2025年5月16日

　　一、金融期货 1. 股指期货

　　市场情况

　　：A 股低开低走，上证指数跌 1.92%，深成指跌 1.62%，创业板指跌 0.68%，TMT 板块回调，化工板块逆势上涨。四大期指主力合约全线下挫，IF2506、IH2506、IC2506、IM2506 分别收跌 0.74%、0.38%、1.45%、1.68%，基差全部贴水。

　　消息面

　　：中美谈判进展良好，同意 90 天内暂缓加征关税；央行开展 645 亿元逆回购操作，单日净回笼资金。

　　操作建议

　　：指数遇上方压力位，缩量震荡，可卖出虚值看涨期权做备兑策略，关注 IF、IH、IC 与 IM 的基差变化。

　　2. 国债期货

　　市场表现

　　：国债期货涨跌互现，30 年期主力合约涨 0.24%，10 年期跌 0.03%，银行间利率债收益率上行。

　　资金面

　　：降准落地，资金面持稳，隔夜和七天质押式回购利率微升，一年期同业存单利率 1.67% 左右。

　　操作建议

　　：短期期债震荡，观望为主，关注资金面和经济数据变化，中期偏强但需警惕波动。

　　二、贵金属 1. 黄金、白银

　　行情回顾

　　：受美国通胀数据疲软（4 月 PPI 同比 2.4% 低于预期）和消费数据下滑影响，贵金属盘中下探后 V 型反弹，国际金价收涨 1.99% 至 3239.66 美元 / 盎司，白银涨 1.26% 至 32.616 元 / 盎司。

　　基本面

　　：美联储降息预期升温，美元指数回落；地缘风险缓和（哈马斯与美谈判），但中长期去美元化和央行购金需求支撑金价。

　　后市展望

　　：黄金短期震荡（支撑 3100-3200 美元），中长期看涨；白银受工业需求预期拖累，波动跟随黄金，关注光伏行业需求变化。

　　操作建议

　　：黄金可持有卖出虚值看涨期权，白银观望为主。

　　三、有色金属 1. 铜

　　现货情况

　　：电解铜均价 78725 元 / 吨，升贴水收窄，下游刚需采购为主，交投清淡。

　　供需面

　　：铜矿供应偏紧（秘鲁矿山事故），国内精铜产量环比增 0.37%；需求端家电外销承压，国内库存累库，COMEX 库存持续增加。

　　宏观影响

　　：中美关税缓和，但 “232” 调查仍存不确定性，美国 4 月通胀放缓提振降息预期。

　　操作建议

　　：短期震荡（77500-79500 元），关注 “强现实” 持续性及关税谈判节奏。

　　2. 锌

　　现货价格

　　：0# 锌锭均价 22900 元 / 吨，升贴水波动，下游接货意愿低。

　　供应端

　　：锌矿加工费高位，矿端宽松，但 Kyzyl-Tashtyg 矿山 6 月停产或扰动供应；精炼锌产量同比增 10%，检修不及预期。

　　需求端

　　：初级加工行业开工率环比回升，但出口订单受关税影响，库存去库放缓。

　　操作建议

　　：震荡为主（21500-23500 元），关注矿端扰动及需求边际变化。

　　3. 锡

　　现货行情

　　：1# 锡价 262200 元 / 吨，冶炼厂捂货惜售，下游补库情绪升温但订单分化。

　　供需面

　　：锡矿进口同比减 55.44%，缅甸矿山复产预期（7 月原料到货）；需求端焊锡开工率提升，AI 服务器需求支撑头部企业，但中小企业订单疲软。

　　操作建议

　　：宏观情绪回暖带动反弹，可在 265000-270000 元区间试空，关注供给修复节奏。

　　4. 镍

　　现货价格

　　：电解镍均价 125375 元 / 吨，进口镍价下跌，现货升贴水微涨。

　　供应端

　　：精炼镍产量同比增 47.26%，5 月排产 35350 吨，印尼关税政策推高成本。

　　需求端

　　：合金需求稳定，硫酸镍企业亏损，三元材料采购谨慎，库存压力仍存。

　　操作建议

　　：区间震荡（122000-128000 元），关注成本支撑与中期供应宽松矛盾。

　　5. 不锈钢

　　现货行情

　　：304 冷轧价格 13300 元 / 吨，基差稳定，现货成交清淡。

　　供需面

　　：5 月粗钢排产环比减 0.4%，镍矿供应偏紧，铬铁价格偏强；需求端制造业订单回暖慢，库存小幅累积。

　　操作建议

　　：区间震荡（12600-13200 元），关注宏观情绪与供需矛盾变化。

　　6. 碳酸锂

　　现货价格

　　：电池级碳酸锂 6.48 万元 / 吨，工业级 6.32 万元 / 吨，交投平淡。

　　供需面

　　：4 月产量 7.38 万吨，5 月排产 7.55 万吨，供应压力大；需求端储能出口订单受关税影响，库存全环节累库。

　　操作建议

　　：短期偏弱震荡（6.2-6.6 万元），反弹逢高空，关注需求淡季压力。

　　四、黑色金属 1. 钢材

　　现货情况

　　：螺纹钢成交价 3120 元 / 吨，热卷 3310 元 / 吨，期货贴水现货。

　　供需面

　　：铁水产量 244.77 万吨，环比降 0.87%；五大材库存去库，表需环比增 68.56 万吨，出口接单好转。

　　成本利润

　　：焦炭调降，高炉利润走扩，电炉亏损。

　　操作建议

　　：宏观利好提振，关注终端补库，螺纹压力位 3200-3250 元，热卷 3300-3400 元。

　　2. 铁矿石

　　市场表现

　　：主力合约跌 0.07% 至 736.5 元 / 吨，港口库存环比减 72.62 万吨，铁水产量高位回落。

　　供需面

　　：全球发运量回升，澳洲发往中国量增，钢厂进口矿库存持平，疏港量季节性回落。

　　操作建议

　　：短期承压（关注粗钢压减），中长期需观察需求韧性，区间震荡。

　　3. 焦炭

　　期现行情

　　：主力合约跌 1.29% 至 1472 元 / 吨，现货第二轮提涨遇阻，钢厂提降价格。

　　供需面

　　：焦企开工率提升，铁水产量 244.77 万吨，环比降 0.87%，库存整体去库。

　　操作建议

　　：基本面偏空，建议多热卷空焦炭套利，关注提降落地及限产计划。

　　4. 焦煤

　　市场表现

　　：主力合约跌 1.32% 至 883 元 / 吨，现货竞拍走弱，蒙煤库存高位。

　　供需面

　　：煤矿产能利用率 89.3%，产量偏高，进口煤通关量回升，需求端按需采购。

　　操作建议

　　：弱势震荡，关注成本端支撑及粗钢压减对需求的冲击，可参与多热卷空焦煤套利。

　　5. 硅铁、锰硅

　　硅铁

　　：现货价 5400 元 / 吨，减产范围扩大，供需边际改善，金属镁需求平稳，短期震荡。

　　锰硅

　　：现货价 5650 元 / 吨，锰矿发运环比降，港口库存增，供需双减，价格震荡偏弱。

　　五、农产品 1. 粕类（豆粕、菜粕）

　　现货行情

　　：豆粕价格涨跌互现，天津 3340 元 / 吨（涨 40），广东 3120 元 / 吨（跌 80）；菜粕成交清淡，基差调整。

　　基本面

　　：美豆受生柴政策不及预期拖累下跌，巴西大豆供应高峰，国内到港充裕，油厂开机率 54.55%。

　　操作建议

　　：豆粕关注 2900 元支撑，菜粕观望，警惕需求淡季。

　　2. 生猪

　　现货价格

　　：全国均价 14.82 元 / 公斤，河南、辽宁上涨，广东下跌，二育出栏压力渐显。

　　供需面

　　：4 月能繁母猪存栏环比增 0.4%，淘汰量减，肥猪体重稳定，需求端平淡。

　　操作建议

　　：震荡为主，关注 09 合约 14000 元支撑，警惕产能扩张预期。

　　3. 玉米

　　现货价格

　　：东北 2110-2270 元 / 吨，华北 2330-2400 元 / 吨，港口价稳，基层余粮不足。

　　基本面

　　：饲料企业库存 35.2 天，农户售粮进度 97%，小麦替代增强，深加工亏损抑制补库。

　　操作建议

　　：短期震荡，中长期偏强，回调逢低多，关注政策端及小麦价差。

　　4. 白糖、棉花

　　白糖

　　：原糖震荡走弱，巴西新榨季开局良好，国内进口许可证发放或主导行情，短期震荡偏弱。

　　棉花

　　：美棉种植率 21%，国内需求平淡，纱厂利润亏损，郑棉仓单增，短期区间震荡（13500-13700 元）。

　　5. 油脂（豆油、棕榈油）

　　豆油

　　：受生柴政策利空影响大跌，国内工厂供应趋松，基差承压，中长线看空。

　　棕榈油

　　：马来西亚出口增 14.2%，印尼关税上调，国内跟随马棕反弹，关注 8000 元支撑。

　　6. 鸡蛋、花生、红枣、苹果

　　鸡蛋

　　：现货价跌 0.07 元 / 斤，供应充足，5 月需求支撑有限，6 月或迎淡季，空单止盈。

　　花生

　　：报价震荡弱稳，库存交易为主，河南 4.10-4.20 元 / 斤，观望为主。

　　红枣

　　：现货价稳，产区生长正常，端午备货温和，盘面筑底。

　　苹果

　　：产区交易稳定，栖霞 80# 一二级 3.80-4.00 元 / 斤，走货一般，震荡趋稳。

　　六、能源化工 1. 原油

　　行情回顾

　　：美伊核谈判进展引发供应担忧，国际油价下跌，NYMEX 原油跌 2.42% 至 61.62 美元 / 桶，INE 原油跌 1.38% 至 461.6 元 / 吨。

　　基本面

　　：IEA 下调需求预期，OPEC + 增产，伊朗潜在供应增量有限，美国原油库存增。

　　操作建议

　　：短期偏弱震荡（WTI 59-69 美元，布伦特 61-71 美元），期权做多波动率。

　　2. 尿素、PX、PTA

　　尿素

　　：现货价 1920 元 / 吨，出口预期提振市场，国内日产近 20 万吨，库存降 23.31%，短期宽幅震荡。

　　PX

　　：亚洲价格 854 美元 / 吨，供需驱动偏强，PXN 修复至 282 美元，短期承压但中长期偏强。

　　PTA

　　：现货加工费 390 元 / 吨，聚酯负荷提升至 95.3%，供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡。

　　3. 短纤、瓶片、乙二醇

　　短纤

　　：加工费压缩至 903 元 / 吨，工厂负荷 94.1%，需求跟进不足，跟随原料波动，关注减产预期。

　　瓶片

　　：现货价 6060-6210 元 / 吨，供需双增，加工费承压，绝对价格跟随成本，区间震荡。

　　乙二醇

　　：港口库存 79 万吨，5 月去库预期，成本支撑弱，震荡运行（4050-4300 元）。

　　4. 烧碱、PVC、苯乙烯

　　烧碱

　　：液碱价涨，山东主流厂提涨，检修支撑供应，氧化铝需求好转，短期偏强，关注 2550 元阻力。

　　PVC

　　：现货价涨至 4810-4940 元 / 吨，关税利好提振，供需矛盾未显，短期反弹，中长期偏弱。

　　苯乙烯

　　：现货 7110-7170 元 / 吨，纯苯库存高企，原油转弱压制，关注 7800-7900 元阻力。

　　5. 合成橡胶、LLDPE、PP

　　合成橡胶

　　：BR 回调至 12260 元 / 吨，丁二烯供应偏强，顺丁橡胶仓单低，短期偏强但中期驱动不足。

　　LLDPE

　　：现货价 7250 元 / 吨，5 月检修增加，进口减少，需求回暖，震荡偏强。

　　PP

　　：拉丝价 7220 元 / 吨，关税缓和提振情绪，供应减需求增，区间震荡。

　　七、特殊商品 1. 天然橡胶

　　现货行情

　　：全乳胶 14600 元 / 吨，泰国开割延迟至 6 月，原料价高企，轮胎厂库存累库。

　　供需面

　　：国内产区开割顺利，供应季节性增加，需求端轮胎开工率回升但订单分化。

　　操作建议

　　：宏观情绪提振胶价，区间震荡（14500-15500 元），上沿轻仓试空。

　　2. 多晶硅、工业硅

　　多晶硅

　　：N 型复投料 39500 元 / 吨，5 月产量或减至 9.6 万吨，需求转弱，库存 25.7 万吨，多单谨慎持有。

　　工业硅

　　：Si5530 均价 9100 元 / 吨，新疆减产对冲西南复产，需求疲软，观望为主。

　　3. 纯碱、玻璃

　　纯碱

　　：重碱 1350-1400 元 / 吨，5-6 月检修增多，库存 171.2 万吨，期现正套机会。

　　玻璃

　　：沙河均价 1150 元 / 吨，库存天数 31 天，需求淡季预期，盘面趋弱，关注 1000 点支撑。