震荡整理延续，库存拐点趋近。上周锌价延续震荡整理走势，宏观方面相对平淡，进入6月份，传统淡季趋近，关注社库拐点。从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向，并带来长期锌价重心的下行压力。短中期而言，尽管国内冶炼厂生产和精炼锌产量有了明显恢复，但由于2024年下半年国内的大幅减产，整个产业链隐性库存消耗较大，锌价低位震荡之下下游逢低补库，延缓了社库的累库节奏，从而支撑现货价格，升水走高，back加深。不过冶炼端持续恢复之下，料高升水仅为暂时。策略方面仍可考虑远月合约逢高布局空单。

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