本文首发于2025年7月8日

　　导语

　　近期，随着对等关税的日期到期，美国针对全球的关税出现变化，一是对等关税延期，二是部分国家明确税率；换言之，前期市场希望的和谈顺利过程曲折，明显低于特朗普的预期。相较第一次关税，这次关税对原油市场的冲击较小，原油市场明显抗跌。

　　一、目前关税的变化情况

　　1、关税日期延期：当地时间7日，美国总统特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”的暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。

　　2、关税税率确定：特朗普在自己创立的“真实社交”网站上陆续发布了他写给日本、韩国、马来西亚、哈萨克斯坦、南非、老挝、缅甸、突尼斯、波黑、印度尼西亚、孟加拉国、塞尔维亚、柬埔寨、泰国等14国领导人的信函，阐述征税理由，并表示新关税将不包括其他行业关税。根据这些信的内容，日本、韩国、马来西亚、突尼斯、哈萨克斯坦将被征收25%的关税，南非和波黑将被征收30%的关税，印度尼西亚将被征收32%的关税，塞尔维亚和孟加拉国将被征收35%的关税，泰国和柬埔寨将被征收36%的关税，老挝和缅甸则面临高达40%的关税。

　　二、两次关税对原油的影响对比

　　第一次关税发生在4月份，当地时间2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。特朗普展示的图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对巴西、英国实施10%的对等关税，对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税。

　　在一系列关税的影响下，美股和原油迎来普跌。标普从6100点下跌到5500点，跌幅较大，欧洲股市和亚太股市也出现不同程度的下跌，原油价格更是下跌10美元，跌幅较大。清明节后开盘，内盘股市和原油等明显下跌。随后暂停了部分关税，给了3个月的谈判时间，股市和原油出现明显反弹，特别是美股，重新回到关税之前的位置，但是原油呈现弱反弹行情。

　　这次关税发生在7月份，但是从7月初至今的原油价格表现来看，市场基本不去交易关税问题，甚至不去交易欧佩克+增产问题，而是一直交易夏季需求高峰和石油去库问题，原油表现非常抗跌。因为从市场预期来看，贸易问题再度恶化对市场的影响已经变弱，延期说明和谈的希望较大，市场依然抱有谈成的乐观预期。

　　三、历史对比，原油下跌或许依然需要等待

　　贸易关税和欧佩克+增产，理论上对原油价格形成利空，但是原油抗跌，其内在原因可能是时间问题。参考2018年同样的历史情景，当时中美贸易问题不断，特朗普要求沙特增产，沙特连续增产，但是从6月到国庆之前，原油价格一直抗跌，当时市场同样交易夏季需求高峰和去库问题，但是进入国庆之后，随着需求弱化和石油累库，原油价格一路下跌，一直跌到2019年年初1月份，油价下跌幅度50%，最后收于45美元/桶附近。从这点来看，或许原油下跌短期很难实现，需要进入需求淡季才会体现。以美原油为例，短期围绕65美元/桶附近波动，进入淡季后或将下跌进入55美元/桶附近。