相对于美联储、欧洲央行在6月议息例会上的平淡表现，瑞士央行即将召开的6月例会可能会给投资者带来不一样的感受。其背后最受关注的焦点在于：在时隔数年之后，瑞士央行会成为首个重返负利率的欧美央行吗？

　　这种猜测并非无稽之谈。瑞士联邦统计局最新公布的数据显示，该国5月份消费者价格指数同比下降0.1%，这是自2021年3月瑞士经济受到新冠危机打击以来的最低水平。通胀率转为负值，不仅标志着瑞士消费者物价指数已经降至0-2%的目标区间之外，也意味着瑞士央行本月晚些时候大幅降息的压力加大。

　　6月例会或成焦点

　　大部分投资者认为，瑞士央行在6月19日的例会上降息是板上钉钉的事，瑞士央行将利率从目前的0.25%降至0%的可能性为69%。数据还显示，瑞士央行有31%的可能性将其关键利率降至-0.25%，使瑞士回到2014年底至2022年的负利率时代。

　　综合来看，当前瑞士通胀下滑的主因是瑞士法郎走强。2025年以来，瑞郎兑美元升值近11%，创下2011年以来同期最佳表现。与此同时，进口商品价格下降了2.4%，而能源价格也大幅下跌。

　　瑞士央行行长施莱格尔此前曾表示，瑞士央行不会回避恢复负利率。但他近期也含糊其辞地表态，瑞士央行将考虑通胀的中期发展，而不是任何一个月的数据。

　　荷兰国际集团(ING)经济学家蒙彼利埃预计，6月瑞士央行将降息25个基点，9月第二次降息25个基点。蒙彼利埃表示，瑞士央行必须采取行动，将通胀预期维持在0-2%的目标区间内。“我认为瑞士央行会希望将利率停在-0.25%……但风险在于，如果瑞士法郎变得更加昂贵，油价继续下跌，情况将进一步恶化，瑞士央行将不得不进一步降息。”蒙彼利埃表示。

　　瑞银和瑞士盈丰银行的经济学家也预测，瑞士央行6月份将降息25个基点。瑞士经济协会首席经济学家鲁道夫明施则预计，瑞士央行将在6月或9月一次性降息25个基点，然后停止降息。他认为，如果油价保持在当前水平附近，瑞士国内通货膨胀仍然是积极的。因此，央行在进入负利率之前有更多的等待余地。

　　警告之声传出

　　在瑞士央行可能重返负利率的大背景之下，瑞士养老基金对超低利率或负利率可能卷土重来发出警告，它们称，这种政策立场将对流动性管理和资产配置产生深远影响。瑞士养老基金已经在2015年至2022年期间有过负利率政策下遭受冲击的经历，它们不得不采取了种种投资策略调整来应对。

　　规模达135亿瑞郎的养老基金(APK)资产管理主管阿德里亚诺斯布里奇里奥承认，市场正在消化持续的低利率，但他告诫不要过早下结论。他表示，进一步的预测过于投机，并补充称：“如果这种情况成为现实，我们的长期投资战略仍至关重要。”即使在这样的阶段，也不能冲动行事，而是以一种有充分根据和有组织的方式行事。利率下降的环境可能支撑对利率敏感的投资的估值，并增加股票和房地产等风险资产的吸引力。在没有诱人的无风险回报的环境下，实物资产因此再次成为人们关注的焦点。