【20250707】棉花：聊聊内销与5月出口

　　核心观点：中性 美棉窄幅波动，洪水暂时没影响主要棉区，关注本周的USDA报告。国内下游终端开机下降、成品累库，但商业库存仍存支撑，关注进口配额发放。

　　月差：中性 关注9-11反套机会；等待花纱走扩、内外做缩机会。

　　现货：中性 现货交投低迷冷清，下游采购意愿不强，整体基差保持平稳，变化不大。

　　进口棉：偏多 虽然国内进口尚存小幅利润，但是配额有限，保税区去库。等待加贸配额发放

　　进口棉纱：中性偏空 利润在外棉下跌后或有所改善，6月存在到港，溯源订单依旧疲弱。

　　库存：偏空1）纺企原料库存小幅去库、棉纱成品累库；2）织厂原料去库、坯布累库。终端走弱。

　　新年度种植预期：中性偏多 USDA6月报告中，在2024/25年度全球棉花平衡表中，产量、消费量、期初与期末库存及全球贸易量均被下调，整体影响中性偏多。美国方面，2025/26年度产量、期初库存和期末库存较上月下调，影响中性偏多。

　　全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率稳定。美国对我国终端制裁导致订单流失（偏空）。

　　宏观：中性 互惠关税90天暂缓期即将结束，市场关注新的关税政策。考虑到我国存在稀土出口优势，预计关税政策在10%附近。

　　上游库存分歧，下游继续转弱

　　新季产量预期稳定

　　7月1日七师部分团场冰雹天气侵袭，由于持续时间短、面积小，对于棉花最终产量影响比较有限。

　　BCO的种植面积报告种，新疆面积调增8.2%，对于产量的评估，与上一年度基本持平。

　　对于新季产量来说，新疆总体的长势良好，预计产量起码与上一年度持平。

　　数据来源：中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

　　6月消费维持高位

　　按照BCO数据统计，3-5月消费量均在75万吨左右。按照6月份当前数据测算，6月消费量仍然在70万吨附近，大幅超过市场预期。

　　但是上海钢联的商业库存数据看表需，从3月开始劈叉很大，3-5月累积消费量低于BCO口径35万吨以上。

　　市场对于消费的分歧长期存在，现货基差上涨是多因素导致的：1、囤货；2、纱线产能快速增长；3、差指标注册仓单为主，压制盘面；4、出口尚可等。

　　数据来源：上海钢联 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

　　上下游的传导出现矛盾

　　上游因囤货、纱线产能扩张等，导致商业库存去库超预期，消费数据良好，基差大幅走强。

　　坯布端累库、开机下降，但是纱线库存还在积累过程中，负反馈尚未形成明显矛盾。

　　进口棉和进口棉纱在今年上半年体量非常少，加速了新疆棉的消耗，关注配额发放。

　　数据来源：上海钢联 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机继续小幅下降

　　截至7月4日，棉纱厂开机负荷为49.3%，下降至去年同期水平。织厂整体开机率在45%，低于去年同期水平。分地区看张槎开机低位维持，兰溪小幅降低开机。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：纱线快速累库

　　截至7月4日，纺纱厂原料库存为31.4天，小幅下降。成品库存29.1天，加速累库。织布厂棉纱库存为5天，继续去库，随买随用，织布厂全棉坯布成品库存36.8天，累库为主。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交修复后，边际走弱。

　　全棉坯布延续清淡，价格逐步企稳，并未延续上涨，成交维持清淡。内销市场整体行情平淡，外销市场外棉订单也维持平淡。家纺类坯布改善不大，单量变化不大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：纺企利润继续压缩

　　纯棉纱上周报价跟涨棉花，涨幅200-300元/吨，也有部分纺企未上调报价，实际成交来看，由于下游买盘并不积极，对于涨价接受度不高，实际涨幅不及报价涨幅。从品种表现来看，目前气流纺棉纱相对环锭纺表现略好。

　　利润方面，内地纺企持续大幅亏损，现金流亏损在800元/吨附近，新疆纺企利润也处于盈亏平衡线附近。

　　09花纱价差比较中性，等待机会为主。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机方面，印度、越南稳定，巴基斯坦小幅上升。

　　越南纱厂虽有一定订单，但对远期船货销售信心不足，维持低开机，减少未来成品累库风险；印度国内棉花供应偏紧，原料端推涨压力或使纱厂亏损扩大；季风给巴棉收获带来有利条件，但目前本土棉花上市进度仍慢，纱厂对进口棉依赖持续。巴基斯坦一线纯棉赛络纺报价略有上浮。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：利润改善，预期7月清关量增加

　　上周进口棉纱利润情况有一定修复，受到国内棉价的反弹提振，进口纱价整体表现稍坚挺。尤其国内纺纱厂大多报价抬升，使得部分进口低价棉纱出货稍有改善，利润兑现机会增加。溯源用纱短期在汇率及采购单价双降的背景下，有一定盈利机会，预计港口清关量在7月将出现一定回升。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外价差

　　内外价差短期走扩至3000元/吨，中期走缩为主，但是需要等更大的驱动。

　　预期今年仍有机会发放20-40万吨加贸配额。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　出口数据5月以价换量

　　中国 - 5月出口数据顶住

　　从棉纺出口绝对量看，环比增加2%，同比增加10%，出口数据好于预期，得益于明显的抢出口。

　　分国别角度看，出口日韩环比下滑9.46%，同比上升4.5%；出口美国、欧盟环比上升明显，分别达到29.98%、24.08%；出口东盟环比下降7.74%，与季节性有关，同比增加2.56%，达到同期最高水平，说明抢转口依然存在。

　　数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

　　出口美国的棉纺织品以价换量

　　我国棉纺出口美国平均单价继续下滑1.41%，下滑6.6%，当前抢出口明显，并且继续以价换量，高端降级抢量明显。

　　日韩出口单价环比下滑6.6%可以理解为补跌，出口东盟、欧盟的平均单价环比维持稳定。

　　数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

　　进口棉港口去库明显

　　4-6月港口进口棉去库明显，与出口数据良好可以对应。美国零售端库存平稳，批发商库存有小幅补库迹象。

　　市场传闻近期发放加贸配额，以支持出口订单。

　　市场仍然关注关税政策90天到期后的进展情况，但是前期抢出口，即订单前置，不排除后续旺季订单走弱的可能性。

　　数据来源：海关总署 紫金天风期货研究所

　　从业资格证号：F03090212

　　交易咨询证号：Z0016781