导语：上周美联储主席鲍威尔的重要发言过后，美联储降息预期再度升温。黄金价格保持高位，且市场依然在增持黄金，截至6月26日，COMEX黄金价格维持3335.7美元的高位，鲍威尔表示，美国政府施行的前所未有的关税政策使美联储难以预测通胀前景，也难以决定何时降息，黄金资产备受追捧。

　　一、宏观分析

　　伊以冲突的降温，特别是美国参与轰炸伊朗核设施，市场担忧美国介入战争使得局势升级，黄金最高涨到3676.3美元。叠加美联储降息预期，黄金价格维持高位。周四公布的初请失业金数据来看，申领失业救济人数升高到2021年11月以来的最高水平，连续六周人数持续增加，叠加美元近期持续走弱，支撑黄金价格。

　　地缘方面，在北约成员国峰会上，特朗普表示不排除以伊冲突再次爆发，但特朗普表示美国已经基本“摧毁”伊朗核设施，并透露美国将和伊朗会谈，尽管市场避险情绪再度降温，但地缘冲突对黄金影响依然坚挺。

　　二、黄金波动率面

　　 COMEX黄金期货(产品代码：GC)主力合约30天历史波动率18.6%，近一个月以来的波动率低位，尽管黄金价格维持高位区间震荡，但由于价格区间波动不足，导致波动率持续下降，由最高的32%降低到18.6%，降幅接近50%，如下图1所示：

　　图1：黄金期货波动率

　　三、当下扰动因素

　　从隐含波动率偏斜程度来看，如下图2所示：随着黄金的高位窄幅震荡，临近到期日的隐含波动率表现相对较低，且重点以空头看跌偏斜为主，平值看跌期权执行价格3350的IV为12.09%左右。但是远月到期的期权来看，波动率偏斜表现为看涨期权为主，7月18日到期的执行价格3350的隐含波动率IV为15.09%，较近端到期的隐含波动率高出3%。

　　与历史波动率HV相比来看，隐含波动率IV远低于历史波动率的18%左右，在波动率套利方面，存在波动率回归的空间及可能性。

　　图2：黄金隐含波动率微笑曲线

　　图3：看涨期权与看跌期权报价及波动率对比

　　通过上图3可以观察到，当下黄金看涨期权与看跌期权的隐含波动率相差并非很大，主要因素还是由于当前黄金期货价格高位震荡引发的降波导致的。而且从波动率期限结构来看，如下图4所示：近端到期的隐含波动率降幅最大，远月隐含波动率50天到期内的相对偏高，50天以上的隐含波动率温和持续表现初增加升水的结构，且较为稳定。

　　图4：黄金期权隐含波动率期限结构

　　面对当前地缘冲突，宏观不确定的市场环境中，交易者可以关注芝商所旗下的黄金期货进行避险，同时可以利用黄金期权对于投资组合管理进行对冲锁定，由于近期市场不确定性的增加，黄金期权的持仓总体稳步增长，表现出投资者对于市场风险担忧的预期，黄金期权在行权方面以及平仓了结方面均具有灵活的机制，到期日方面，交易者可以自主选择匹配不同到期日的期权订单进行避险。