1.5月甲醇价格冲高回落；

　　2.5月产能利用率和产量先升后降，产量明显增加，6月或总体维持高位；

　　3.5月进口量明显上升，6月或继续增加；

　　4.下游烯烃开工6月或有所回升；传统下游需求或稳中有降；

　　5.6月企库或继续累库，港库或进入累库通道；

　　6.煤制甲醇利润先升后降，天然气制利润小幅变化；

　　7.进口增长叠加高开工，供需平衡或进一步宽松。

　　01

　　5月甲醇价格冲高回落

　　五一期间原油价格下探影响市场心态，基本面来看，港口到货继续增加，库存上涨，后市供应压力继续增加，需求端相对支撑有限，买气不足。节后甲醇价格延续跌势。

　　中旬至月中，宏观情绪及市场心态成为驱动价格上涨的主要因素。中美关税达成新的协议，大宗商品整体需求预期有所好转，叠加周内沿海地区部分下游重启预期消息提振。同时中东主力甲醇市场部分装置停车，市场情绪向好。且港口库存意外大幅下降。甲醇价格大幅回升。

　　下半月，宏观利好消化后，市场情绪回归基本面影响为主，短期内供应增加预期带来的压力仍难以缓解，市场买气整体偏淡，高价出货遇阻，刚需逢低采购。虽有下游外采及下游装置开车对市场形成一定支撑，但甲醇价格持续下跌。

　　甲醇2509主力合约最高价格为5月14日的2369元/吨，最低价格为29的2173元/吨。月末收盘价为2208元/吨，较上月下跌43元/吨，跌幅1.91%（图1）。

　　02

　　5月产能利用率和产量先升后降，产量明显增加，6月或总体维持高位

　　5月份煤价持续性偏弱下行进一步给予煤质甲醇利润较好空间；虽产区部分甲醇项目计划检修，然整体对行业开工扰动力度有限。

　　5月底产能利用率为 87.19%，环比上升2.13%，同比增加5.61%（图2）。

　　5月我国甲醇装置产量为 884.58 万吨，较上月增加 50.88 万吨，环比增加6.16%（图3）。

　　6月成本端的持续下行让甲醇企业盈利空间扩大，有力支撑行业开工率维持高位运行。计划检修数量较少，装置恢复稳定运行，甲醇产能利用率或总体维持高位。

　　03

　　5月进口量明显上升，6月或继续增加

　　根据海关数据， 2025年4月份我国甲醇进口量在78.77万吨，环比上周涨66.53%，进口均价300.10美元/吨，环比下跌2.12%。其中阿联酋进口量最大为26.24万吨，进口均价为303.36美元/吨。2025年1-4月中国甲醇累计进口量为286.48万吨，同比下跌31.49%（图4）。

　　5月因伊朗ZPC月初降负至6成，月中Kimiya临时停车。非洲某装置计划外停车，南美整体开工因部分装置季节性降负而下降。国际甲醇开工率出现明显下降。

　　月底随着伊朗kimiya装置的重启，预计6月伊朗月产可恢复至120万吨附近甚至以上水平。

　　截至5月25日，5月甲醇进口外轮已卸货（含靠泊）97.71万吨，月底仍有集中抵港，预计5月可总计卸入123.3万吨。因本月上旬集中装出39.3万吨货物，且月初装船更为集中，加之随着气候的变化、航速也较冬季略有加快，进而使得较多月初装港的货物在月内即可卸货，同步支撑了本月的进口外轮卸货总量。

　　欧洲需求不佳可能确实已导致中国市场的非伊供应将会增量。6月继续暂时评估进口供应135万吨附近，其中中东主力区域或环比5月波动不大；非供供应已评估增量至50万吨附近。中东非伊供应或将有一定提升，而南美货供应或大幅增加。

　　04

　　下游烯烃开工6月或有所回升；传统下游需求或稳中有降

　　月初，宁夏MTO装置停车以及山东MTO企业降负，烯烃产能利用率下降。

　　下旬，5月19日附近，江苏斯尔邦年产80万吨MTO项目逐步恢复重启，负荷逐步有所修复。月初山东阳煤恒通因部分工段检修有所降负，月底逐步恢复到75%附近。烯烃行业产能利用率进一步提升。5月，甲醇制烯烃产能利用率环比上升1.28%至85.19%，同比上升9.1%（图8）

　　传统下游方面，需求仍呈现两极分化局面。年内产能扩增明显的醋酸行业，产能利用率上升。

　　受装置亏损的影响，多家MTBE工厂选择停工避险，同时也有个别MTBE装置因故障出现短时停车现象，MTBE产能利用率持续下降（图9）。

　　5月华东地区甲醇制烯烃企业利润先降后升（图10）。

　　上旬，甲醇价格大幅上涨，甲醇制烯烃企业利润急剧下降。

　　中下旬，甲醇制烯烃企业利润明显回暖，前期甲醇价格大幅上涨之后支撑不足被动回落，跌价缓解甲醇制烯烃企业成本压力，企业亏损局面明显缓解。

　　6月成本压力不大，甲醇制烯烃企业利润或继续回升。

　　6月中上旬，宁夏宝丰二期将结束检修。中煤陕西榆林甲醇及烯烃6月下旬存恢复预期。中煤蒙大年产60万吨MTO项目计划6月19日检修40天左右。6月烯烃开工率或总体有所回升。

　　随着6月南方地区梅雨季节来临，甲醛需求将转入季节性淡季，企业利润或面临收缩压力。传统下游开工稳中有降。

　　05

　　6月企库或继续累库，港库或进入累库通道

　　5月，煤价弱势所带来的高额的生产利润持续支撑着国产供应，而当前经济的惨淡以及对未来信心的匮乏，也难以提振低位社会库存背景下的下游增量采买意愿。 企业库存稳步回升。 2025年5月底，甲醇企业库存量35.49万吨，较上月末上升4.53万吨，涨幅14.63%（图11）。

　　6月，供应增加而终端需求疲软，内地供需平衡进一步宽松，企业库存或继续累库。

　　5月，到港量虽总体增加，但到港时间并不均匀。叠加中旬后烯烃需求有所回升，港口库存累库不及预期。

　　2025年5月底，甲醇港口库存量52.29万吨，较上月增加12.89%（图12）。

　　沿海进口到船将如期增多，叠加部分大型下游转港社会罐区举措，6月份港口库存或进入累库通道。

　　06

　　煤制甲醇利润先升后降，天然气制利润小幅变化

　　5月个别地方矿井存井下构造等问题，坑口原煤产量释放受限，但主流大矿生产稳定，市场煤整体供应仍较充足；而需求端支撑仍有限，电厂煤炭库存仍在较高位水平，电煤采购需求释放较少，非电用煤企业无烟煤采购需求释放仅保持少量刚需，控制采购节奏。月内无烟煤市场整体供需格局偏宽松，各煤种价格均以下调为主。煤制甲醇生产成本逐步下移（图13）。

　　5 月，煤炭价格继续走弱，甲醇价格先强后弱，所以国内煤制甲醇生产企业利润也先升后降，总体生产利润略有下降。天然气制甲醇利润小幅变化。（图15）。

　　6月份中上旬无烟煤市场供强需弱，煤价或承压下行为主，月底之后伴随气温升高，电煤消耗上升或支撑煤价逐步趋稳，但反弹可能性或不大。

　　6月因夏季高温推动推动空调负荷增加，南方天然气发电制冷需求或增长。但因5月天然气工厂库存大幅增加，国内天然气供应充足，天然气价格或总体保持稳定。

　　07

　　进口增长叠加高开工，供需平衡或进一步宽松

　　甲醇进口供应继续增量，国产供应维持高位。烯烃需求或有所回升，部分传统下游需求逐步进入需求淡季。港口库存累库速度或逐步加快。生产企业库存或继续回升。煤价或先弱后稳，天然气价格变化不大，成本面总体稳中略降。

　　综合以上分析，甲醇6月份供需平衡或进一步宽松。虽需求预计有所恢复，但到港量也明显增加，港口库存进入累库通道，甲醇价格或继续震荡下探。 同时需继续关注宏观面变化。

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