宏观方面：美国非农数据好于预期，5月非农就业人数增加13.9万人，预估为增加12.6万人，前值由17.7万人修正为14.7万人。我国5月贸易数据显示，5月出口同比增速由8.1%放缓至4.8%；进口则从-0.2%走低至-3.4%。中美贸易谈判再度启动，暂无明确消息。

　　镍矿方面：菲律宾方面，苏里高矿区装船效率恢复尚可，部分铁厂因成本亏损已实施减产措施，对镍矿原料需求转弱。印尼方面，印尼撤销四家矿业公司在其最东部巴布亚地区Raja Ampat的开采许可，镍矿供应紧缺现象难改，主流升水维持在26-28美元/湿吨。

　　镍铁方面：印尼铁厂多数小冶炼厂加大检修力度，4-5月份冰镍集中转产镍铁，印尼冰镍大幅减产，镍铁小幅降产。国内铁厂5月产量有所恢复。不锈钢需求走弱，成本亏损下钢厂加大对原料的压价力度，双方博弈加剧。

　　不锈钢方面：近日，青山集团宣布全面放开304 冷轧、热轧、卷板及平板的销售价格管控。部分贸易商陆续低价出货，不锈钢价格走低。6月不锈钢粗钢排产环比下降2.91%，其中冷轧排产降幅明显。

　　操作建议：下游需求走弱，不锈钢排产下降。价格压力向原料端传导，镍及不锈钢价格难涨。

　　6月10日的沪镍结算价格为121660.0元/吨，近一个月下降1.62%。不锈钢主力合约结算价格为12540.0元/吨，近一个月下降1.42%。受青山集团6月10日全面放开304冷轧、热轧产品价格管控影响，不锈钢价格下跌。需求传统淡季效应显著，镍及不锈钢呈现供强需弱。

　　二、镍基本面分析

　　镍矿方面：菲律宾方面，苏里高矿区装船效率恢复尚可，部分铁厂因成本亏损已实施减产措施，对镍矿原料需求转弱。印尼方面，印尼撤销四家矿业公司在其最东部巴布亚地区Raja Ampat的开采许可，镍矿供应紧缺现象难改，主流升水维持在26-28美元/湿吨。目前，镍矿价格维持坚挺。截至6月10日，菲律宾产红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格为18.0美元/湿吨，较上月同期变化5.88%。菲律宾产红土镍矿（1.2%Ni）FOB价格为28.0美元/湿吨，较上月同期变化7.69%。菲律宾产红土镍矿（1.6%Ni）FOB价格为57.0美元/湿吨，较上月同期变化1.79%。印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价为54.24美元/湿吨,较上月同期变化1.18%;印尼红土镍矿（1.8%Ni）CIF价为61.25美元/湿吨,较上月同期变化1.32%。

　　5月和6月不锈钢排产下降，降幅扩大，钢厂在生产和消费压力下加大对镍铁的压价力度。截至6月10日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为945元/镍，较上月同期变化-0.53%；江苏npi(7%≤Ni≤13%)到厂价格为965元/镍，较上月同期变化1.05%。印尼主要港口至中国主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB价格为115.0美元/镍，较上月同期变化1.77%。印尼铁厂多数小冶炼厂加大检修力度，4-5月份冰镍集中转产镍铁，印尼冰镍大幅减产，镍铁小幅降产。国内铁厂5月产量有所恢复。5月，国内低镍生铁企业开工率为77.67%，金属产量为0.6637万吨,较上月同期变化7.27%；高镍生铁企业开工率为52.22%，金属产量为1.7375万吨,较上月同期变化10.29%。5月末,镍生铁企业金属库存为1.96万吨，较上月变化1.55%。

　　精炼镍方面，下游成交一般，5月国内产量环比下降。截至6月10日，金川电解镍市场价为123970元/吨，较上月同期变化-1.37%；博峰电积镍市场价为121520.0元/吨，较上月同期变化-1.44%。诺里尔斯克电积镍市场价为122270元/吨，较上月同期变化-1.15%。BHP镍豆市场价为120670元/吨，较上月同期变化-1.49%。

　　硫酸镍方面，原料坚挺形成支撑，下游三元表现依旧不佳，对硫酸镍需求回升缓慢。5月，精硫酸镍样本企业产能利用率为94.02%，月环比持平。精硫酸镍样本企业硫酸镍金属产量为29850.0吨，较上月末变化-4.92%。截至6月10日，电池级硫酸镍市场价为27750元/吨，较上月同期持平；电镀级硫酸镍市场价为32750元/吨，较上月同期持平。

　　整体看，矿端支撑依旧，下游需求偏弱，价格窄幅震荡运行。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，排产延续下降，冷轧降幅扩大。据Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量346.29万吨，月环比减少3.96万吨，其中：200系97.61万吨，月环比减少3.62万吨；300系178.47万吨，月环比减少3.96万吨；400系70.21万吨，月环比增加3.62万吨。6月排产336.23万吨，月环比减少2.91%，同比增加2.24%，其中：200系97.33万吨，月环比减少0.29%；300系179.12万吨，月环比增加0.36%；400系59.78万吨，月环比减少14.86%。据Mysteel调研，国内39家不锈钢6月冷轧排产预计为139.26万吨，预计环比减少5.38万吨，减幅3.72%，预计同比增加0.99%。200系排产量40.7万吨，预计环比减少6.53万吨；300系排产量69.6万吨，预计环比减少0.26万吨；400系排产量28.96万吨，预计环比增加1.41万吨。

　　库存维持高位，需求预期偏弱。6月5日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.27万吨，月环比上升3.85%。其中冷轧不锈钢库存总量58.6万吨，月环比下降8.89%，热轧不锈钢库存总量48.66万吨，月环比上升24.89%。

　　综上，季节性需求走弱，排产连续下降，社会库存维持高位。不锈钢供需走弱，在成本支撑下震荡运行。

　　四、现货数据纵览

　　写作日期：2025年6月11日

　　分析师