【20250523】氧化铝周报：等待兑现

　　核心观点：中性偏多 关税协议后有着大量抢出口订单涌现，当前已逐步传递至基本面中，但后续突破仍需观察

　　月差：偏空 当月与主力月差为45元/吨，较前一周缩小35元/吨。

　　冶炼利润：偏空 本周国内电解铝利润为3441元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水70元扩大至升水110元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率56%，较前一周降低0.5%。

　　铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率67.6%，较前一周回升0.4%。

　　铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率64.8%，较前一周回落0.4%。

　　国内库存：偏多 本电解铝社会库存为55.7万吨，相较上周减少2.8万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周铝棒社会库存相较上周四减少0.74万吨至13.08万吨。

　　进口利润：偏多 本周电解铝进口盈亏为-1055元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 本周LME铝库存为38.69万吨，较前一周减少1.04万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 本周LME铝0-3贴水水为-6.13美元/吨。

　　观点总结：从目前近端的局面来看，从当前的元素供应利润（进口、精废价差）、出库、基差以及板块的开工率来看，5.12以来的抢出口的需求已经在铝市场的基本面上开始兑现，然后续铝价能否突破持续向上突破仍需观察实际需求的变化。

　　铝市场观测

　　期铝价格震荡

　　本周沪铝价格高位震荡，开于20150元/吨，收于20230元/吨，周涨0.40%，周内高点20300元/吨，低点20005元/吨；伦铝开于2500美元/吨，收于2484美元/吨，周跌0.64%。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差&区域价差

　　本周LME 0-3 升贴水由贴水0.39美元/吨扩大贴水6.13美元/吨，上海A00铝现货由70元/吨转为升水90元/吨。

　　价差方面，上周沪粤两地价差为110元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步走出旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始增加；

　　减产风险方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　电解铝产量处于高位

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为84.3万吨/周，较上周持平；

　　废铝方面，受沪铝价格下跌影响，上周精废价差有所回升，废铝供应利润整体有所修复。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　成本&利润

　　利润企稳

　　利润方面，本周周电解铝平均利润回调至3441元/吨；

　　成本方面，受到氧化铝价格大幅上行影响，本周全国电解铝平均成本由16562元上至16865元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　氧化铝

　　本周国内氧化铝价格明显回升，其中山东价格上涨至3175元/吨，山西价格上至3200元/吨，贵州价格上至3225元/吨

　　海外方面，海外氧化铝价格持续修复，氧化铝成交价格上至371美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　动力煤&电力

　　动力煤方面，上周动力煤价格整体小幅下行，榆林Q5800价格为478元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为416元/吨，广西防城港为695元/吨；

　　电力价格方面，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　进出口

　　电解铝进口亏损收敛

　　进出口方面，收到抢出口的影响，沪铝价格本周小幅上涨，铝锭进口利润较上周有所修复（-1055元/吨）

　　海外升贴水方面，本周海外现货仍保持着西强东弱的格局，北美、日本升水分化较为严重。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游&库存

　　出口板块铝开工率回升

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为61.4%，较前一周回落0.2%。

　　分板块来看，从开工率角度来看当前抢出口对于铝锭的影响已经初步兑现，本周个板块中除去季节性回升铝线缆板块开工率，其开工率仍保持在64.8%，出口相关的板块开工率有所回升，其中铝板带开工率升至67.6%；随着光伏开工的减弱，铝型材板块开工率回落56%。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　海外持续去库

　　本周电解铝社会库55.7万吨，较上周四减少2.8万吨。

　　本周LME铝库存约为38.69万吨，较前一周减少1.04万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒出库加速

　　本周铝棒社会库存相较上周一减少0.74万吨至13.08万吨。

　　铝棒出库速度较前一周放缓，本周铝棒出库4.95万吨，较前一周增加0.29万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由320/吨跌至300元/吨，佛山地区加工费由290元/吨落至280元/吨，包头地区加工费为120元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云