本文首发于2025年6月26日

　　导语

　　上半年国内基础油市场价格受到供应、需求、成本及利润等多重因素的综合作用，呈现出与往年不同的价格趋势。在成本端显著下跌的背景下，石蜡基150N基础油市场均价同比下行，预计上半年150N均价为8004.82元/吨，较2024年同期8640.7元/吨下跌7.36%。由于阶段性供需关系的动态变化，市场季节性波动特征不显著。同时，在国际原油价格上涨的突发行情下，基础油价格出现明显跟涨现象。

　　一、价格走势：上半年缺乏季节性规律，价格窄幅调整

　　从价格走势来看，2025年1-6月份，石蜡基150N基础油的均价呈现同比下跌态势，预计上半年均价为8004.82元/吨，同比2024年8640.7元/吨下跌7.36%，且季节性波动特征不明显。1-2月份，市场经历春节假期前后，节前补货推动基础油价阶段性上调，2月至3月中旬，市场在供需博弈下，缓慢下跌。3月下旬至4月份，中字头企业检修增加，150N资源偏紧，同时中石化、中石油加大外采量，造成市场现货流通减少，150N价格快速推涨。上半年150N资源供应偏紧，需求谨慎。6月份，原油宽幅上涨，带动基础油价格快速上调。上半年，基础油市场上下游博弈状态下，市场价格波动幅度缩小。

　　这表明当前市场受宏观经济环境和供需关系变化的影响较大，价格波动缺乏明确的季节性规律。综合来看，这一价格走势反映了市场供需双方的博弈加剧以及行业竞争格局的转变，对上下游企业的经营策略调整提出更高要求。

　　二、供需关系：供略大于求，市场供需紧平衡

　　整体来看，预计2025年1-6月份，国内基础油市场总供应量为426.97万吨，较去年同期的436.24万吨减少2.21%。从供应端数据变动情况来看，供应量整体呈现小幅缩减趋势以更好地匹配市场实际需求。

　　2025年1-6月，预计国内基础油总需求量为424.7万吨，较去年同比下降3.3%。从影响因素来看，2025年上半年的宏观环境对大宗商品市场呈现“下有托底、上有分化、外有压力”的格局。上半年国内宏观经济环境面临一定压力，GDP增速放缓以及工业增加值等指标表现疲软，导致润滑油行业产量增速放缓，进而对基础油需求形成抑制作用。与此同时，国内润滑油市场还面临着结构性挑战：一方面，润滑油换油周期延长降低了车用润滑油的消耗频率；另一方面，新能源汽车市场占有率持续提升，进一步压缩了传统车用润滑油的市场需求空间。多重因素叠加下，国内基础油市场需求量整体呈现小幅下滑趋势。

　　从供需关系来看，2025年上半年，国内基础油市场维持供需紧平衡状态。由于供应与需求同步缩减，且需求降速大于供应降速，基础油维持市场紧平衡状态。

　　数据显示，预计上半年国内基础油市场总供应量为426.97万吨，较去年同期的436.24万吨减少2.21%；预计国内基础油总需求量为424.7万吨，较去年同比下降3.3%。在市场运行中，基础油行业上下游库存维持在低位水平，原料供应环节整体盈利能力较为薄弱，市场竞争呈现加剧态势。

　　2025年上半年，国内基础油市场供需关系总体呈现供略大于求，但上半年1-2月，受下游节前补库及企业阶段性检修影响，市场供小于求。3-6月份，随着更多厂家恢复正常生产，市场供应量有所增加，供需关系转变为供略大于求。上半年来看，基础油库存水平维持在相对低位。库存变动与价格走势呈负相关：库存高位时，基础油价格承压下跌；库存逐渐下降时，价格则呈现上涨趋势。

　　三、国产成本下跌，利润空间尚可；进口利润缩水，积极性受挫

　　从成本利润分析来看，2025年1-6月国产基础油理论利润较去年同期明显改善，预计上半年利润均值为91元/吨，较2024年-53元/吨实现271.7%的同比增长。利润增长主要源于以下两个方面：首先，受国际原油价格震荡下行影响，原油均价较去年同期显著下降，带动加氢尾油市场价格同步下调，从而降低了基础油的生产成本；其次，炼厂通过优化销售策略，在基础油价格跌幅小于原料成本跌幅的情况下，成功实现了单位利润空间的提升。

　　2025年上半年，能源价格整体偏弱，宏观风险加剧、供需格局演变驱动能源商品价格承压运行。宏观、供需、地缘多因素交织，阶段性主导油市，国际油价呈现高波动运行态势。关税风险抬升、供应过剩预期加剧，油价下行。

　　数据显示，预计2025年1-6月，WTI原油平均价格为67.54美元/桶，较去年同期(78.67美元/桶)呈现下降趋势，跌幅达14.14%。原油价格波动显著影响基础油的成本端，其价格支撑作用较前期有所减弱。2025年1-6月份，加氢尾油均价5765.32元/吨。较去年同期(6576.58)均价下跌12.33%。基础油生产成本整体下调。

　　从进口利润方面来看，2025年1-6月台塑150N进口利润均值预计为198元/吨，较2024年同期的212元/吨下降6.6%。在当前市场环境下，国内低价位资源的持续性冲击导致进口台塑150N市场价格呈现同比显著下滑态势。尽管进口到岸成本亦出现一定幅度下降，但其跌幅相对价格跌幅较为温和，由此导致进口利润空间受到挤压。在此市场形势下，进口商经营信心受挫，以"背靠背"模式维持刚需采购。

　　整体来看，上半年国内基础油市场价格受到供应、需求、成本及利润等多重因素的综合作用，呈现出与往年不同的价格趋势。在成本端显著下跌的背景下，石蜡基150N基础油市场均价同比下行，预计上半年150N均价为8004.82元/吨，较2024年同期8640.7元/吨下跌7.36%。由于阶段性供需关系的动态变化，市场季节性波动特征不显著。同时，在国际原油价格上涨的突发行情下，基础油价格出现明显跟涨现象。