【导语】近期海关总署最新数据公布，近2月锌精矿进口居于高位，印证了原料供应持续增加的情况，那么未来原料供应能否继续增加？综合目前国内新投产项目以及海外矿山复产情况来看，预计下半年原料供应维持充足表现。

　　根据海关总署最新数据显示，2025年5月锌精矿进口量达49.15万实物吨，同4月份的49.47万实物吨一起居于高位，印证了原料供应持续增加的态势。然而，市场关注的焦点在于这种高供应态势能否在未来延续，根据目前市场原料供应情况来看，下半年在海外矿山持续复产以及国内新项目的运行之下，锌精矿供应或延续充足表现。

　　锌精矿进口增加，原料供应充足

　　2025年1-5月，锌精矿累计进口量达220.52万实物吨，同比增长52.82%。其中，2月（46.26万实物吨）、4月（49.47万实物吨）和5月（49.15万实物吨）进口量均维持高位，同比增幅分别达83.75%、72.63%和85.28%。

　　2025年锌精矿供应增加，主要得益于海外矿山复产及国内冶炼需求回升。一方面，海外矿山复产节奏加快，如Ozernoye锌矿厂，2024年9月重启生产，2025年满产，年产60万吨锌精矿，约占全球锌精矿产量的4.5%；爱尔兰Tara锌矿，2025年1月达到满产，贡献约10万吨锌精矿增量；秘鲁Antamina矿山2025年调整生产计划，将提高铜锌矿石开采比例，预计带来约17万吨锌精矿增量。另一方面，国内冶炼厂在2024年供应紧张的情况下，利润亏损，开工偏弱，2025年随着原料供应的增加，利润恢复，为弥补供应缺口冶炼需求回升，带动进口增加。

　　反馈到进口均价来看，2024年锌精矿进口均价为1074美元/干吨，同比上涨26.89%。2025年前5个月，进口均价呈现回落趋势，5月降至1059.72美元/干吨，进口利润恢复，也带动了进口的增加。

　　全球矿山延续增产节奏，共同推动供应增加

　　除上文提到的部分海外矿山已经投产外，刚果（金）Kipushi矿山也在2025年进行扩建，预计2025年Q3达产，预计贡献10万-14万吨锌精矿增量。墨西哥Buenavista矿山2025年后预计年均产量超15.4万吨锌精矿。澳大利亚Endeavor矿，保守估计2025年贡献5万吨增量。南非Gamsberg二期，2025年预计贡献3万吨增量。

　　国内方面，新疆某铅锌矿已经投产，预计2025年产出，因此原料端在2025年延续增加表现。江西某铅锌矿预计2025年完全投产后铅锌产能达25万吨/年等，国内锌精矿下半年仍有增加预期。

　　随着锌精矿供应的增加，加工费（TC）或持续回升，矿端宽松将推动冶炼利润改善，锌价可能承压。与此同时，供需格局或出现转变，供应增速或超过需求增长，2025年锌价可能震荡偏弱。

　　锌价走势展望，供需博弈下的震荡运行

　　供应端下半年增长预期下，需求端或难超供应增速。首先，镀锌行业，基建与汽车支撑需求，镀锌板是锌的主要消费领域，占全球锌需求的50%以上。下半年，预计中国基建投资保持稳定，新能源汽车及光伏支架用镀锌钢需求增长，对锌消费形成支撑。其次，压铸锌合金行业，出口与内需双驱动，压铸锌合金主要用于五金、卫浴、电子配件等领域。海外市场需求回暖，叠加国内房地产竣工端改善，压铸锌合金消费有望回升。最后，氧化锌：下游轮胎行业需求平稳，氧化锌主要用于橡胶轮胎制造，受汽车产量影响较大。2025年全球汽车产销预计小幅增长，氧化锌需求将保持稳定。整体来看，下半年需求端温和增长，尽管下游需求有回暖预期，但在全球宏观经济增速放缓的背景下，锌消费难以出现爆发式增长。因此，锌市场或呈现“供强需弱”的格局，施压锌价。

　　综合来看，短期锌价或延续震荡格局，上行压力：锌精矿供应充足，冶炼厂开工负荷率较高，精炼锌库存可能累积。下行支撑：成本端，锌精矿价格较高，以及政策刺激预期限制跌幅。因此，短期关注锌价21800-22800元/吨。