期市早班车 | 2025年6月27日

　　品种：焦煤、多晶硅、工业硅、镍、豆菜粕

　　01/ 焦煤

　　供应方面，山西前期因事故及安全因素停产煤矿多数仍未复产，区域内供应收缩态势明显；随着下游对低价煤种采购积极性提升，煤矿销售压力有所缓解，供需边际改善带动部分区域价格小幅反弹。进口方面，蒙古国焦煤通关延续低位震荡，甘其毛都口岸监管区库存仍处高位；下游对高价资源接受度有限，进口煤市场供需博弈特征显著。需求方面，焦企因焦炭降价导致盈利转差，原料采购回归刚需节奏，补库积极性减弱；钢厂方面，虽铁水产量维持一定韧性，但低库存策略下补库力度有限，叠加终端需求恢复节奏偏缓，对焦煤需求的拉动作用尚未充分显现，整体需求释放仍显克制。综合来看，当前焦煤市场供应端因煤矿停产收缩、销售压力缓解而边际改善，部分区域价格出现反弹迹象，但需求端受焦企盈利转差、钢厂补库谨慎等因素压制，整体仍处于弱稳状态，短期市场或延续供需博弈格局，重点关注山西煤矿复产进度、焦炭价格走势对焦企补库意愿的影响，以及终端需求向上传导的效果。（数据来源：同花顺、Mysteel）

　　02/ 多晶硅、工业硅

　　工业硅方面，周度产量环比增加0.35万吨至7.66万吨；厂库周度环比增加0.62万吨至26.65万吨，三大港口库存周度环比增加0.1万吨至17.2万吨，SMM社会库存周度环比减少1.3万吨至55.9万吨；电价下行，成本下降。周内工业硅开炉增加，新疆地区大厂开炉增加，西南地区企业逐步投复产但受硅价低位限制。多晶硅方面，周度产量环比持平于2.13万吨；工厂库存环比减少0.1万吨至26.53万吨。西南地区企业投复产，部分企业延迟投复产计划，部分企业计划减产或停产检修，整体排产预计小幅增加，而7月可能会新增两家企业投复产。光伏产业链方面，抢装机结束，硅片、电池片、组件环节排产预计延续下降。有机硅方面，DMC周度产量环比减少0.01万吨至4.65万吨。四川某企业和浙江某企业停车检修、预计持续半个月到1个月，内蒙古地区某企业检修、预计下旬复产。有机硅下游看空情绪浓厚，刚需采购为主。再生铝合金龙头企业开工率周度环比下降0.3%至53.6%，原生铝合金龙头企业开工率周度环比下降0.6%至54.2%。减产传闻推动工业硅和多晶硅盘面向上收复基差，但西南地区投复产压力下，工业硅价格预计偏弱运行；多晶硅市场风险较大，建议观望为主。（数据来源：SMM，百川盈孚，iFinD）

　　03/ 镍

　　6月26日沪镍主力08合约上涨2.33%至120830元/吨。中东达成临时停火协议，市场情绪回暖，镍价接近成本线存在支撑。镍矿方面，6 月下半月印尼内贸镍矿升水维持相对高位，镍矿价格整体维稳，短期镍矿供应紧缺仍存。菲律宾方面，天气影响减弱装船效率有所回升。精炼镍方面，镍产业过剩格局仍存，国内持续交仓背景下内外价差难有较大驱动。镍铁方面，下游不锈钢表现较为平淡，钢厂亏损减产背景下压价持续，镍铁价格承压运行。不锈钢方面，进入传统消费淡季下游仅维持刚需采购，当前不锈钢企业成本倒挂，减产后的供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强。下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，需求维持弱势背景下硫酸镍压力持续。综合来看，中东局势短期影响持续，叠加中长期镍产业供给过剩，预计镍价震荡运行。（数据来源：ifind，Mysteel）

　　04/ 豆菜粕

　　6月26日，美豆11合约下跌2美分至1016.5美分/蒲，8月巴西升贴水报价215SN，天气良好下做空资金抛售美豆以及美豆季度库存与美豆种植面积报告公布在即，盘面延续偏弱运行。国内豆粕累库加剧，叠加进口豆粕及加拿大菜籽进口影响，延续偏弱走势，M2509合约收盘至2936元/吨，菜粕走势更弱，RM509收盘至2550元/吨。华东地区现货报价2790元/吨，基差报价09-150元/吨，盘面大幅走弱，基差阶段性抗跌。短期美豆主产区降水良好，美豆暂无利多题材，预计偏弱震荡为主；国内下游饲料企业累库进入尾声，豆粕需求维持刚需，且周度压榨量高达250万吨，预计加剧豆粕累库趋势，同时大豆月度到港维持在1000万吨以上，供需宽松下盘面上涨受限，基差受制于大豆、豆粕累库预期，继续偏弱运行，底部（华东区域为例）预计在09-200元/吨附近。中长期来看，9月巴西大豆顺延至10-11月，但美豆供应季节10-1月大豆到港依旧偏少，阶段性供应缺口仍存，目前市场部分饲料企业尝试进口阿根廷及巴西豆粕，46.5%蛋白进口成本在2950元/吨附近，成本优于国内豆粕，关注进口政策及进口量对于国内供需的边际影响。菜粕方面，24/25年度菜籽需求强劲导致供需收紧，在新作产量落地前持续支撑加菜籽价格。25/26年度菜籽播种完成，面临干旱威胁，关注后续降水情况。此外美国生柴政策超预期利多，国内来看，近期有市场消息称国内新增多条菜籽买船，之前6月后菜籽到港减少的预期出现了部分缓解，国内菜系强势基础小幅度松动。不过政策端不明确和进口加菜籽无榨利的作用下，后续加菜籽进入中国可能仍面临困难，6月后菜系供应收紧的预期仍存。关注菜籽具体到港的情况；总结来看，短期美豆天气良好，同时国内6-8月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，豆菜粕盘面及现货价格偏弱运行；中长期成本阶段性供需矛盾仍存，天气扰动加剧，刺激盘面反弹。策略端，短期谨慎布局多单，逢低可轻仓试多，M2509、RM509分别关注下方2930、2500支撑表现。