【现货市场】硅铁主产地内蒙72硅铁5230元/吨（-20），宁夏72硅铁5250元/吨（+20）；贸易地河北72硅铁5400元/吨（-70），天津72硅铁5450元/吨（-20）；硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5550元/吨（+0），南方产区广西硅锰6517市场价5570元/吨（+70），贸易地江苏硅锰6517市场价5670元/吨（+0）。

　　【核心逻辑】成本利润端锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，锰矿报价8月报价有所下调。硅铁内蒙产区利润-331.5元/吨（-20）；宁夏产区利润-148元/吨（+140）；硅锰北方大区利润-158.48元/吨（+17.54），南方大区利润-489.58元/吨（+30.98）。供应端硅铁生产企业周度开工率为31.95%，环比上周+0.25%，硅铁周度产量为10.02万吨，环比+2.77%；硅锰生产企业周度开工率为40.34%，环比+1.13%；硅锰周度产量18.01万吨，环比+0.5%。铁合金利润修复，厂家的复产驱动相对较大，供应压力有所增加。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，但铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2.05万吨，环比+0.49%；硅锰五大材需求量12.68万吨，环比+0.71%。库存端本周硅铁企业库存6.7万吨，环比-3.46%，硅铁仓单库存因6月注销规则注销后重新注册中，高于历史同期水平；硅锰企业库存22.23万吨，环比+0.23%；硅锰仓单44.34万吨，环比-3.61%；硅锰总库存66.57万吨，环比-2.36%，硅铁目前库存压力较大，上涨压力较大，短期内存在回调的可能性。

　　【南华观点】铁合金在煤炭价格反弹带动下，以及铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪，上周维持反弹趋势。但现货市场受到钢厂压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。铁合金在利润修复下，开工率回升，处于一个超季节性增产状态，铁合金产量微增但下游需求并没有明显改变，库存有累库趋势。锰矿8月报价下调以及澳矿发运恢复，叠加黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行。上周受到推动落后产能退出政策消息的影响，铁合金作为过剩产业受益相对较大，但盘面回升后，铁合金利润修复增产的可能性较大，供应压力逐渐增加去库速度变慢，建议反弹逢高布空，硅铁关注上方5600-5700压力位，硅锰关注上方5800-5900压力位。

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