铝合金产业链

　　铝合金是以铝为基础，添加其他合金元素(如铜、镁、锌、硅、锰等)所形成的合金材料。铝的密度较低，相对密度仅为2.70，约为钢和铜的三分之一，是最轻的金属之一。铝合金具备优良的导电性、导热性与抗氧化性，这使得铝产品在工业领域及日常生活中占据着不可或缺的地位。自1956年起，世界铝产量便超越了铜，始终稳居有色金属产量的首位。

　　铝产业链涵盖上游原料开采与回收、中游冶炼加工以及下游需求等3个环节。从原料来源角度划分，可分为原铝和再生铝。原铝的上游是铝土矿，先通过化学方法将铝土矿提取为氧化铝，接着经过电解得到液态电解铝，铝水可直接铸造成原铝，或者添加少量其他金属成分制成铝合金。再生铝则是把废铝熔化、合金化，并经由精炼等一系列工艺生产出铝合金锭。数据显示，在铝合金锭中，原生铝合金的占比约为48%；再生铝合金的占比约为35%。

　　铝合金按照加工方式可细分为变形铝合金和铸造铝合金。变形铝合金是采用铸锭冶金法熔铸成锭后，借助锻造、轧制、挤压等塑性变形加工手段制成，常见的有铝棒、铝杆以及铝板带箔等。铸造铝合金是运用砂模、铁模、熔模和压铸法等直接铸造成各种零部件的毛坯。变形铝合金分为9系(涵盖1xxx系~9xxx系合金)，铸造铝合金分为4系(包括铝硅系合金、铝铜系合金、铝镁系合金和铝锌系合金)。

　　上期所铸造铝合金期货交割基准为铝合金ADC12。ADC12作为铸造铝合金的典型代表，主要由再生铝加工而成。ADC12是日本工业标准合金，其执行标准为JIS H5302-2006《铝合金压铸件》，也被称作12号铝料。ADC12等同于国产的合金代号YL113，执行标准是GB/T15115-2009。

　　铝合金供应

　　铝合金供应端主要分为原铝和再生铝两条线。原铝的生产路径为铝土矿—氧化铝—电解铝—铝合金；再生铝的生产路径为废铝—铝合金。数据显示，近年来，铝合金产量呈持续增长态势，近5年产量的平均增速为12.6%。2024年，铝合金产量达到1427万吨，同比增长12%。2024年，铝合金产量在铝元素产量(电解铝产量与再生铝产量之和)中的占比为28.5%。

　　原铝供应

　　铝土矿

　　中国铝土矿消费量约占全球总消费量的四成，进口依赖程度超过70%。2024年，中国铝土矿进口量达1.59亿吨，主要进口来源地为几内亚(占比69.4%)和澳大利亚(占比25.1%)。

　　印度是全球铝土矿消费第二大国，消费量仅次于中国，占全球铝土矿消费总量的比例为10%~15%。印度的铝土矿资源丰富，但该国国内铝冶炼能力有限，对进口铝土矿的依赖程度也较高。

　　澳大利亚作为全球主要的铝土矿生产国，其铝土矿消费量亦相对较大。此外，欧盟和美国对铝土矿进口也较为依赖，二者消费合计占全球铝土矿消费总量的15%~20%。

　　中国铝土矿受高成本以及国内政策收紧影响，产量持续下降。2024年，中国铝土矿产量为6420万吨，同比下降2%。一方面，中国铝土矿储量下滑约束了产量增长，2016—2025年，中国铝土矿储量的年复合增长率预计为-3%。另一方面，矿山安全及环保政策日益严格，铝土矿开采政策不断收紧。例如，山西部分矿山因安全事故停产整顿，河南部分矿山因环保问题被迫停产，且复产进程较为缓慢。

　　2025年3月28日，工业和信息化部等10部门联合发布《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》(以下简称《方案》)，明确了促进铝产业高质量发展的3年目标任务：在原料保障方面，力争使国内铝土矿资源量增长3%~5%；再生铝产量达到1500万吨以上。由此可见，未来3年，国产铝土矿供应存在增长预期。

　　氧化铝、电解铝

　　氧化铝、电解铝是铝元素提炼流程中的两个关键环节。2024年，中国氧化铝总产量达8400万吨，电解铝产量为4300万吨。按照1吨电解铝需1.925吨氧化铝的比例计算，电解铝对应氧化铝消费量为8278万吨，表明98%的氧化铝产量流入电解铝加工环节。2024年，中国氧化铝企业的开工率在80%~90%，受制于4500万吨电解铝产能“天花板”，氧化铝需求的增量较为有限。从历史来看，2017年，《关于清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》发布；2018年，《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》出台，从而确定了4500万吨电解铝的产能“天花板”。

　　由于产能受限，电解铝基本满产。2024年，电解铝开工率维持在95%~98%。开工率持续保持高位，使得电解铝生产缺乏增量空间，进口量成为后期供应的重要补充。2024年，中国电解铝有4.7%(即214万吨)的进口量用于补充国内供应，其主要来源是俄铝。

　　未来，中国铝供应的增长主要将依赖于两个方面：一为再生铝的生产，二是国际市场的进口。再生铝作为资源循环利用的重要组成部分，有助于缓解原生铝资源的压力，也符合可持续性发展的要求。

　　再生铝供应

　　原生铝的供应有着特定的流程，即从铝土矿开始，历经氧化铝、电解铝，最终形成铝合金材。与之不同的是，再生铝是以废铝作为原料进行加工的，其流程为废铝先加工成铝合金锭，再进一步加工成铝合金材(废铝—铝合金锭—铝合金材)。数据显示，约60%的废铝流向再生铝行业。通常情况下，再生铝是先将废铝提炼成铝锭，再用铝锭加工制成铝合金材料。

　　随着行业竞争的不断加剧，从事废铝—铝合金材加工的企业数量日益增长。近年来，再生铝合金锭对废铝的消费量增速有所放缓，然而，再生铝合金的需求却呈现逐年递增的态势。铝合金材又可细分为变形铝合金和铸造铝合金，上期所铸造铝合金期货所挂钩的现货ADC12，属于铸造铝合金材类别。

　　数据显示，2024年，中国铝合金产量为1427万吨，其中，再生铝合金产量在总铝合金产量中的占比达49%。

　　废铝存量有限、经济从投资驱动向消费驱动的转型以及进口废铝管控等，是约束中国再生铝产量的主要因素。中国工业化进程历时较短，社会积累的铝总量相对较少。依据铝材历史产销数据以及《废旧铝合金回收机应用现状》进行大致估算，当前废铝积蓄中，约42.2%留存于建筑型材，22.2%留存于工业型材。房地产行业的低迷以及基建投资增速的放缓，均导致废铝回收量下降。2018年后，中国强化了对海外铝废料进口的管控举措，实施新的贸易进口铝锭标准，许多国外铝废料未能达到进口标准。

　　从再生铝(废铝)的应用来看，60%用于铸造铝合金，20%用于变形铝合金，15%用于再生铝棒，5%用于再生铝板带箔。其中，ADC12在铸造铝合金中的占比超过70%，是铸造铝合金的典型代表。

　　目前，中国废铝供应呈现出以国产为主、进口为辅的结构。中国有色金属工业协会发布的数据显示，2023年，中国回收的再生铝原料在生产再生铝所需原料中的占比达到77%，相较于2013年的占比提升了9.8个百分点。从地区分布来看，中国废铝供应主要集中于华东及西南地区。

　　2024年10月24日，生态环境部、海关总署等6部门发布《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》，放宽了再生铸造废铝标准，并放松了对变形废铝的进口限制。2024年，中国进口废铝达178.5万吨。自进口废铝政策放宽后，进口量增幅显著。数据显示，2025年1—2月，中国废铝进口量为32.3万吨，同比增长12%。进口废铝政策的放宽，有助于达成《方案》中2027年再生铝产量1500万吨以上的目标。

　　再生铝行业的集中度较低，其区域分布紧密靠近废铝供应区。中国再生铝企业数量众多，但绝大多数是规模较小的企业。近年来，随着行业规范力度的加强以及环保要求的不断提高，一些小型且不符合要求的企业逐渐被淘汰，行业开始呈现出向规模化和集中化发展的态势，市场集中度也因此有所上升。立中合金、顺博合金、华劲铝业等企业，都是铝合金行业中的代表性企业。

　　中国再生铝的生产区域分布主要集中于东部沿海地区，尤其是华东、华南、华中三大核心区域。这些地区拥有较为丰富的废铝原料供应，成为再生铝行业的重要集聚地。其中，华东地区的市场占比最大，贡献了全国超过40%的产量；华南地区，占比超20%；华北地区以及中西部地区的产量也在不断增长。

　　据统计，2024年，中国计划新增和新建的再生铸造铝合金项目共有28个，涉及产能205万吨。其中，实际投产的项目有16个，新增产能132万吨。行业总建成产能达到1762万吨，安徽、四川、云南的新增产能位列前三。其中，安徽地区由于积极发展新能源汽车产业链，吸引了再生铝厂在此新建产能。

　　原铝加工铸造铝合金

　　从原铝合金产量数据来看，尽管原铝合金产量低于再生铝合金产量，但是近几年，原铝合金产量呈现逐年递增的趋势。在区域分布上，内蒙古、云南和河北3省区的原铝合金产量在全国总产量中所占比例高达68%。

　　调研数据显示，原铝同样能够用于生产ADC12，只是在此过程中需要添加铜、硅元素。就当前的市场价格而言，添加铜、硅的成本在2200元/吨以内。倘若原铝与废铝之间的价格差，也就是精废价差低于辅料元素成本2200元/吨，那么，使用原铝替代废铝在成本方面就具备优势。

　　铸造铝合金成本

　　 ADC12铝合金成本由废铝、硅、铜、天然气以及其他成本共同构成。其中，废铝与硅、铜等辅料成本在总成本中的占比超过85%。鉴于除废铝之外的各项成本占比较小，所以，ADC12的价格与废铝价格紧密相关，这也是企业生产成本控制的关键所在。在标准ADC12中，硅含量一般在9.6%~12%，其生产原料大多为生铝废料。近年来，硅价和铜价呈现截然不同的走势，企业因此采取相对灵活的成本控制策略。对于边际影响持续降低的工业硅，不过多加以限制而是选用含铜量更高的废料，以此规避高铜价带来的成本压力。

　　铝合金需求

　　建筑用铝和交通运输用铝作为铝合金下游的两大主要需求行业，其需求总和占比超过50%。近年来，随着中国经济的转型发展，建筑用铝在总需求中的占比逐渐下滑，而交通运输及电子电力用铝的占比呈上升态势。

　　从产品结构方面细分来看，铸造铝合金主要应用于汽车和摩托车行业；变形铝合金则更多地以铝合金支架结构的形式，广泛应用于建筑结构以及交通运输等多个领域。

　　汽车是再生铝合金最大的下游应用领域。目前，再生铝合金主要应用于传统燃油车，但近年来，随着汽车零部件企业加速从燃油车核心部件向新能源车系统转型，推动了再生铝企业积极研发适配新需求的铝合金产品。可以预见，新能源汽车将成为再生铝合金材料最大的需求增长点。机构预测，2025年，汽车用再生铝合金需求量将增长至446万吨。

　　铝合金在摩托车领域的应用极为广泛，其中，铝铸件占据了核心地位，主要应用部件涵盖气缸盖、气缸体、减震器、制动器、手把罩以及边盖等。数据显示，2024年，摩托车对再生铝合金的需求同比增长3.4%，达到76万吨。

　　2024年12月31日，《电动自行车安全技术规范》(GB17761-2024)正式实施，明确规定电动自行车使用塑料的总质量不应超过整车质量的5.5%。这一新国标可能会带来一定的铝合金需求增量。此外，再生铝合金在通信、机械设备、消费电子和电器等领域也有着广泛的应用。