宏观：美国4月非农就业报告和失业数据好于市场预期，中美双方对关税问题释放了态度缓和的信号。美联储5月议息会议，市场预期美联储将按兵不动。4月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降1.5个百分点。其中新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点；原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.2个百分点。中钢协规划发展部主任王滨表示，国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作。5月7日，央行公布了降准，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率等多项举措。商务部表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上中方决定同意与美方进行接触。

　　双焦：目前铁水升至245.42万吨/天，高于市场预期。钢材产量及利润明显高于近两年同期。目前钢厂多以短期例行检修为主，铁水产量或窄幅震荡，支撑双焦需求。煤矿产量基本维持正常，供应相对宽松局面暂未得到改善。

　　成材：内需韧性仍存，但冷镀类和卷板出口承压，供需见顶回落预期较强。

　　综上，双焦基本面处于高供应高需求但低预期，预计双焦短期震荡，中期偏空。

　　1、行情回顾

　　上周双焦价格延续震荡下行。煤矿产量基本维持正常，供应相对宽松局面暂未得到改善。多数焦企对焦炭提出二轮涨价，目前仍在博弈，河北部分钢厂对顶装焦炭基价下调20元/吨。终端铁水产量仍旧维持高位，对原料煤价格有一定支撑。

　　2、焦化利润好转

　　上周，523家炼焦煤矿山开工率为89.74%，周环比增加1.36个百分点；原煤日均产量为201.7万吨/天，周环比增加1.54%;精煤日均产量为80.44万吨/天，周环比增加0.88%。110家样本洗煤厂开工率为62.97%,周环比下降0.04个百分点；洗煤厂精煤日均产量为53.58万吨/天,周环比增加0.27%。

　　上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为53.77万吨/天，周环比增加0.20%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为67.03万吨/天，周环比增加0.27%；247家钢厂焦化厂日均产量47.38万吨/天，周环比下降0.19%。独立焦化厂吨焦利润为-6.0元/吨，周环比增加3.0元/吨。

　　3、库存消化压力较大

　　截至4月25日，当周焦煤挂牌量为219.54万吨，周环比增加16.19%；竞拍成交率为59.39%，周环比下降6.98个百分点。

　　上游矿山原煤库存连续累库，库存消化压力较大。上周247家钢厂焦煤库存为784.79万吨，周环比增加0.30%；270家独立焦化厂焦煤库存为959.28万吨，周环比下降1.00%；港口焦煤库存为324.79万吨，周环比下降4.01%；矿山精煤库存为358.52万吨，周环比增加1.11%；矿山原煤库存为558.03万吨，周环比增加5.20%。

　　上周，247家钢厂焦炭库存为675.22万吨，周环比增加1.33%；270家独立焦化厂焦炭库存为98.96万吨，周环比下降5.64%；港口焦炭库存为238.12万吨，周环比下降2.24%。

　　4、成材需求分化

　　上周，五大品种钢材当周产量883.69万吨，周环比增加0.90%；五大品种钢材表观消费970.86万吨，周环比增加4.82%；五大品种钢材库存为1447.1万吨，周环比下降5.68%。卷带市场呈现国内需求平稳、海外需求减量的结构，建材表需回升明显。受海外关税政策影响，国内冷轧热轧价差持续收窄。

　　5、小结

　　双焦：目前铁水升至245.42万吨/天，高于市场预期。钢材产量及利润明显高于近两年同期。目前钢厂多以短期例行检修为主，铁水产量或窄幅震荡，支撑双焦需求。煤矿产量基本维持正常，供应相对宽松局面暂未得到改善。

　　成材：内需韧性仍存，但冷镀类和卷板出口承压，产量见顶回落预期较强。

　　综上，双焦基本面处于高供应高需求但低预期，预计双焦短期震荡，中长期偏空。

　　写作日期：2025年5月7日