就在中东局势持续发酵，以商品之王原油为代表的化工能源类品种行情大开大合之时，全球农产品市场正上演罕见的分化大戏，一面是玉米价格自由落体式下跌，一面是棕榈油与豆油在生物燃料政策加持下蓄势待发。作为全球最大农产品期货交易平台，芝商所旗下的CBOT玉米期货价格跌至六个半月新低，而豆油与棕榈油市场则呈现截然不同的走势。

　　跌入谷底的玉米

　　截至6月25日收盘，CBOT玉米期货价格全线下跌。9月玉米期货(CU25)收跌7.25美分至4.05美元/蒲式耳，创下自2024年10月以来新低，更为严峻的是，12月玉米期货同步下跌6.5美分至422.5美分/蒲式耳，市场呈现全线溃退态势。

　　综合市场与机构研究，玉米期货此轮下跌主要受三重因素压制：

　　1.产量暴增至供应过剩：巴西二季玉米产量预计达1.233亿吨的创纪录水平(Agroconsult数据)，远超美国农业部1.3亿吨的官方预估。这些丰产玉米将在下半年集中上市，直接与美国玉米争夺全球市场份额。而根据美国农业部(USDA)最新报告显示，2024/25年度全球玉米期末库存预计达2.9644亿吨，同比减少近2000万吨，但库存消费比仍维持在20.85%，显著高于10年均值24.72%。

　　2.天工作美，优良率上升：美国中西部主产区近期形成“温室效应”气候模式——温暖多雨的环境使作物处于“绿油油且健康”的理想状态。截至6月15日，美国玉米优良率升至72%，较前周提升1个百分点，显著高于市场预期的71%。

　　3.出口竞争加剧：巴西二季玉米丰产预期强化，其出口节奏虽受物流制约，但全球玉米出口市场竞争加剧。

　　植物油市场的多头防线

　　棕榈油：供需博弈下的震荡行情

　　与玉米的颓势形成鲜明对比，植物油市场正构建多头防线。尽管6月25日受中东停火引发的原油下跌拖累，马来西亚衍生品交易所(BMD)毛棕榈油期货主力合约收于4002林吉特/吨，周跌幅3.01%，但全年价格中枢上移趋势未改。

　　目前中东局势缓和导致原油价格重挫，削弱了生物柴油原料需求预期，同时，马来西亚6月的产量预计环比增长10-15%，这对棕榈油市场形成了一定的压力。但是全球各国的能源政策驱动需求质变，印尼生物柴油掺混比例提高至B35的政策已引发供应链重构，直接导致2024年棕榈油均价同比上涨5.86%。巴西同步跟进的乙醇掺混比例提升(27%→30%)，进一步强化生物燃料原料的长期需求逻辑。

　　因此，棕榈油市场将面临"供需双增"的博弈格局，7月份需求前景至关重要，当前价格上涨主要受外部市场带动，需求尚未强劲增长。要看后续需求能否跟上，来缓解库存的压力。

　　豆油：成本与需求双支撑

　　6月25日，CBOT豆油期货主力合约收于51.19美分/磅，周涨幅达6.4%。豆油市场呈现了“成本与需求双支撑”格局。2025年中国一级豆油均价预计达8666元/吨，同比上涨6.86%。压榨企业产能扩张与进口大豆量缩减的矛盾，将限制豆油供应增幅，而消费端受益于经济稳中向好和出口增加，需求增幅可能超越供应。

　　同时生物柴油政策下，美国环保署(EPA)拟提高2025年生物燃料掺混义务量，超出市场预期。尽管6月25日原油价格因中东局势缓和下跌，但长期看，生物柴油原料需求与原油价格的正相关性仍支撑豆油价格。

　　宏观经济与政策影响

　　1.美联储降息：市场预计美联储9月降息概率升至72.5%，若降息落地，可能推升大宗商品估值。但需警惕降息预期落空带来的系统性风险。

　　2.贸易政策：中国玉米进口配额管理趋严，但超配额进口利润窗口持续打开。巴西乙醇掺混比例提高政策可能改变玉米消费结构。欧盟森林砍伐法规(EUDR)实施或推高棕榈油进口成本。

　　能源转型与气候变化的十字路口

　　农产品市场正站在能源转型与气候变化的十字路口，作为市场参与者又该如何来选择前进的方向？

　　首先，农产品最终要的就是关注其供需，产区的产量直接影响其未来的价格。其次，各国生物能源政策的调整也对玉米、豆油、棕油等品种有较大的影响。目前全球地缘局势的不稳定也对农产品价格产生影响，需要做好对冲风险的准备。

　　参与农产品交易的投资者在品种配置上也要做好风险对冲，除了标的物的持有外，可以考虑利用芝商所新推出的微型农产品期货合约来对冲风险。该系列合约将以现金结算，规模为芝商所标准玉米、小麦、大豆、豆油和豆粕期货合约的十分之一，可以精确地接触全球谷物和油籽市场。由于资本要求较低，农业市场的机遇比以往任何时候都更容易接触。

　　芝商所微型农产品期货合约

　　芝商所于去年推出新的微型农产品期货合约，此合约规模更小，相当于相应标准合约的1/10，可以更精准投资全球谷物和油籽，而且资本要求较低，更容易捕捉农产品市场机会。交易微型玉米、小麦、大豆、豆油和豆粕期货，令投资组合多元化，并从滋养全球的主要作物中挖掘机会。