海外地缘冲突前景未明

　　全球金融市场“扑朔迷离”

　　从冲突升级到在停火上“极限拉扯”，短短几天时间，以伊冲突一再反转，前景未明。全球金融市场也笼罩于冲突阴云之中，呈现震荡行情：原油持续走高后反转下跌，黄金短时间内上演“过山车”行情，地缘政治扰动全球股市……

　　在此背景下，传统避险资产表现再次吸引全球投资者目光。分析人士普遍认为，海外地缘冲突影响下，全球风险偏好降低，传统避险资产短期会有所表现。中长期来看，美元资产的“避险光环”仍受贸易政策不确定性、财政及信用危机影响。黄金的避险属性或仍将凸显，利率、通胀与地缘政治不稳定性等问题令全球央行忧心忡忡，这些也成为促使其选择增储黄金来抵御风险的原因。

　　原油、黄金受明显扰动

　　6月以来，中东地缘政治紧张局势成为全球资产定价的焦点，全球金融市场跌宕起伏。

　　原油是受中东局势影响最为直接的大宗商品。6月13日，以伊冲突爆发，WTI原油期货单日涨幅超7%，布伦特原油突破74美元/桶。资金涌入看多期权，押注原油价格飙涨。

　　当地时间6月22日，中东紧张局势再次升级。随后，伊朗再次发出封锁霍尔木兹海峡的威胁。作为全球能源贸易的“海上咽喉”，霍尔木兹海峡的命运攸关原油价格。分析认为，这可能对全球大宗商品市场带来较大冲击。

　　据新华社报道，美国东部时间6月23日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体“真实社交”上宣布，以色列和伊朗已就“全面彻底停火”达成一致，这场为期12天的冲突即将结束。

　　随后冲突出现缓和迹象，国际原油价格大幅跳水。北京时间周二凌晨，ICE布油一度下跌近8%，WTI原油最多下跌约9%，抹去近两周以来的涨幅。此外，美国WTI原油在6月24日亚洲交易时段一度跌超5%，最低触及64.38美元/桶。

　　不过，以伊冲突未来走向仍不明朗。中泰证券首席策略分析师徐驰认为，短期来看，只要以伊冲突没有得到实质性缓解，油价仍将维持较为高位的运行。

　　以伊冲突局势变幻莫测，国际金价也随之波动。北京时间6月24日，“停火”消息一出，伦敦金（现货黄金）盘中走低，截至北京时间18时报3320.86美元/盎司，日内下跌约1.4%。

　　全球避险情绪退潮，全球股市应声上涨。亚太股市方面，日经225指数收盘上涨1.14%，收于38790.56点；恒生指数报收24177.07点，涨2.06%；韩国KOSPI指数报收3103.64点，涨2.96%。

　　避险资产成色几何？

　　海外地缘冲突的演变，也同步考验着避险资产的成色。

　　4月以来，在美国贸易政策的扰动下，美元遭遇信用危机，避险光环逐渐消退。而今，在地缘政治冲突之下，美元重拾其传统避险色彩。上周，美元整体表现强势，周内高点升破99关口。

　　数据显示，以伊冲突爆发之前的6月12日，美元指数收报97.86，为2022年3月后最弱水平。冲突爆发以来，美元指数最高于6月18日收于98.86，区间涨幅达1.03%。

　　但作为传统避险资产，这一涨幅相较历史表现来说相对有限。在贸易政策不确定性阴霾笼罩及美元信用出现裂痕的背景下，美元资产能否持续享有“避险光环”溢价面临考验。

　　中信证券认为，美元指数长期走势与冲突关联并不显著。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞认为，目前投资者仍需留意地缘局势的“尾部风险”。一旦冲突彻底结束，经济、通胀、关税、美债风险等议题将重新回归视野。

　　在以伊冲突开始之日，黄金亦展现其避险属性，6月13日当日上涨约1.4%。但总体来看，相比于能源市场的巨幅波动，本轮冲突以来，黄金表现平平，其避险属性没有得到充分体现。

　　在渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰看来，一是由于国际金价年初至今已经上涨近30%，其避险属性韧性有所下降；二是以伊冲突并没有实质上造成金融市场过大的波动，因此并没有大幅的避险情绪形成；三是能源价格的大幅波动是出于对霍尔木兹海峡潜在的封锁可能性的担忧，并非出于避险情绪。

　　对于未来黄金走势，王昕杰认为，除了短期的地缘风险之外，还应关注全球央行黄金的储备增量，观察美联储的货币政策路径。另外，美债的供应对于黄金的走势也十分重要。

　　世界黄金协会的调查显示，利率、通胀和地缘政治不稳定性，仍然是影响全球央行决定持有多少黄金储备的前三大考虑因素。瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点称，在目前的地缘战略环境下，这些因素都对黄金有利。