整整10年，杀不死你的，让你更强大。

　　全球贸易乱哄哄，特朗普的关税政策搅得投资者不得安宁，而他本人的一大政策就是死守传统能源、对清洁能源说不。

　　比如他主张放松对油气开采的监管，个人的标志性口号“Drill, baby, drill!”（钻吧，宝贝，钻吧！）无疑既想讨好油气领域的老金主们，又寄望这一政策能够压低油价，为通胀降温继而降息创造条件。

　　50美元一桶，这是特朗普幕僚彼得·纳瓦罗给的目标价。

　　但是，能成为金主，智力自然是在线的，尤其是经历过自2014年以来的原油价格大跌甚至负油价，哪怕是头猪，也该学到风险控制。

　　人教人，教不会，事教人，一次就够，尤其是记忆还热乎的时候。

　　美国的页岩油气开发商经过“生死劫”和各种兼并重组，早就转化成为一部部活脱脱的赚钱机器，现金流成为核心考虑。

　　也因此，这类资产获得了包括巴菲特在内的诸多长期投资者的热烈追求。无他，便宜，黑乎乎的油就是白花花的钱。

　　除了满足必要的资本开支、少见的并购机会，以及调整资本结构（还债），剩下的都分给股东，这就是old money最喜欢的，不像是典型科技公司，全都拿去做回购，哪怕是持续高估。

　　在特朗普的号召下，美国各大油气公司却纷纷逆势而动：削减2025和2026年的资本开支。

　　控量、保价，保股东利益！

　　5月28日，彭博社报道油气巨头雪弗龙（Chevron）宣布将在页岩油核心区块Permian Basin裁员800人，而更大的计划是在2026年底前裁员9000人，占总员工数的20%。

　　（来源：彭博社）

　　但国际油价美国油气商说了不算，今年年初至今，布伦特原油期货价格已经下跌17%，来到60美元/桶左右。

　　一方面是4月2日关税大棒引发的资本市场对全球经济陷入衰退的担心，另一方面也有OPEC+应对内部成员国减产执行不力（尤其是哈萨克斯坦）和外部竞争（美国页岩油）转而开始增产。

　　（来源：中国石油官网）

　　不想好好过日子，那都别过了！

　　说一千道一万，要说各凭本事，比拼的无非是成本——谁家的单位桶成本低。无论是何种口径，最后的结论往往都是中东地区的原油开采成本最低，如科威特、沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、伊朗等。

　　感谢大自然的馈赠！世界风云变幻、动荡不安，但中东地区的油气还是香的。

　　今天的故事就从伊拉克讲起。

　　磨刀霍霍，大干一场

　　2024年5月，伊拉克启动了第五（+）轮和第六轮油气区块招标，对12个省份的30个油气勘探项目的许可证招标，吸引了多国的大型油气企业参与。

　　这当中绝大多数招标区块采用勘探、开发及生产合同（EDPC），也有少量相对低风险、低回报的开发及生产合同（DPC）。

　　区别在勘探环节，赌的成分最重，所以从来都是油气开发全流程中风险和成本的大头，当然要是眼光准外加一些运气，那也是收益的大头，惊喜和惊吓拉满。

　　在EDPC类别下：

　　安东油田服务（03337.HK，Anton Oil）斩获Dhafriyah区块；

　　洲际油气（600759.SH，Geo-Jade）中标Zurbatiya区块和JabelSanam区块；

　　联合能源集团（0467.HK，UEG）摘得巴士拉南部的FAO区块；

　　北方工业旗下振华石油中标Qurnain区块和Abu Khama区块；

　　中海油中标7号勘探区块；

　　中石化中标穆萨纳省苏美尔勘探区块。

　　在DPC类别下：

　　中曼石油（603619.SH，ZPEC）中标MF区块和EBN区块。

　　（来源：中曼石油：关于签署伊拉克油气区块开发生产合同的公告）

　　中标区块的地理位置如下图：

　　（来源：SLT Report: Iraq: Trends and Future of Upstream Development）

　　总共7家中企，10份合同。

　　除了三家国企，剩下的四家公司此前在市场上声音不大，这更加凸显了中标的意义：“甲方梦”隐约有着落了？

　　（来源：SLT Report: Iraq: Trends and Future of Upstream Development）

　　联合能源集团，背后是造假高手

　　以往，国内民营油气公司因为资金规模小、技术实力偏弱，在“类金融”商业模式为主的油气开发领域，往往只能低价捡一些残羹冷炙——老旧油田的二次、三次开采。

　　虽然收益稳定容易核算，但也没多大利润空间，而且以提供技术服务为主。

　　更别提当中见不得人的狼狈不堪和违法犯罪，就比如这次中标的联合能源集团，它背后的实控人、董事会主席张宏伟一定会被写入教科书，当然，不是什么光彩的事迹，而是一手编织出的财务造假连环大案。

　　（来源：联合能源集团官网）

　　作为前“东北首富”，张宏伟执掌的东方集团（600811.SH，已退市）今年3月发布公告，公司被证监会认定在2020年至2023年长期、连续财务造假，自3月18日起被实施重大违法强制退市风险警示，实控人张宏伟则被处以1000万罚款并终身证券市场禁入。

　　咳咳，不是风云君骄傲，咱从不马后炮，市值风云研究员至少提前半年多就高能预警，没毛病吧？

　　造假规模有多大呢？上述4年间虚增营收161.3亿！

　　就问你，这规模，是不是胆大包天？

　　厨房里不会只有一只蟑螂，东方集团持续大额造假，难道“东方系”操控的其他各家公司就干净？

　　锦州港（600190.SH，*ST锦港）就是另一个明证，目前股价在1元附近徘徊，在退市边缘试探。这家公司在2024年6月财务造假事发，在风云君看来也是“毫无悬念”。

　　根据监管机构通报，2018年至2021年，锦州港连续四年财务造假，合计虚增营业收入86.2亿元。

　　而一切的祸端早已埋下，有兴趣的投资者可翻看市值风云App在2017年的这篇研报。行走资本江湖，没有市值风云App傍身，那跟裸奔没多大区别。

　　只能说，当“东方系”的多米诺骨牌被推倒一块、两块，它的结局就已经注定，联合能源集团正瑟瑟发抖！

　　东方集团被监管处罚后不到半个月，4月1日，联合能源独立董事王颖提出辞呈。

　　都是体面人，张老板一年给自己发1200万港元，你只拿12万，犯不上蹚浑水。

　　（来源：联合能源公告）

　　同样的伊拉克，不同的“待遇”

　　为什么此轮伊拉克石油部的招标能够吸引诸如壳牌、英国石油（BP）、卢克石油、中石油、中石化等22家石油公司参与投标？

　　又为什么招标的30个项目中，中标的只有13个，其中10个由中国公司摘得，另3个由同一家伊拉克本土油气生产商KAR Group包揽，而过半数的项目依旧无人问津？