宏观方面:中美降低关税的利好已在盘面反映。4月经济数据显示，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。

　　炉料方面：进口煤空间关闭，国内焦煤产量回升，价格反弹乏力。铁矿供强需弱，年中存在发运冲量预期，铁水产量边际走弱。双焦及铁矿处于供应宽松局面，钢材成本支撑下移。

　　供应方面：建材及板材供需走弱，五大品种钢材表需阶段性见顶，钢材库存去库幅度放缓。目前铁水产量仍处于高位，钢厂存在盈利，供应压力仍存。

　　需求方面：高温多雨天气增加，建材需求季节性承压。卷带市场呈现国内需求平稳、海外需求减量的结构。虽然中美关税互降，但是美国对中国加征的10%额外关税及25%的芬太尼关税仍会对出口造成影响。

　　展望六月，建材需求进入季节性淡季，制造业需求增量有限。钢市或处于供强需弱格局，价格底部震荡。单边策略以逢高沽空为主，套利关注卷螺差走缩，注意粗钢限产政策风险。

　　五月螺纹钢及热轧卷板主力合约震荡下跌。5月10日至11日，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈中，中美双方大幅调低关税。大宗商品市场受到宏观提振，钢材价格走强。下旬，市场情绪逐步消散，受到双焦成本下移，铁水连续两周下降，钢材价格震荡偏弱。螺纹钢主力合约价格下跌破3000元/吨整数关口。现货挺价，基差走扩。

　　二、螺纹供需走弱

　　5月，247家样本钢厂盈利率58.55%，较上月增加3.14个百分点；同比增加9.2个百分点247家样本钢厂铁水日均产量244.86万吨/天，较上月增加1.66%，同比增加2.62%。247家样本钢厂高炉开工率为84.2，较上月增加0.62个百分点。5月，五大品种钢材周均产量874.66万吨，月环比增加0.19%，年同比下降2.70%。国家统计局数据显示，2025年4月中国粗钢产量8601.9万吨，同比持平；1-4月累计粗钢产量34535.1万吨，同比增长0.4%。从分省市数据来看，2025年1-4月河北以产量7355.03万吨位列第一；江苏产量4197.80万吨排在第二；山东产量2433.96万吨排在第三。

　　5月，螺纹钢样本钢厂开工率为42.21%，月环比增加0.41个百分点；螺纹钢周均产量为228.73万吨,月环比下降1.11万吨，降幅为0.48%。螺纹钢周均表观消费为253.26万吨，月环比下降6万吨，降幅为2.32%。螺纹钢库存为604.22万吨，月环比下降98万吨，降幅为13.95%;其中，厂内库存为187.76万吨，月环比下降3.10%。社会库存为416.46万吨，月环比下降18.09%。

　　三、热轧卷板供需走弱

　　5月热轧卷板样本钢厂周均开工率为79.3%，月环比下降0.78个百分点；热轧卷板周均产量为314.34万吨,月环比下降2.64万吨，降幅为0.83%。热轧卷板周均表观消费为321.21万吨，月环比下降3万吨，降幅为0.93%。热轧卷板库存为340.19万吨，月环比下降28万吨，降幅为7.62%;其中，厂内库存为76.92万吨，月环比下降9.43%。社会库存为263.27万吨，月环比下降7.07%。

　　四、宏观市场动态

　　海外方面，在5月的会议上，FOMC连续第三次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变，与市场预期一致。美联储下次会议将在6月17日至18日举行，市场目前预计，在9月会议之前降息的可能性几乎为零。

　　国内方面，4月份的经济数据整体呈现生产持稳，投资消费双双回落的特点。房地产产需两端均有所回落，存量待施工项目逐步减少，新房市场降温房企销售回款受到影响，新开工面积、竣工面积等施工数据同比降幅均有所扩大，一线城市二手房价等核心指标也有所走弱。

　　政府债券的靠前发力支撑基建成为投资三项中的主要支撑项。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147024亿元，同比增长4.0%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。全国新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%；新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%。分产业看，第一产业投资同比增长13.2%，第二产业投资增长11.7%，第三产业投资下降0.2%。民间投资同比增长0.2%；扣除房地产开发投资，民间投资增长5.8%。

　　美方关税政策仍存在不确定性，生产端存在转弱信号。4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.1%。装备制造业增加值同比增长9.8%，高技术制造业增加值增长10.0%，分别快于全部规模以上工业增加值3.7和3.9个百分点。

　　消费方面，消费者信心指数有所回落，价格端也形成了一部分的拖累。4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%；环比增长0.24%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额32376亿元，同比增长5.2%；乡村消费品零售额4798亿元，增长4.7%。按消费类型分，商品零售额33007亿元，增长5.1%；餐饮收入4167亿元，增长5.2%。

　　五、行业动态

　　房地产开工需求偏弱：1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%（按可比口径计算）；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。其中，住宅新开工面积13164万平方米，下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米，下降16.9%。其中，住宅竣工面积11424万平方米，下降16.8%。

　　出口价减量增：2025年4月中国出口钢材1046.2万吨，较上月增加0.6万吨，环比增长0.1%；1-4月累计出口钢材3789.1万吨，同比增长8.2%。

　　5月5日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/039号公告称，应澳大利亚国内企业InfraBuild (Newcastle) Pty Ltd提交的申请，对进口自中国的直径小于等于50毫米的钢筋发起第二次反倾销日落复审调查。5月19日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/040号公告称，对进口自中国的盘条发起第二次反倾销日落复审调查。

　　焦炭两轮提降落地：5月13日，钢厂提出节后焦炭首轮降价，计划对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，将于16日执行。5月28日，焦炭第二轮降价落地。河北、山东市场主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。目前焦化厂利润仍存，生产积极性较高，焦炭或有继续提降的可能。

　　六、展望及小结

　　炉料方面：进口煤空间关闭，国内焦煤产量回升，价格反弹乏力。铁矿供强需弱，年中存在发运冲量预期，铁水产量边际走弱。双焦及铁矿处于供应宽松局面，钢材成本支撑下移。

　　供应方面：建材及板材供需走弱，五大品种钢材表需阶段性见顶，钢材库存去库幅度放缓。目前铁水产量仍处于高位，钢厂存在盈利，供应压力仍存。

　　需求方面：高温多雨天气增加，建材需求季节性承压。卷带市场呈现国内需求平稳、海外需求减量的结构。虽然中美关税互降，但是美国对中国加征的10%额外关税及25%的芬太尼关税仍会对出口造成影响。

　　展望六月，建材需求进入季节性淡季，制造业需求增量有限。钢市或处于供强需弱格局，价格底部震荡。单边策略以逢高沽空为主，套利关注卷螺差走缩，注意粗钢限产政策风险。

　　分析师