中国银河证券发布研报称，预计近期Brent油价在60-70美元/桶区间震荡运行，成本端暂不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。近期全球地缘冲突、贸易局势仍具有不确定性，预计国内经济刺激政策将持续发力，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　6月油价重心抬升

　　截至6月27日，Brent、WTI月均价分别为69.9、67.8美元/桶，环比分别上涨9.2%、11.3%。供给端，一方面，6月中旬以伊冲突骤然升级，市场担心伊朗原油出口快速下降、霍尔木兹海峡被封锁等，地缘风险溢价快速抬升。6月下旬，随着中东地缘局势缓和，油价自高位回落。另一方面，基于夺回市场份额、惩罚超额生产者等因素考虑，市场担忧OPEC+主要产油国7月会议上可能做出8月继续增产石油的决定。需求端，美国已步入驾车旅行高峰季，截至6月20日当周，美国炼厂开工率为94.7%，较5月底增加1.3个百分点。按照季节性规律，在不发生飓风影响的情况下，7月美国炼厂开工率有望维持高位。

　　中期来看，原油消费需求仍待全球贸易局势指引。IMF4月发布的《世界经济展望》报告将2025年、2026年全球经济增长预期从年初的3.3%分别下调至2.8%和3.0%。库存端，截至6月20日当周，美国商业原油库存量41511万桶，较5月底下降2095万桶。该行认为，近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱，但北半球出行旺季、中东发电旺季将阶段性支撑原油需求，在不发生极端地缘事件的情况下，预计Brent原油价格将在60-70美元/桶震荡运行。

　　1-5月国原油表观需求窄幅回落，同比下降0.1%

　　1-5月，我国加工原油2.99亿吨，同比增长0.3%;原油产量0.90亿吨，同比增长1.3%;原油进口2.30亿吨，同比增长0.3%;原油表观消费量3.18亿吨，同比下降0.1%;对外依存度72.2%，维持高位。

　　1-5月我国天然气表观需求回落，同比下降0.8%

　　1-5月，我国天然气表观消费量1746亿方，同比下降0.8%;产量1096亿方，同比增长6.1%;进口量677亿方，同比下降9.5%;对外依存度38.8%，同比回落3.7个百分点。

　　1-5月我国成品油表观需求回落，同比下降6.8%

　　1-5月，我国成品油产量1.66亿吨，同比下降7.8%;成品油出口量0.14亿吨，同比下降16.3%。其中，5月适逢五一假期，国内汽油资源保供为主，并且汽油出口利润倒挂，为平衡国内供需，5月汽油出口量环比下降11.9%。1-5月，成品油表观消费量1.52亿吨，同比下降6.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降7.1%、7.3%、6.5%。

　　风险提示

　　1.国际贸易摩擦加剧的风险;2.下游需求不及预期的风险;3.主营产品景气度下降的风险;4.项目达产不及预期的风险。