徐长春(中国国际经济交流中心研究员)

　　在当前的历史时点上，美联储降息与否从来不是简单的利率调高调低的问题，而是美国内部虚拟经济利益集团和实体经济集团利益博弈的问题。美联储降息则可能意味着金融集团收益的损失，在美国本届政府极力强调产业回归的背景下，这甚至还可能意味着美国在未来很长一个时期内的国家战略调整——抑制金融产业而发展实体经济，这事关不同行业收益的战略调整。

　　美联储降息与否必然引发各方高度重视。4月17日，在芝加哥经济俱乐部发表讲话时，美联储主席鲍威尔明确表示，不会因市场波动而采取紧急救市措施。根据央视新闻，特朗普对鲍威尔施压，称可立即让鲍威尔走人，要求美联储立即降息。4月18日，特朗普在白宫发表讲话，再次就降息问题向美联储主席鲍威尔施压，重申美联储应该降低利率。后来，虽然白宫和美联储在交锋中逐步缓和了态度，但难掩利益严重冲突的本质，通过他们的博弈体现出，美国内部利益团体的冲突和对抗是显而易见的，要形成内部博弈的“纳什均衡”不可能一蹴而就，博弈还会不断进行下去。

　　中美经贸高层会谈取得实质性进展之后，美国国内以及国际环境的变化再次把美联储降息与否的问题拉到全球市场的聚光灯下，但这次降息预期降温成为全球市场的主流判断。根据人民日报消息，美国的一项民调结果显示，受美国关税政策影响，多数美民众正为日常消费品价格上涨做准备。73%的受访者认为，在针对几乎所有进口商品的新关税生效后，日常购买商品的价格未来6个月将会上涨。5月12日，美联储理事库格勒表示，美国通胀率仍高于美联储设定的2%的目标；非住房市场服务的通胀率在未来三个月仍将维持在3.4%。这表明，美国经济通胀压力仍将持续存在。既然通胀压力仍然存在，那么，美联储立刻降息将成为不可能。因此，花旗银行将下一次美联储降息的预测时间从6月推迟至7月。根据新华财经消息，在5月12日下午5点，芝加哥商品交易所美联储观察工具(FedWatch Tool)公布的数据显示，美联储7月份议息会议把联邦基金利率目标区间维持在4.25%~4.5%不变的概率从前一日的40%升至57.4%。这意味着，美联储将在9月份货币政策会议上才会再次开始降息。而高盛则更加激进，在5月12日的报告中表示，预计美联储将于12月(晚于此前的7月预期)开始降息三次，并且将隔次会议降息，而不是连续降息。高盛经济学家表示，“在我们新的经济基线情境下，降息的理由从‘提供保险’转向‘正常化’，原因是经济增长保持相对稳健，失业率上升幅度略有减缓，政策支持的紧迫性下降。”可见，在新的国际环境下，降息预期降温成为全球市场的主流。

　　美联储是否降息是个“多因一果”的逻辑模式，美元利率何去何从还有待进一步观察。首先，面对美元升值，美国政府还将会施压美联储降息。美国政府推动美国“再次伟大”的手段之一是让美元贬值，可是，近期美国关税政策相关变化，一定程度上改善了美国经济增长前景，并推动美联储降息预期降温。强势美元的货币政策不利于制造业回流美国，白宫施压美联储降息的可能性较大。其次，庞大的国债也构成白宫施压美联储降息的重大动因。当前，美国国债已经突破36万亿美元，而且面临不小数目的美债即将到期的压力。所以，白宫具有强烈的动机，通过压低美元利率实现高息国债向低息国债置换，降息就是白宫的首要选择。可见，美联储追求的眼前利益与白宫追求的战略利益存在深刻的矛盾，意味着白宫与美联储围绕降息与否的博弈并没有结束，还会进一步演绎下去，现在就预判美联储降息会推迟到9月甚至12月之后都有点为时过早。美元利率何去何从还有待进一步观察。