下降20.78%。从进口地区来看，2025年5月我国纯棉坯布进口主要地区为越南、巴基斯坦和乌兹别克斯坦，分别占进口量分别为92.68%、6.1%、0.39%，其中进口越南和巴基斯坦同比下降3.5%和41.06%，进口乌兹别克斯坦同比增长100%。

　　5月中下旬人棉坯布市场销势一般，由于传统淡季影响和关税前景不明朗，多数对后市预期依旧偏弱，织布厂开台率不足。至5月下旬，纺企整体订单仍然稀少，且多以小单短单为主，鲜少有大单下达，纺企开机率小幅下调，低于2023及2024年同期水平。新疆纺企开机9成左右，内地开机维持6-7成。加之纺企利润收缩明显，企业多以消化身库存为主。

　　2.6 下游消费端走强，出口数据转好

　　国内企业抓住90天的关税豁免窗口期，正加大出口力度，使得下游棉纺织品出口数据向好。同时，下游需求正在向上游传导，据全国棉花交易市场统计，截至2025年5月底，棉花商业库存为345.87万吨，环比减少69.39万吨，同比减少31.54万吨。

　　据中国海关总署最新数据显示，2025年5月，我国纺织品服装出口额为262.10亿美元，同比增长0.58%，环比增长8.37%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为126.32亿美元，同比下降1.92%，环比增长0.41%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为135.78亿美元，同比增长3.02%，环比增长16.98%。

　　2025年1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1166.71亿美元，同比增长0.97%，其中纺织品累计出口额为584.76亿美元，同比增长2.50%；服装累计出口额为581.95亿美元，同比下降0.52%。

　　2.7 棉纺织产业消费端面临潜在宏观风险及替代风险

　　关税风险压制需求。4月上旬，美国对60余国加征“对等关税”，其中，中国纺织品税率达44%，东南亚国家最高达49%，导致全球纺织订单转移放缓，终端服装价格上涨抑制消费。

　　虽然，中美谈判仍在进行当中，且取得了一定的进展，但宏观风险依然存在，且存在不可预测性和多变性，因此，对下半年棉纺织品市场的需求前景可以持谨慎乐观看法，但要做好宏观风险防范，特别是防范关税税率走高的风险。

　　化纤替代加剧。棉花在纤维消费中份额降至25%以下，再生棉纤维年用量突破60万吨（占原料5%）但仍难抵需求萎缩。

　　国际棉花市场供需分析

　　3.1 USDA6月报预计2025/26年度全球棉花供需结构开始收紧

　　根据USDA6月报数据，2024/25年度全球棉花产量达到近几年来的峰值，仅较2017/18年度略低，显示供应端压力偏大。叠加特朗普政府加征所谓“对等关税”，导致宏观层面风险加大，需求前景一度暗淡，是导致上半年全球棉花市场走弱的核心原因。

　　虽然2024/25年度尚未结束，但市场影响力已大为减弱，当前国际市场的交易重心已逐步转向新年度。

　　USDA6月报显示全球棉花供需结构开始收紧。2025/26年度全球棉花产量预期下滑，而消费预期将走强，成为市场下一阶段的核心逻辑。

　　USDA6月报预计2025/26年度全球棉花种植面积略下滑；单产下降幅度达2.2%；预计2025/26年度全球棉花产量将同比下滑2.45%，约88.83万吨，原因是USDA调低了澳大利亚、中国等产区的产量预期。

　　USDA预计2025/26年度全球棉花消费同比增加23.51万吨，增幅0.93%。因此，2025/26年度全球棉花市场供需结构将收紧。

　　3.2 美国棉花库存消费比明显下滑

　　根据USDA6月报数据，2025/26年美国棉花产量略下滑。一方面，受种植成本上升影响（近7年增幅超过30%），2025年美植棉收获面积预计环比减少。另外，德州土壤墒情短期虽有改善，但潜在风暴威胁仍存。USDA6月报预计美棉单产会有较明显的下滑。

　　USDA6月报大幅调高美棉预期出口量，增幅达到12.61%，核心原因是USDA预计2025/26年度全球棉花需求出现大幅增长。

　　2025年中国反制关税使美棉进口综合税率达49%。根据海关数据，2025年上半年中国棉花进口总量中，进口美国棉花占比从39%暴跌至20%附近，是近十年最低水平。而进口巴西、西非棉占比进一步上升。

　　3.3 新年度巴西棉花产量或继续走高

　　2024/25年度巴西棉花产量预计达 390万-400万吨，同比增长5.6%-8%。巴西农业部（Mapa）预测为397万吨，增幅8%；而行业机构Safras&Mercado预估390万吨，增幅5.6%。主要驱动因素是种植面积扩张，达200万~214万公顷。其中马托格罗索州（占全国产量67%）和巴伊亚州（占17%）仍是棉花核心产区，而皮奥伊州和米纳斯吉拉斯州成为2025年种植面积增幅最大的新兴产区，增幅分别达到47.1%和 33.1%。

　　虽然巴西棉花单产不是很高，但巴西未利用耕地资源丰富，在不新增砍伐前提下仍可大幅扩产。约八成以上的棉田获可持续认证（如BCI），几乎所有棉田实现HVI检验，质量追溯体系覆盖全产业链。2024年巴西已超越美国成为全球最大棉花出口国，出口量达到280万吨。

　　USDA预计2025/26年度巴西棉花产量预计达创纪录的397万吨，出口预计超300万吨。受益于天气良好与单产提升，且可持续认证棉占比超80%，成为中国主要进口来源，占中国进口棉花总量的比例升至57%。

　　2025年巴西市场出口结构发生变化，中国仍是最大买家，但份额从50%降至20%，具体原因是中国进口需求疲软、化纤替代、与经济放缓。越南、孟加拉国、巴基斯坦、土耳其稳居第二梯队，埃及成为增长最快新兴市场（2023年开放进口后跃居第九大买家）。

　　3.4 预计2025/26年度印度棉花市场存在缺口

　　2025/26年度印度因机械化水平低、种子品质问题导致单产停滞、种植面积下滑、总产量不足等问题。

　　根据USDA6月报预测，2025/26年度印度棉花产量预计为512万吨，同比减少32万吨；预计印度2025/26年度棉花需求为555万吨，基本与上年持平；新年度库存消费比同比下降0.57%，至36.6%。从供需结构上看，2025/26年度印度棉花市场存在缺口，约43万吨。

　　3.5 其他影响因素分析

　　2025年澳大利亚棉花产量下滑的主要原因包括天气干旱、种植面积减少。澳大利亚农业、渔业和林业部的数据显示，棉花种植面积预计下降28%，降至41.3万公顷，这主要是由于厄尔尼诺现象下的干旱条件和印度洋偶极子正事件导致的旱地和灌溉棉花种植减少 。另外，棉花价格偏低也是种植面积下滑的主要原因之一。

　　近年来，越南棉花进口大幅增加，主要原因包括越南国内棉花产量不足和棉纺织品出口增长过快。中国转口加工贸易大量上升也是推动越南棉花进口增长的重要原因。

　　埃及农业部称，因气候原因至2025年5月中旬，埃及棉花种植面积仅2.96万公顷仅占官方计划种植面积的四分之一，而去年同期的种植面积已接近超7.5万公顷。2025年埃及棉花进口需求或继续走高。

　　04

　　结论与展望

　　2025/26年度全球棉花供需结构有好转。供应端，美国、澳大利亚、中国产量预期下滑;需求端，因南亚、中东等地区需求存在刚需，预计全球棉花市场将继续恢复增长。

　　下半年国内棉花市场供需结构由宽松转向收紧。供应端存在收紧预期，2025年度国内棉花种植面积或微增，棉花单产或出现较明显的下滑，因此，市场普遍预计2025/26年度国内棉花产量将同比下滑。2025年度国内棉花社会库存的上升主要是因为2024/25年度产量大，以及国内储备库库存的上升。

　　进口方面，2024/25年度已知配额量在109.4万吨左右，若2025年上半年不增发滑准税配额，可市场化进口的量比较小。

　　需求端，因中美谈判得到进展，预计国内棉纺产业链下游将得到喘息之机，但可持续性存疑。

　　总体来看，随着国内宏观数据及宏观环境有所好转，国内棉花价格或继续震荡偏强。