中国银河证券发布研报称，中东局势升级和俄乌冲突再起，推动避险资金涌入黄金市场。美国CPI数据温和、降息预期升温削弱美元，进一步强化黄金吸引力。尽管中美经贸磋商短暂抑制避险情绪，但地缘风险主导市场波动，金价在冲突反复与宽松预期支撑下震荡走强。中长期看，黄金仍处上行通道，地缘冲突、去美元化趋势刺激避险需求，美联储降息、财政赤字扩大及通胀韧性压制实际利率，降低持有黄金成本，央行购金潮与新兴市场配置需求提供支撑。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　商品市场：(1)黄金：本周黄金震荡收涨。中东局势升级和俄乌冲突再起，推动避险资金涌入黄金市场。美国CPI数据温和、降息预期升温削弱美元，进一步强化黄金吸引力。尽管中美经贸磋商短暂抑制避险情绪，但地缘风险主导市场波动，金价在冲突反复与宽松预期支撑下震荡走强。中长期看，黄金仍处上行通道，地缘冲突、去美元化趋势刺激避险需求，美联储降息、财政赤字扩大及通胀韧性压制实际利率，降低持有黄金成本，央行购金潮与新兴市场配置需求提供支撑。

　　(2)原油：本周原油价格震荡上行。中东局势因以色列空袭伊朗核设施骤变，引发航运中断及供应受阻担忧，俄乌冲突升级也推高地缘风险溢价。需求端，北半球夏季出行高峰致美国原油库存加速去化，中美经贸磋商进展缓解宏观压力，供需偏紧格局支撑油价。中长期来看，原油价格或震荡偏弱。OPEC+7月增产，核心产油国释放产能，供应增量显著，需求端增速放缓。地缘风险溢价难持久，若主要航道未被封锁，冲突对供给冲击有限，溢价将回吐。

　　债券市场：(1)美债：本周美债收益率震荡走低。美国5月CPI增速温和，缓解通胀担忧，降息预期升温推动美债买盘。财政赤字攀升但拍卖需求强劲，压制收益率。中长期看，美债收益率有望高位震荡稍降。财政赤字扩张与债务上限危机将推高期限溢价，但降息与避险需求或对冲风险，就业通胀数据将影响后续走势。

　　(2)中债：本周中债收益率震荡下行。央行虽净回笼资金，但宣布将开展4000亿元逆回购操作，维稳信号对冲政府债供给压力。中美经贸摩擦缓和，市场期待降准降息，压低长端利率。中长期看，中债收益率震荡缓降但空间受限。货币政策宽松与经济复苏缓慢压低利率中枢，但政府债供给与银行承接能力压力或引发反弹，美联储降息与股市分流也制约债市下行空间。

　　汇率市场：(1)美元指数：本周美元指数震荡下行。美国5月核心CPI和PPI数据不佳，降息预期升温，利差优势弱化引发抛售。财政赤字攀升、债务可持续性隐忧、移民执法抗议及政府相互指责，削弱美元信用基础。尽管中美经贸磋商缓和关税风险，但市场担忧美元结构性矛盾。中长期看，美元指数或进入下行周期，受美联储降息、经济增速放缓、再通胀压力、债务失控及全球去美元化影响。

　　(2)美元兑日元：本周美元兑日元汇率震荡下行。美国通胀数据不佳，推动美联储降息预期升温，美元指数下跌；中东局势紧张，提升日元避险需求。日本央行行长鸽派言论虽淡化加息预期，但日本GDP数据上修支撑政策转向预期，美日利差收窄预期压低美元兑日元汇率。中长期看，美元兑日元或震荡偏弱，美联储降息与日本央行政策正常化将收窄利差，推动日元升值，全球去美元化及地缘风险常态化也将强化日元避险属性，但日本结构性矛盾及美国经济韧性或限制日元涨幅。

　　权益市场：部分亚洲市场实现上涨，多数欧美市场出现下跌。韩国新总统李在明就职后推出提振经济举措，市场信心提振，韩国股市延续强势。A股结构性行情突出，政策利好与流动性宽松支撑市场韧性。受科技股估值修正及地缘风险拖累，美股三大指数震荡下跌。欧洲股市则因能源依赖度高且地缘敏感性强，两大主要股指领跌全球。

　　风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。