一、引言

　　2025年5月以来，全球经济分化持续，政策博弈主导市场。2025年5月12日，中美在日内瓦发布的《经贸会谈联合声明》标志着两国贸易摩擦的阶段性缓和。当前国内处于宏观政策真空期，未有太强的利好政策出台的预期。在此种背景下，双焦基本面依旧延续前期供大于求的态势。在需求持续疲软的背景下，下游焦化企业延续原料低库存策略，采购意愿不佳。在焦煤原料持续让利的背景下，5月19日当周，主流钢厂开启焦炭价格提降第一轮且当周迅速落地。5月26日，主流钢厂开启焦炭第二轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年5月28日零点执行。中国炼焦行业协会市场委员会也在当日召开专题市场分析会。参会焦企反映，会上暂未透露出抵制提降的情绪，主要是号召焦企适当控制产量。现阶段焦企焦炭出货基本顺畅，维持前期开工状态。需求端，下游钢厂铁水产量见顶回落，叠加钢坯价格震荡走弱，不排除有继续向上寻求利润的可能性。

　　二、煤焦供需现状：焦煤供需宽松格局不变，焦炭价格进入下跌趋势

　　1、焦煤供应：国内煤供应充足，进口炼焦煤进口量有所下滑

　　本月主产地煤矿生产正常进行。现阶段焦煤价格已经触及到部分煤矿的成本，部分煤矿受到生产计划、现金流等方面的影响，有小幅限产的情况出现。但短期国内焦煤供给难有实质性的下降，产量总体较为稳定，焦煤供给充足。从数据来看，5月以来，矿山原煤和精煤产量有所下滑。根据5月30日当周数据来看，523家样本矿山原煤产量达到191.8万吨万吨，精煤周均产量达到76.3万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　进口煤方面，据海关总署最新数据显示，4月我国进口量为889.34万吨，环比增3.55%，同比降17.05%。受到原料供应过剩及成材出口受限等因素的影响，2025年整体进口炼焦煤进口量较上年同期有所下滑。进口蒙煤方面，五一假期各口岸放假闭关三天，监管区库存有所去化。本月蒙古国启动嘎顺苏海图-甘其毛都口岸跨境铁路建设工程等以促进出口。整体蒙煤进口量较为充足。

　　2、焦煤需求：终端需求转淡，下游采购原料谨慎

　　5月处在终端消费旺季的尾声，6月开始，天气炎热，终端需求转为季节性淡季。伴随着原料煤价格的下跌，焦企生产利润有所好转，整体出货较为积极。但钢材季节性需求见顶带动终端消极预期，钢厂面临减产压力。5月中旬，主流钢厂对焦炭现货价额开启首轮提降，并于当周全面落地。5月26日当周顺势开启焦炭提降第二轮，28日应声落地。故下游普遍对后市需求预期较为悲观，因此对原料补库积极性不足。

　　3、焦煤库存：上游累库，下游去库

　　5月炼焦煤库存呈现上游累库、下游去库的格局。截止5月30日当周，523家样本矿山原煤库存为641.1万吨，月环比增加83.1万吨；523家样本矿山精煤库存为473万吨，月环比增加114.5万吨；230家独立焦化厂炼焦煤库存为716.7万吨，月环比减少73.08万吨。247家钢铁企业炼焦煤库存为786.8万吨。月环比增加8.21万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　4、焦炭供需：下游铁水连创新高，焦企库存去化

　　5月焦企生产积极性尚可，独立焦企焦炭产量和产能利用率均出现小幅回升。目前焦化厂整体盈利尚可，预计二轮提降落地之后也有小幅盈利空间。但终端铁水产量见顶回落，部分钢厂对焦炭开始控量采购，整体来看，焦炭依旧供应宽松，仍出在下跌周期当中。据5月23日当周数据，独立焦企产能利用率75.7%，月环比增加1.33个百分点。独立焦企焦炭产量66.8万吨，月环比增加1.03万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　从数据上来看，5月钢厂高炉开工继续维持高位，国内钢厂铁水产量见顶回落。根据5月30日当周数据来看，钢厂高炉开工率为83.87%。钢厂铁水产量回落至241.91万吨，相比于近期高点下降3.73万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　但是受到6月份钢材需求季节性淡季的影响，部分钢厂对焦炭原料采购积极性不高。使得焦企焦炭库存有所累积。根据5月30日当周数据，焦企焦炭库存为111.4万吨，周环比增加8.15万吨；而钢厂焦炭库存有所去化。当周钢厂焦炭库存为654.9万吨，周环比减少5.69万吨。

　　数据来源：钢联数据，三立鼎讯，三立期货

　　三、煤焦供需展望：钢材需求季节性淡季即将来临，双焦价格承压运行

　　炼焦煤方面，本月多数煤矿仍维持正常供应，产地煤供应充足格局不变。进口炼焦煤方面，受到整体市场情绪悲观影响，进口炼焦煤贸易商采购货物积极性有限。整体5月份进口炼焦煤进口量环比4月份或出现下降趋势。进口俄煤性价比低于产地煤，导致下游采购兴趣较低，为消化库存，进口煤有降价出货情况。整体蒙煤市场本月价格持续下探，了解到个别蒙5原煤报 750 元左右。

　　高铁水给予焦炭刚需支撑，也成为焦炭基本面略好于焦煤的重要因素。5月份钢厂铁水产量虽出现见顶回落的趋势，但是整体依旧维持在中高位，导致整体焦炭刚需较好。展望6月，随着钢材消费淡季的来临，双焦需求端的压力将会逐步增加，双焦市场将会面临更大的挑战。

　　免责声明：本报告数据和信息来源于交易所，合法媒体或资讯机构的公开资料，以及我公司付费授权的数据信息，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证。我公司力求对市场分析、判断做到客观公正，但市场千变万化，本公司不承担任何依据此报告内容进行操作投资而导致的损失。本报告未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如需引用、刊发，须注明出处为“山西三立期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖意愿的删节和修改。