【20250516】铝周报：现实与预期的焦灼

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性 关税协议后有着大量抢出口订单涌现，但传递到实物需求之上仍需要一定的时间，从短期内来看（1-2周）铝消费现实端的偏弱仍将持续一段时间。

　　月差：偏多 当月与主力月差为80元/吨，较前一周扩大45元/吨。

　　冶炼利润：偏空 本周国内电解铝利润为3787元/吨。

　　现货升贴水：偏多A00铝升贴水：由现货平水转为升水70元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率56.7%，较前一周降低1%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率67.2%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率65.2%，较前一周回落0.4%。

　　国内库存：偏多 本电解铝社会库存为58.1万吨，相较上周减少2万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周铝棒社会库存相较上周四增加1.93万吨至13.82万吨。

　　进口利润：偏多 本周电解铝进口盈亏为-799元/吨，进口窗口保持关闭。

　　LME库存：偏多 本周LME铝库存为39.72万吨，较前一周减少0.82万吨。

　　LME0-3升贴水：偏多 本周LME铝0-3贴水水为11.89美元/吨。

　　观点总结：从目前近端的局面来看，无论是铝下游加工开工率、铝棒出库以及下游利润均指向当前的铝实际消费呈现出走弱的态势，虽说关税协议后有着大量抢出口订单涌现，但传递到实物需求之上仍需要一定的时间，从短期内来看（1-2周）铝消费现实端的弱化仍将持续一段时间。

　　铝市场观测

　　期铝价格震荡

　　本周沪铝价格大幅上调，开于19590元/吨，收于20140元/吨，周涨2.81%，周内高点20290元/吨，低点19555元/吨；伦铝开于2408美元/吨，收于4.49美元/吨，周涨4.49%。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　基差&区域价差

　　本周LME 0-3 升贴水由贴水22.12美元/吨收为贴水0.39美元/吨，上海A00铝现货由0元/吨转为升水70元/吨。

　　价差方面，上周沪粤两地价差为130元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步走出旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始增加；

　　减产风险方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为84.3万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，受沪铝价格下跌影响，上周精废价差明显回落，废铝供应利润整体有所收敛。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　成本&利润

　　利润企稳

　　利润方面，本周电解铝利润在沪铝价格回升的推动下，上周电解铝平均利润回调至3787元/吨；

　　成本方面，受到氧化铝价格大幅下行影响，本周全国电解铝平均成本由16462元上至16562元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝

　　本周国内氧化铝价格止跌企稳，其中山东价格上涨至2920元/吨，山西价格上至2975元/吨，贵州价格上至3025元/吨

　　海外方面，海外氧化铝价格持续走弱，氧化铝成交价格上至370美元/吨。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　动力煤&电力

　　动力煤方面，上周动力煤价格整体小幅下行，榆林Q5800价格为493元/吨，鄂尔多斯Q5500价格为428元/吨，广西防城港为700元/吨；

　　电力价格方面，上周全国平均工业电价保持在0.424元/度。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　进出口

　　电解铝进口亏损大幅收敛

　　进出口方面，收到宏观情绪好转的影响，伦铝价格本周大幅上涨，沪伦比值下探至。8.02，铝锭进口利润大幅收敛；

　　海外升贴水方面，本周海外现货仍保持着西强东弱的格局，北美、日本升水分化较为严重。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　下游&库存

　　铝下游开工旺季回落

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为61.6%，较前一周回落0.34%。

　　分板块来看，随着市场走出传统消费旺季以及4月关税的逐步兑现，铝下游开工率整体回落，上周个板块中铝线缆板块开工率整体较为坚挺，其开工率仍保持在65.2%，其余板块均有明显回落，其中出口相关的铝箔、铝板带开工率分别回落67.2%、71.1%；随着光伏开工的减弱，铝型材板块开工率回落56.5%。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外持续去库

　　本周一电解铝社会库58.1万吨，较上周四减少2万吨。

　　上周LME铝库存约为39.72万吨，较前一周减少0.82万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒出库放缓

　　本周铝棒社会库存相较上周一减少1.94万吨至13.82万吨。

　　铝棒出库速度较前一周放缓，上周铝棒出库4.66万吨，较前一周减少0.4万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由450/吨跌至320元/吨，佛山地区加工费由400元/吨落至290元/吨，包头地区加工费为100元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云