山西煤焦市场调研报告

　　★煤矿开工高位，暂无减产计划

　　调研了解，目前确实煤矿开工率已经有小幅下滑，但影响有限，并没有出现大面积的停减产。目前煤矿减产原因主要以非利润因素为主，例如顶库或自身工作面更换，尚未观察到因利润恶化导致的系统性减产。目前煤矿生产节奏或将维持，目前暂无停限产计划。其中国企煤矿仍有产量任务，因此生产计划维持。民营煤矿，在煤价下跌过程中，保住现金流仍为第一要务，因此仍以生产为主。关于成本利润问题，不同煤矿之间呈现出显著的成本差异。从此次调研的样本煤矿情况来看，尽管焦煤价格已历经一段时间的下行，但目前价格尚未触及煤矿的成本线，煤矿方面表示仍有一定的利润空间，此外据了解由于煤矿生产掘进回采等流程不同，部分煤矿表示只有到现金成本以下才会考虑是否因亏损进行减产。同时调研煤矿表示，该地区存在部分高成本煤矿，它们已经接近盈亏平衡线，但尚未做出减产的决定。煤矿作为实体生产企业，在决定是否停减产时，需要综合考虑众多因素去决定，不单纯是盈利问题。

　　★煤矿库存累积

　　调研了解，目前煤矿整体库存偏高。虽然铁水仍在高位，但下游钢厂和焦化厂表现谨慎，下游钢厂和焦化厂消化库存为主，并不愿意进行补库，维持低库存运行模式，下游在原料价格下行周期中尽量规避风险。

　　焦煤价格大幅下行后，市场多关注目前焦煤价格能否抄底。从基本面来看，虽然蒙煤端有减量预期，但目前供需格局未明显改变，不建议因为估值低进行买入。因此综上，焦煤向上驱动可能会由政策或安监等因素带来，关注政策端变化。

　　★风险提示：

　　调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《山西煤焦市场调研报告》，发布时间：2025年6月4日。

　　王心彤——东证衍生品研究院黑色资深分析师

　　从业资格号：F03086853

　　投资咨询号：Z0016555