【盘面信息】09合约减仓低位震荡，收在700以下。

　　【信息整理】美国钢铁(X.US)与新日铁149亿美元合并终获特朗普批准；2025 年5 月粗钢产量8,655 万吨，同比-6.9%，日均产量279.2 万吨，环比降2.6%；1-5 月粗钢产量43,163 万吨，同比降1.7%；5 月我国生铁产量7,411 万吨，同比降3.3%；1-5 月生铁产量36,274 万吨，同比降0.1%；5 月我国钢材产量12,743 万吨，同比增3.4%；1-5 月钢材产量60,582 万吨，同比增5.2%；5 月我国出口钢材1,058 万吨，同比增9.8%；1-5 月出口钢材4,847 万吨，同比增8.9%；5 月我国进口钢材48 万吨，同比降24.5%，1-5 月进口钢材255 万吨，同比降16.1%；5 月我国进口铁矿石9,813 万吨，同比降3.8%；1-5 月进口铁矿石48,641 万吨，同比降5.2%。

　　【南华观点】短期铁矿石基本面预计供增需增，价格弹性预计维持在低位。

　　首先供应端，发运维持在高位。运价仍在季节性高位，且地缘冲突可能带高运价，运价占矿价的比重在高位。发运超季节性已经超过300万吨，比往年均值高。今年年初至今的发运缺口已经被补上，并且超过了100万吨。发运预计维持偏高水平，供应不缺，港口预计难以维持去库的趋势，开始小幅累库。

　　需求端，整体没有前期市场预期的那么悲观。钢厂生产利润再次短周期扩张，冷轧利润也开始低位回升，产业链矛盾没有进一步积累。利润和产量短期甚至有点小劈叉，也就是说钢厂短期有增产的空间。低产量下，五大材库存没有快速累积，库存整体走平，维持在低库存的水平。因此，预计铁水产量或维持在240万吨附近，短期难以崩塌，没有负反馈的条件继续累积。

　　黑色产业链内部强弱有所变化。期限结构上，螺纹和热卷的基差在走阔，螺纹和热卷的期限结构由contango转back。焦煤的期限结构在走平，远月升水在收窄。铁矿石的期限结构在走平，远月贴水略回升。也就是说，前期铁矿一直压制焦煤的情况边际上有所改变，焦煤的供应过剩程度有所放缓，供应端开始有扰动，下跌有抵抗。而铁矿石供应开始增多，前期偏紧的供需基本面开始变松。

　　因此，在高供应的压力下，预计铁矿石上方空间有限，而需求端有支撑，下方空间可能也不大。短期还是维持区间操作的看法。

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