银河期货投资分析师 高波

　　期货从业证号：F03134879

　　期货投资咨询证号：Z0022121

　　纯碱：减产仍难改变供应过剩预期，市场仍然以弱势震荡为主。

　　近期纯碱企业检修降负较多，市场供应显著减少，但受新增产能投放影响，业者心态谨慎。终端负反馈加深，玻璃产线投放较少，玻璃主力合约最低跌破千元整数关口，利空产业链心态。

　　截至上周末，纯碱综合产能利用率78.63%，环比下跌1.64%。纯碱利润稳中有降，其中联碱法利润为268元/吨，环比下跌19.50元/吨。氨碱法利润65.40元/吨，环比持平。库存高位略降，市场情绪谨慎。近期纯碱供应缩量，厂家库存小幅去库。截至5月22日当周，国内纯碱厂家总库存167.68万吨，较周一减少1.07万吨，跌幅0.63%。较周四减少3.52万吨，环比周降2.06%。国内纯碱有装置检修减产的同时，也有部分装置恢复，连云港碱业投产，但量产仍需时间，周内开工小幅下滑，供应压力稍有缓解，局部地区货源供应略紧，整体价格相同坚挺。

　　5月份纯碱检修装置增多，随着碱厂检修计划逐步落地，带动本周开工继续回落，目前开工维持偏低位，短期供应压力有所缓解，局部地区货源供应略紧，且陕西兴化、徐州丰成、中盐昆山、重庆湘渝等装置在6月份也有检修计划，短期对纯碱价格有一定利好支撑。但装置检修带来的阶段性缩量持续性有限，后续装置恢复预期以及新装置投产致使供给端依然较为宽松，长期过剩格局难改。

　　出口方面今年1-4月累计出口量为65.39万吨，较去年同期增加34.55万吨，涨幅112.02%，国内供应过剩，库存高位，企业积极出口。后续6月份仍有部分碱厂计划检修，但装置检修带来的阶段性缩量持续性有限，前期检修装置陆续恢复，加之装置投产，开工预计震荡回升，具体影响需持续关注，整体过剩预期难改；需求方面支撑依然乏力，产业库存本周环比小幅回落但幅度有限，整体库存偏高位，目前对纯碱依旧是按需采购为主，备货意愿差。

　　现货目前来看依旧是虽有改善但驱动有限。需求方面，近期玻璃产线维持稳定，行业日熔量在15.67万吨左右。后期在部分点火产线出产品预期下，玻璃产量或有增加；后期梅雨季节需求将进一步受限。而光伏玻璃是前期支撑纯碱的重要因素之一，但目前光伏抢装机过后后期需求不足，对纯碱价格也是拖累。总体看，纯碱现货目前仍然有利润，虽然部分企业亏损，但氨碱法理论上仍然有利润，氨碱法的企业总体上也没有亏损到现金流成本，而联碱法和天然碱法利润仍然比较高，所以产业上目前出现出现大规模减产的可能性比较小，而且由于今年煤炭价格持续下跌，后期可能仍然有空间，导致纯碱成本还有下移的可能，所以纯碱市场仍然以弱势震荡为主。

　　虽然价格处于历史低位，但基本面上缺乏向上驱动，震荡偏弱格局难改。

　　操作上，由于目前绝对价格较低，追空也需谨慎，但由于煤炭价格下跌后期纯碱成本可能还有下移空间，所以做多时机并不成熟，比较合适的策略是等待反弹后逢高短空。