1.需求端，长流程钢厂检修力度有所加大，铁水产量高位回落，铁矿需求边际随之而转弱。虽然铁水产量边际转弱，但整体仍处于历史同期高位水平。铁矿需求仍保持较为旺盛的状态。

　　2.供应端，5月份以来海外矿山发运量逐步回升，铁矿供应呈现一定的扩张状态。随着矿山财年末期的临近，为完成全年发运量目标，矿山通常会加大发运力度。预计6月份铁矿发运量将呈现持续回升的状态，供应压力随之而有所加大。

　　3.库存端，上半年，铁矿需求持续改善回升，而供应则整体呈现收缩下滑态势。在此环境下，铁矿供需阶段性错配，从而带动库存持续回落，库存压力随之而逐步缓解。

　　4.综合来看，随着需求边际的转弱以及供给边际的转强，铁矿整体供需矛盾有所弱化，对矿价的支撑作用也随之而有所减弱。不过考虑到铁矿整体供需水平仍处于高位水平，对矿价的支撑作用依然较强；因此，我们预计6月份铁矿价格预计将维持区间震荡运行的状态。

　　风险提示：

　　1.宏观政策预期转弱；

　　2.铁矿供应超预期增长。

　　01

　　铁水产量高位回落，铁矿需求边际转弱

　　5月份以来，受益于原料价格的持续下跌，钢厂盈利状况有所改善。从上海钢联的调研数据来看，目前247家钢厂整体盈利率为59.7%，环比4月底上升4.7个百分点，同比增长5.6个百分点。随着钢厂盈利状况的改善，钢厂维持生产的意愿有所增强。这也就使得6月份钢厂生产负荷维持较高水平的概率加大，除非出现政策性控产的情况。

　　不过，5月份以来长流程钢厂检修力度有所加大，铁水产量高位回落，铁矿需求边际随之而转弱。虽然铁水产量边际转弱，但整体仍处于历史同期高位水平。铁矿需求仍保持较为旺盛的状态。根据上海钢联的调研:当前247家钢厂日均铁水产量为243.6万吨，同比增7万吨。考虑到当前钢厂利润趋于改善，我们预计6月份铁水产量有望继续保持在高位水平，铁矿需求有望延续旺盛状态。

　　02

　　发运量逐步回升，供应增长预期加强

　　供应方面，5月份以来海外矿山发运量逐步回升，铁矿供应呈现一定的扩张状态。根据上海钢联调研数据：今年以来，全球铁矿周度发运量均值为2916万吨，同比下降26万吨，降幅持续收窄。随着矿山财年末期的临近，为完成全年发运量目标，矿山通常会加大发运力度。预计6月份铁矿发运量将呈现持续回升的状态，供应压力随之而有所加大。

　　国产矿供应同样呈现回升状态。5月以来国内矿山铁精粉产量低位逐步回升。根据上海钢联调研的126家矿山的铁精粉日均产量数据来看：当前日均产量42.1万吨，环比增1.3万吨，同比下降1万吨，降幅逐步收窄。

　　整体来看，进口矿和国产矿供应双双回升，铁矿供应逐步改善，供应增长预期逐步加强，供应压力随之而加大。

　　03

　　供需阶段错配，库存持续下降

　　上半年，铁矿需求持续改善回升，而供应则整体呈现收缩下滑态势。在此环境下，铁矿供需阶段性错配，从而带动库存持续回落，库存压力随之而逐步缓解。根据上海钢联的调研数据，目前47港铁矿石库存14592万吨，同比下降，降幅达到915万吨。钢厂进口矿库存8925万吨，同比下降413万吨。

　　综合来看，随着需求边际的转弱以及供给边际的转强，铁矿整体供需矛盾有所弱化，对矿价的支撑作用也随之而有所减弱。不过考虑到铁矿整体供需水平仍处于高位水平，对矿价的支撑作用依然较强；因此，我们预计6月份铁矿价格预计将维持区间震荡运行的状态。

　　风险提示

　　1.宏观政策预期转弱；

　　2.铁矿发运量超预期增长。

　　首席黑色分析师胡万斌

　　期货从业资格号F03093379

　　期货投资咨询从业证书号Z0017192