摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈震荡分化走势，全市场日均成交额为1.27万亿，较上周减少872亿元，成交活跃度较上周微幅回落。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所上行，期指端的交投情绪持续回温。在剔除预期分红后，各期指合约期末基差率较上周均有所回落，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-1.3%、-5.5%、-12.1%、-15.5%，分别较上周变动-1.0%、-2.5%、-0.9%、-1.5%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.20倍、1.31倍、1.78倍、2.04倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.68%，较上周上行4BP；1年期国债到期收益率期末值为1.45%，较上周上行3BP。市场流动性微幅收紧。股票融资周度净买入额为24亿，净买入额较上周回落；股票型ETF资金周度净流入额为-307亿元，净流入额较上周亦有所下降。市场资金参与情绪降温。

　　经济基本面，2025年4月，金融数据方面，M1同比增速边际回落，M2同比增速有所提高，资金活化程度有所下降；政府债支撑社融同比延续多增，企业及居民融资需求有所走弱。中美关税政策方面，5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美方承诺取消4月8日及之后的关税加征，并对4月2日加征的34%对等关税政策进行了修改，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。

　　总体来看，本周，中美首轮关税谈判公布超预期成果。随着利好落地，资金观望情绪上升，权益市场整体呈现冲高回落走势。展望后市，随着中美贸易关系趋向缓和，关税对出口端的边际压制力度减弱，叠加国内逆周期调控政策持续加力，经济基本面承压态势有望逐步缓解，为A股中长期上行趋势提供支撑。

　　正 文

　　 Text

　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

　　本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。

　　本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

　　积跬步

　　海证

　　见未来

　　海证研究院