5-6月份随着终端钢材季节性需求转弱压力增加，焦炭供需基本面逐渐趋宽松；而原料端煤炭供应过剩矛盾也更加凸显，焦煤价格不断下行。因煤矿持续让利给下游，虽然钢焦价格持续下滑但企业盈利良好，维持高开工。黑色产业链共振下行趋势何时能扭转关键就在于原料端焦煤价格何时止跌。

　　5月份以来双焦价格共振下行，焦炭累计降幅170-205元/吨

　　5-6月份国内煤炭需求偏弱，整体供应宽松，叠加终端钢材需求季节性转弱预期，坑口焦煤价格偏弱下滑为主。截至6月17日，山西吕梁地区主焦煤价格收于1075元/吨，5月中旬以来累计下滑150元/吨，降幅12.24%，同比去年同期价格降44.87%。焦煤价格持续下行，焦炭成本端无支撑，价格随原料煤价格下行，截至6月17日，山西准一级干熄焦主流出厂1280元/吨，5月中旬以来累计降185元/吨，降幅12.63%，同比去年同期价格降36.48%。6月份，终端钢材进入传统淡季，市场情绪更加悲观，下游钢厂采购偏谨慎，铁水产量呈下滑趋势，供应过剩的焦煤、焦炭面临较大的下行压力，价格维持共振下行。

　　煤炭降价节奏快，焦企盈利情况尚可，生产意向良好

　　国内煤炭供应维持同比增加，在电煤需求明显减量，冶金煤需求转淡情况下，5-6月份煤炭供应过剩矛盾凸显，焦煤价格加快下行。国家统计局最新数据显示，5月份，规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，且增速比4月份加快0.4个百分点，1—5月份，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。5月份焦煤价格下滑明显，在煤矿不断让利情况下，焦化厂持续保持盈利状态，生产积极性良好，焦炭供应维持较充足。截至6月12日，卓创资讯测算的山西、山东、河北地区捣固焦企平均盈利14元/吨，5月份以来平均盈利21元/吨，较4月份高4元/吨，较3月份平均盈利增加6元/吨。5月份以来虽然焦炭价格连续三轮下调，6月份降幅还有扩大，但在煤矿不停的输血让利情况下，焦化厂的盈利水平不但没有减少，反而有好转。焦化厂整体生产意向良好，供应短期内维持充足，无明显减产现象。

　　原料价格宽幅下行，钢材价格降幅有限，钢厂盈利有改善

　　在焦煤、焦炭价格持续宽幅下行情况下，铁水成本不断下行，而国内钢材价格先降后震荡整理，降幅有限，6月份钢厂盈利空间有所扩大。截至6月12日，河北唐山方坯价格收于2915元/吨，本月平均价2902.5元/吨，较上月均价略降1.28%；北京螺纹钢6月均价收于3108元/吨，较上月均价下滑1.16%左右。钢材价格降幅明显低于焦煤、焦炭等原料价格降幅，钢厂盈利空间增加。根据卓创资讯测算，截至6月12日，河北唐山钢坯6月份平均盈利108元/吨，较5月盈利水平增加82.28%左右，螺纹钢6月平均盈利收于37元/吨，较5月平均值增加33.6元/吨，而热卷在6月份扭亏为盈，整体看6月份钢厂盈利情况较5月份有改善。

　　煤矿不断让利，黑色利润持续从煤矿向终端钢厂传导，钢焦生产意向维持较良好

　　在原料端焦煤价格不断下行影响下，焦炭及终端钢材价格均维持共振偏弱运行，但终端价格降幅有限，利润不断从煤矿向下传导，黑色产业链利润集中在钢厂一端。目前钢焦企业整体均有盈利，保持较好的生产积极性，对焦煤的需求形成一定支撑，而根据了解，目前焦煤矿井虽然已经出现亏损的情况，但多数煤矿仍有利润，因此在煤炭供应过剩的情况，煤矿为了出货，将继续降价让利下游。目前煤焦钢产业链的利润分配逻辑钢厂盈利＞焦化厂盈利＞煤矿盈利，利润不断从煤矿端向终端钢厂传导，在终端钢材需求淡季，黑色产业链运行逻辑整体共振偏弱，只要煤矿没有出现大面积亏损减产的情况，黑色产业链利润传导逻辑将继续如此。