橡胶是否会下探种植成本？

　　特朗普对中国和欧盟加关税的政策，导致了衰退预期交易，橡胶持续大幅下跌。市场不禁担心，橡胶价格是否要下探橡胶的种植成本线？这就牵涉到蛛网理论和橡胶种植成本问题。

　　蛛网理论是由美国经济学家舒尔茨、荷兰经济学家丁伯根和意大利经济学家里奇在1930年代提出的，1934年由英国经济学家卡尔多命名为"蛛网模型"。这个理论主要用于分析生产周期较长的商品（特别是农产品）的价格与产量波动关系。

　　蛛网模型的核心假设有三个：市场是完全竞争的；商品本期的产量取决于前一期的价格；生产的商品不是耐用品（比较适用于农产品）。模型中有三种基本形态：收敛型蛛网（供给弹性小于需求弹性）、发散型蛛网（供给弹性大于需求弹性）和封闭型蛛网（供给弹性等于需求弹性）。

　　农产品市场普遍呈现发散型蛛网，因农产品供给弹性通常大于需求弹性：

　　供给弹性大：农民根据上期价格调节产量，产量易快速增加；

　　需求弹性小：农产品为下游，弹性小，价格变化对需求量影响有限。

　　农产品发散型蛛网的原因与影响：

　　原因分析：

　　生产滞后性：农作物生长周期长，产量调整滞后于价格信号；

　　信息不对称：农民依赖历史价格决策，缺乏对未来市场的准确预判；

　　自然与政策因素：自然灾害、政府补贴或采购进一步放大波动（如盐城2003–2009年数据）。

　　经济和社会影响：丰产不丰收，资源浪费，市场不稳定，周期性波动加剧供需矛盾。

　　橡胶的成本问题

　　中国海南

　　总成本：约 13,500元/吨。

　　种植成本：6,000元/吨（含土地、化肥、苗木分摊）。

　　割胶成本：6,000–7,200元/吨（占50%以上，胶工分成制）。

　　加工运输：800-1,500元/吨。

　　中国云南

　　总成本：约 12,500元/吨（2024年数据）。

　　种植成本：5,500元/吨（单产105公斤/亩，效率更高）。

　　割胶成本：6,000–7,200元/吨（占50%以上，胶工分成制）。

　　加工运输：800-1,500元/吨。

　　优势：单产达127公斤/亩（世界第一），但人工成本压力大。

　　越南

　　总成本：约 9,000元/吨。

　　种植成本：3,500元/吨（土地、化肥投入较低）。

　　割胶成本：占比40%–50%（劳动力成本低于中国）。

　　特点：出口导向型，成本竞争力强于中国。

　　泰国

　　总成本：约 8,000–10,000元/吨。

　　种植成本：30%（土地租赁、肥料）。

　　割胶成本：40%（核心压力点）。

　　优势：规模化生产+政策支持（税收优惠、技术培训）。

　　说明：东北部单产约1,300公斤/公顷，南部因树龄老化（平均20年+）单产略低，摊薄后成本更高；人工成本上涨明显，占总成本50%以上。

　　关键事件验证：

　　2020年3月：杯胶价29泰铢，东北部胶农弃割率创纪录。

　　我们认为：

　　橡胶不同产地的成本并不相同。而且同一产地的成本也是动态的概念。

　　我们判断，橡胶价格下探云南成本的概率偏小。

　　目前的价格区域，比较大概率是橡胶的底部区域。

　　这个判断，还需要结合未来的宏观预期来综合判断和动态评估。

　　对橡胶胶价的看法

　　我们在2024年12月13日的橡胶年报中提出：

　　回顾2016-2017年的上涨后，合意库存的下降期，价格下行风险是巨大的，需高度谨慎。

　　2025年一二季度，一般升水高，我们要珍惜，多卖升水，多保值，应谨慎看待市场。

　　到了三四季度，一般低升水，为胶农谋收成，可多囤货，帮助实体产业建库存。

　　目前来看：

　　2025年上半年来看，多卖升水，多保值的行业规律仍然灵验。

　　我们推荐的买NR抛RU，买现货抛RU，都取得了良好的结果。

　　2025年上半年橡胶主跌浪的展开，是加关税的悲观预期。胶价下跌对加关税引发的衰退预期交易比较敏感。

　　5月30日，美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求暂时恢复其关税政策，加深衰退预期交易。多个商品大幅下跌，橡胶和20号胶跌幅居前。

　　2025年5月21日，欧盟对我国的乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。5月23日，美国对欧盟加关税的预期，需求预期转空。

　　2025年4月7日，胶价大跌就是由加关税引发的衰退预期引发。

　　橡胶的季节性规律：

　　一二季度，一般升水高，我们要珍惜，多卖升水，多保值，应谨慎看待市场。

　　到了三四季度，一般低升水，可多囤货，择机帮助实体产业建库存。

　　另外关注买RU2601抛RU2511的机会，关注买RU抛NR的波动操作机会。

　　我们会持续跟踪评估。参见后续早评。

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