任女士

　　【导语】热轧板卷与中厚板同为板坯经过轧机压延得到的片状产品，二者原材料相同，下游行业存在较多交叉，因此业内对于板-卷价差情况较为关注，大部分时间，二者走势保持一致，但2025年3月份开始，热轧板卷与中厚板行情出现一定的背离。

　　热轧板卷与中厚板生产过程中仅轧制成本有一定的差异，因此大部分时间，热轧板卷与中厚板价格走势相对一致，而2025年3月开始，热轧板卷行情保持下跌趋势，中厚板价格则逆流而上，出现一波上涨行情。就板-卷差来看，3月开始，板卷差快速扩大，最大达到210元/吨，随后逐步收窄，到6月份，板卷差基本保持在90-100元/吨之间。2025年板卷走势出现一定差异，主要与热轧板卷与中厚板市场供需环境走势出现差别以及热轧板卷金融属性较强息息相关。

　　就供需关系来看，由图2 及图3热轧热轧板卷与中厚板月度产量以及消费情况对比可以看出，2025年热轧板卷产量持续处于消费量上方，市场供需矛盾呈现逐步积累局面，而中厚板市场运行则相对健康。3月开始中厚板需求水平大于产量，带动市场库存快速消耗，且市场一度出现规格缺货的情况，从而虽然黑色系期货震荡走弱，但中厚板价格出现逆势上涨格局格局，但随着钢厂逐步增产，市场再次转为供过于求局面，市价于5月开始出现补跌，中厚板价格逐步向热轧板卷靠拢，二者价差收窄至100元/吨以内，逐步回归正常水平。

　　上半年热轧板卷与中厚板需求出现差异，主要原因在于：首先，热轧板卷主要下游行业包含建筑钢结构、机械制造业等传统行业，在地产行业遇冷的背景下，机械等行业产销均受到一定限制，从而制约热轧板卷需求发展；其次，中厚板来看，其主要下游行业包含传统制造业与船舶、风电等新兴行业，2025年船舶生产相对稳定，刺激中厚板需求稳定发展，风电行业则异军突起，年初招标订单显著增加，带动中厚板行业需求向好；最后，就产品结构来看，热轧板卷产品目前仍旧集中在竞争较为激烈的普材产品，中厚板则实现了较为良好的产品升级，钢厂加大对于高规格品种钢，诸如高建钢、风电钢、压力容器等产品的投入，能够保证中厚板产品应对市场环境的多样性需求变化。

　　金融属性的不同是热轧板卷与中厚板价格出现分歧的另一个主要原因。热轧板卷作为期货产品，其具备一定的金融属性，因此受宏观环境等影响更大，2025年国内宏观面消息偏利多，但国际面则整体偏空，尤其在特朗普2.0时代背景下，中美贸易摩擦不断，黑色系期货出现显著下滑，现货价格逐步跟跌。中厚板受到的冲击则较小，商家依据自身出货情况出价，从而使得中厚板价格波动更加平缓，在上涨与下跌行情中，均较热轧板卷呈现偏慢一步的局面。

　　短期板-卷差逐步收窄至正常水平，下半年趋势来看，或再次转为扩大局面。主要考虑以下几点因素：

　　首先，供需方面，下半年热轧板卷投产相对集中，预计投产产能或达到1390万吨，将带动热轧板卷产量继续增加，而市场需求则难有好转预期，供需矛盾预计将达到峰值水平，带动热轧板卷价格下滑。中厚板来看，2025年中厚板产能也保持增加趋势，但增势相对缓和，且新增产能在上半年已经投入使用，下半年中厚板产量边际变化预期减少，市场供需关系相对稳定，从而预计中板价格跌势缓于热轧板卷。

　　其次，宏观消息面，上半年，随着国内促消费、降准降息等一系列举措落地，国内政策面预期见顶，因此预计下半年国内宏观面或难以继续释放利多。国际方面，地缘因素扰动不断，中美和谈尚未有定论，热轧热轧板卷行情面临不确定性因素较多，宏观消息或继续带动卷价走弱。