【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中冲高回落，最终报收在7.81元每吨，上海有色现货升水445元每吨（主要因为主力期货合约换月）。沪铜库存止跌，回升至10万吨以上；LME库存降低至17.9万吨，铜矿港口库存增加至88万吨。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜矿现货TC继续极端表现，为-43.1美元每吨；铜铝比大幅回落至3.87；精废价差扩大至1667元每吨，小幅偏高。

　　【产业表现】据知情人士透露，伦敦金属交易所（LME）讨论设定仓位限制以遏制巨额持仓行为。LME一直在与市场参与者进行非正式对话，讨论合适的持仓限额水平，其中一种可能的限制方案是，禁止交易员持有超过库存总量的的近月合约。这些讨论发生在英国金融市场监管政策变动之际。根据英国金融行为监管局 (FCA) 今年早些时候发布的一份政策声明，自2026年7月起，英国大宗商品市场持仓限额的设定责任将从金融行为监管局 (FCA) 转移到各个交易所。知情人士表示，LME有可能会在正式转交权力前，向市场发布一项关于仓位限制的正式提案。

　　【核心逻辑】铜价在过去一周的表现充分说明了宏观情绪预期和自身基本面的碰撞。宏观情绪上，中美关税政策的缓和对于铜价是一个提振，同时黄金价格的回落也反映出风险偏好的增加。考虑到情绪对价格的影响有非理性部分，铜价因自身基本面需求存在隐患，冲高回落。展望未来一周，铜价整体仍有望以震荡为主，或小幅偏弱。首先，震荡行情的延续是大概率事件，因为宏观或逐渐走向稳定，国内外的货币政策和财政政策在短时间内都没有大幅调整的可能性。其次，虽然上海有色铜现货升贴水出现异常，但是现货价格的回落还是较为明显的。然后，精废价差些许偏高，或导致铜价小幅下降。最后，需求隐患仍存，短期抢出口对于铜需求的影响在逐渐减弱。

　　【南华观点】震荡偏弱，周度价格区间7.62万-7.78万元每吨。

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